Arc токендерін сату Circle-дің қаржылық позициясын нығайтты: 2026 жылға жаңа болжам
Circle компаниясының екінші тоқсандағы жаңа есебін талдай отырып, мен компания күтпеген, бірақ стратегиялық тұрғыдан дұрыс қадам жасады деген қорытындыға келдім. Басшылық тоқсандық көрсеткіштерді тұрақты деңгейде сақтап қана қоймай, 2026 жылға арналған кіріс пен маржа болжамын айтарлықтай арттырды. Бұл оптимизмнің негізгі драйвері Arc блокчейнінің нативті токенін алдын ала сатудан түскен біржолғы кіріс болды.
Бұл «беріктік қоры» Circle-ге қазіргі крипторыноктағы төмендеу үрдісін өткізуге мүмкіндік беретін қаржылық жастық тәрізді. Бұл біржолғы кірісті есептемегенде, операциялық көрініс қарапайымдау көрінеді, бірақ дәл осы кіріс нарық түбін тапқанға дейін компанияға маневр жасау кеңістігін қамтамасыз етеді.
Қаржылық нәтижелер және қайта қаралған бағдарлар
Жиынтық кіріс пен резервтерден түскен табыс $701 млн құрады. Түзетілген EBITDA көрсеткіші жыл сайын 8%-ға өсіп, $143 млн-ға жетті. Бірақ ең басты жаңарту болашаққа қатысты: 2026 жылға арналған «өзге кіріс» болжамы бұрынғы $150–170 млн-нан $310–330 млн-ға дейін көтерілді. Сонымен қатар, дистрибуция шығындарын шегергендегі күтілетін кіріс маржасы (RLDC) 38–40%-дан 41,7–43,7%-ға дейін арттырылды.
Мұндай қайта қарау резервтерден тыс күштірек монетизацияны және бұрын болжанғаннан жақсырақ операциялық рычагты көрсетеді. Менің бағалауымша, «өзге кірістің» жоғарылатылған болжамының шамамен $180 млн-ы дәл Arc токендерін алдын ала сатуға тиесілі.
Arc: жаңа қозғалтқыш, бірақ алғашқы отын — алдын ала сату
Arc — Circle-дің меншікті бірінші деңгейлі блокчейні, стейблкоин-қаржы үшін есеп айырысу желісі, мұнда USDC нативті газ токені ретінде әрекет етеді. Компания технологиялық стек бойынша жоғарылап келеді: бұрын ол басқа желілер үшін токен шығарса, енді меншікті инфрақұрылымды басқарады. Бұл резервтерден түсетін кіріске ғана емес, блокчейн кеңістігі үшін төлемге ақша табуға мүмкіндік береді.
Arc негізгі желісінің жария іске қосылуы 16 қыркүйекке жоспарланған. Институционалдық валидаторлар арасында — BlackRock және DTCC. Депозитарий DTCC Arc-ке активтерді токенизациялауды қосуды жоспарласа, BlackRock USDC қолдауымен BUIDL қорын орналастыруды жоспарлап отыр. Мұндай келісімдер желіге бастапқыда нақты қамтуды және түсінікті қолдану сценарийлерін береді: токенизацияланған бағалы қағаздар, кепілдік операциялар және есеп айырысулар.
Алайда, ең жақын қаржылық нәтижені дәл токеннің өзін сату әкелді. Circle желі іске қосылғанға дейін Arc-ті алдын ала сатып, нативті токенді инвесторлар арасында орналастырды. Arc-тен тұрақты түсімдер — стейкинг, транзакция комиссиялары және коммерциялық қызметтер — тек іске қосылғаннан кейін пайда болады және желіні қаншалықты белсенді қолдана бастайтынына байланысты болады.
Мөлшерлемелер мен дистрибуция бойынша тәуекелдер жұмсарды
Circle пайдасы үш айнымалыға байланысты: айналымдағы USDC көлемі, резервтік активтердің кірістілігі және дистрибуция шығындарынан кейін қалатын осы кірістіліктің үлесі. Екінші тоқсанда резервтердің кірістілігі 3,48% құрап, SOFR-мен бірге төмендеді, бірақ дәл осы көз бизнестің негізі болып қалады. Жақын арада мөлшерлемелердің күрт төмендеуі күтілмейді, сондықтан резервтердің кірістілігі сақталады.
Осы кірістіліктің бір бөлігін жейтін дистрибуция шығындары жақында ғана басты сынақтан өтті: Coinbase-пен келісім бұрынғы шарттармен ұзартылды, ал ірі серіктес үлесінің өсуі сценарийі күн тәртібінен алынды. Басшылықтың болжамы тұрақтылықты растайды: Arc алдын ала сату кірісін есептемегенде, жыл ішіндегі RLDC маржасы шамамен 39% — бұрынғы 38–40% диапазонының ортасында күтілуде.
Әлсіз ончейн-белсенділік USDC-ге қысым жасайды, бірақ циклдің бұрылысы күшті серпін береді
Circle-дің ұзақ мерзімді базалық сценарийі айналымдағы USDC көлемінің жылына 40%-ға өсуін болжайды. Қазір ол қысқаруда. Инвестициялық дау негізгі мәселеге саяды: USDC қолданудың жаңа сценарийлері жалпы ончейн-белсенділіктің циклдік құлдырауын жабу үшін жеткілікті жылдам өсе ала ма?
USDC мен USDT нарықтағы ончейн-долларда барған сайын әртүрлі функцияларды орындайды. USDT ең алдымен төлемдер мен аударымдар құралы ретінде жұмыс істейді, ал USDC сауда, кепілдік және есеп айырысу активіне жақынырақ. Бұл USDC-ті USDT-ге қарағанда сала ішіндегі тәуекелге деген құштарлыққа сезімтал етеді. Терең төмендеу фазасында бұл компанияға қарсы жұмыс істейді.
Дегенмен, ончейн-белсенділіктің жекелеген бағыттары құлдырау кезінде де кеңеюін жалғастыруда. Мерзімсіз DEX-тер ең күштілердің бірі болып көрінеді. Hyperliquid басты мысал болып қала береді: соңғы 30 күндегі мерзімсіз контрактар көлемі шамамен $200 млрд-қа жетті. Болжам нарықтары құрылымдық сұраныстың екінші көзін береді. Polymarket pUSD — USDC-мен толық қамтамасыз етілген кепілдік активін пайдаланады.
USDC саладағы белсенділіктің келесі қалпына келуі алдында қолайлы позицияны иеленеді. Стейблкоиннің негізгі көлемі саудада, кепілдік операцияларда, DeFi және есеп айырысуларда шоғырланған, сондықтан айналым циклге қатты тәуелді. Ончейн-өтімділік төмендегенде ұсыныс қысылады, бірақ сауда көлемдері, плечо және капитал нарыққа қайта оралғанда тез үдей алады.
Менің қорытындым: Arc-ті алдын ала сату — бұл Circle-ге қолайсыз кезеңде қаржылық икемділік беретін ақылға қонымды тактикалық қадам. Дегенмен, компанияның ұзақ мерзімді табысы біржолғы кірістермен емес, Arc-тің тұрақты комиссия ағынын генерациялау және USDC-тің нақты қолданылуын ынталандыру қабілетімен анықталады. Инвесторлар қыркүйекте іске қосылғаннан кейін желінің метрикаларын мұқият қадағалауы керек.
Материал инвестициялық ұсыныс емес.