Arc токендерін сату: Circle-дің USDC болашағы үшін күресіндегі күтпеген козыры
Circle-дің екінші тоқсандағы соңғы есебі менің назарымды сандармен емес, олар ашқан стратегиялық маневрмен аударды. Компания басшылығы тек тұрақты көрсеткіштер туралы есеп беріп қана қоймай, 2026 жылға арналған кіріс пен маржа болжамдарын айтарлықтай арттырды. Мұқият қараған кезде айқын болады: бұл оптимизмнің басты катализаторы — өзінің Arc блокчейнінің токендерін бір реттік сату болды. Бұл Circle-ге крипторыноктың ағымдағы құлдырау үрдісін өткізіп, келесі өсу цикліне дайындалу үшін өзіндік «қаржылық жастық» береді.
Қаржылық қорытындылар: болашаққа ставка
Компанияның жиынтық кірісі мен резервтерден түскен табысы $701 млн құрады, ал түзетілген EBITDA көрсеткіші жыл сайын 8%-ға өсіп, $143 млн-ға жетті. Дегенмен, негізгі жаңарту болжамға қатысты: 2026 жылға арналған басқа кіріс бұрынғы $150–170 млн-нан $310–330 млн-ға дейін көтерілді. Дистрибуция шығындарын шегергендегі күтілетін кіріс маржасы (RLDC) да жоғары қарай қайта қаралды — 38–40%-дан 41,7–43,7%-ға дейін. Мұндай қайта қарау резервтерден тыс күштірек монетизацияны және бұрын болжанғаннан жақсырақ операциялық рычагты айқын көрсетеді.
Arc: жаңа қозғалтқыш, бірақ отынды токеннің алдын ала сатылымы берді
Arc — Circle-дің меншікті бірінші деңгейлі блокчейні, стейблкоин-қаржы үшін есеп айырысу желісі, мұнда USDC табиғи газ токені ретінде әрекет етеді. Компания технологиялық стек бойынша көтерілуде: бұрын ол басқа желілер үшін токен шығарса, енді өз инфрақұрылымын басқарады. Бұл тек резервтерден түсетін табысқа емес, блокчейн кеңістігі үшін төлемге ақша табуға мүмкіндік береді. Arc негізгі желісінің жария іске қосылуы 16 қыркүйекке белгіленген. Институционалдық валидаторлар арасында BlackRock және DTCC бар, бұл желіге нақты қамтуды және түсінікті қолдану сценарийлерін береді: токенизацияланған бағалы қағаздар, кепілдік операциялар және есеп айырысулар.
Ең жақын қаржылық нәтижені дәл токенді сату әкелді. Circle желі іске қосылғанға дейін Arc-тің алдын ала сатылымын өткізіп, нативті токенді инвесторлар арасында орналастырды. Басқа кіріс бойынша көтерілген болжамның шамамен $180 млн-ы дәл осы мәмілеге тиесілі. Arc-тен тұрақты түсімдер — стейкинг, транзакциялық комиссиялар және коммерциялық қызметтер — тек іске қосылғаннан кейін пайда болады және желінің белсенділігіне байланысты болады.
Ставкалар мен дистрибуция бойынша тәуекелдер жұмсарды
Circle пайдасы үш айнымалыға байланысты: айналымдағы USDC көлемі, резервтік активтердің кірістілігі және дистрибуция шығындарынан кейін қалатын осы кірістіліктің үлесі. Екінші тоқсанда резервтердің кірістілігі 3,48% құрады және SOFR-мен бірге төмендеді, бірақ дәл осы көз бизнестің негізі болып қала береді. Жақын арада ставкалардың айтарлықтай төмендеуі күтілмейді, сондықтан резервтердің кірістілігі сақталады. Осы кірістіліктің бір бөлігін жейтін дистрибуция шығындары жақында ғана басты сынақтан өтті: Coinbase-пен келісім бұрынғы шарттармен ұзартылды, ал ірі серіктес үлесінің өсуі сценарийі күн тәртібінен алынды.
Басшылықтың болжамы тұрақтылықты растайды. Arc токенінің алдын ала сатылымынан түскен кірісті есептемегенде, жыл ішіндегі RLDC маржасы шамамен 39% күтілуде — бұрынғы 38–40% диапазонының ортасы. Резервтердің кірістілігі тұрақтап тұр, дистрибуция экономикасы бойынша тәуекел әлсіреді, сондықтан пайданың одан әрі өсуі айналымдағы USDC көлемінің қалпына келуіне көбірек тәуелді.
Әлсіз ончейн-белсенділік USDC-ге қысым жасайды, бірақ циклдің бұрылысы күшті серпін береді
Circle-дің ұзақ мерзімді базалық сценарийі USDC көлемінің жылына 40%-ға өсуін болжайды. Қазір ол қысқаруда. Инвестициялық дау негізгі мәселеге саяды: жаңа қолдану сценарийлері ончейн-белсенділіктің циклдік құлдырауын жабу үшін жеткілікті жылдам өсе ала ма?
USDC және USDT ончейн-доллар нарығында әртүрлі функцияларды барған сайын айқын орындауда. USDT ең алдымен төлемдер мен аударымдар құралы ретінде жұмыс істейді, ал USDC функционалды тұрғыдан сауда, кепілдік және есеп айырысу активіне жақынырақ. Мұндай мамандану USDC-ді сала ішіндегі тәуекелге деген ұмтылысқа сезімтал етеді. Болжам нарықтары құрылымдық сұраныстың екінші көзін береді: Polymarket толық USDC қамтамасыз етілген pUSD пайдаланады.
USDC белсенділіктің келесі қалпына келуі алдында қолайлы позицияны иеленуде. Стейблкоиннің негізгі көлемі саудада, кепілдік операцияларда және DeFi-де шоғырланған, сондықтан айналым циклге қатты тәуелді. Ұсыныс ончейн-өтімділік төмендеген кезде қысылады, бірақ сауда көлемдері, плечо және капитал нарыққа қайта оралғанда тез үдей алады. Arc токендерін сату Circle-ге осы сәтті күтуге уақыт береді және бұл, менің ойымша, өсудің жаңа кезеңі қарсаңында USDC позициясын нығайтатын сауатты стратегиялық қадам.