MARA жарты жыл ішінде 23 000 BTC сатты: өмір сүру стратегиясы ма, әлде өтімділікке ставка ма?
Ең ірі публикалық биткоин-майнері MARA (бұрынғы Marathon Digital) бірінші жартыжылдықтың қаржылық нәтижелерін жариялады, және бұл сандар саланың нақты жағдайы туралы ойландырады. Алты ай ішінде компания шамамен $1,6 млрд сомаға 23 093 BTC сатты. Орташа сату бағасы бір монетаға $70 631 құрады — бұл ағымдағы нарықтық деңгейлерден айтарлықтай төмен, бұл сатудың мәжбүрлі сипатын көрсетеді.
Есептілікте түсіндірілгендей, алынған қаражат операциялық қызметті қаржыландыруға, өсу бағдарламаларын қолдауға және өтімділікті басқаруға бағытталды. Алайда, тағы бір нәрсе алаңдатады: өндіру көлемінің өсуіне қарамастан (4644-тен 4669 BTC-ке дейін), компанияның кірісі $452,4 млн-нан $349,5 млн-ға дейін төмендеді. Себебі қарапайым — өндірілген биткоиннің орташа бағасы 23%-ға, $73 707-ге дейін құлдырады.
Баланс және жасырын тәуекелдер
30 маусымдағы жағдай бойынша MARA балансында құны $2,08 млрд болатын 35 577 BTC болды. Бірақ бұл активтердің барлығы еркін пайдалануда емес: 4742 BTC үшінші тараптарға несиеге берілді, тағы 4528 BTC кепілдік қамтамасыз ету ретінде пайдаланылады. Осылайша, компания резервтерінің шамамен 26%-ы контрагенттермен операцияларға тартылған, бұл қосымша кредиттік тәуекелдер туғызады.
Қаржылық нәтиже көңіл көншітпейді: жартыжылдықтағы таза шығын $1,87 млрд-қа жетті, бір жыл бұрынғы $274,8 млн пайдаға қарсы. Негізгі факторлар цифрлық активтерді әділ құны бойынша қайта бағалаудан $964,2 млн шығын және несиеге берілген және кепілге қойылған биткоиндер бойынша тағы $397,4 млн шығын болды.
Қарыз жүктемесі және экспансия
Есепті кезең аяқталғаннан кейін MARA Coinbase және Two Prime компанияларынан биткоин кепілімен екі несие желісі арқылы қосымша $600 млн тартты. Бастапқы қамтамасыз ету ретінде 18 750 BTC ұсынылды. Менің бағалауым бойынша, бұл қаражаттың бір бөлігі құны $1,5 млрд болатын Long Ridge газ электр станциясын сатып алуды қаржыландыруға жұмсалады, бұл компанияны энергетикалық операторға айналдырады.
Жағдай майнерлер стратегиясындағы түбегейлі өзгерісті көрсетеді: құбылмалылық пен кірістіліктің төмендеуі жағдайында олар резервтерді сақтау мен капитал тарту қажеттілігі арасында тепе-теңдік ұстауға мәжбүр. Алайда, биткоинді кепілдік құралы ретінде белсенді пайдалану — екі ұшты қылыш: баға күрт төмендеген кезде компания маржин-коллдарға тап болуы мүмкін, бұл өтімділіктер каскадын тудыруы ықтимал.
Менің үкімім: MARA классикалық майнерден гибридті энерго-қаржылық құрылымға айналуда. Бұл көреген қадам болуы мүмкін, бірақ ағымдағы сандар бұл өтудің бағасы күтілгеннен жоғары болғанын көрсетеді.