MARA алты ай ішінде 23 000 BTC сатты: өмір сүру стратегиясы ма, әлде өтімділікке тәуекел ме?
Биткоиннің ірі қоғамдық майнері MARA (бұрынғы Marathon Digital) 2025 жылдың бірінші жартыжылдығында нарықта 23 093 BTC сатып, шамамен $1,6 млрд табыс тапты. Бұл компания үшін осындай қысқа мерзімдегі теңдесі жоқ сату көлемі, бұл құбылмалылық жағдайында қазынашылық резервтерді басқару тәсілдерінің түбегейлі өзгергенін көрсетеді.
Орташа сату бағасы бір монета үшін $70 631 құрады. Маусым айының соңында MARA балансында $2,08 млрд бағаланған 35 577 BTC қалды. Алайда, маңыздысын атап өту керек: бұл активтердің едәуір бөлігі енді бос емес. Шамамен 9 270 BTC активтерді басқару стратегиясына тартылған — 4 742 BTC үшінші тараптарға несиеге берілген, ал 4 528 BTC кепілдік қамтамасыз ету ретінде пайдаланылуда. Бұл компанияның резервтерін дәстүрлі емес тәсілдермен монетизациялауға белсенді тырысып, бос тұрған капиталдан кіріс алуға ұмтылып жатқанын көрсетеді.
Жартыжылдықтағы қаржылық нәтижелер бизнеске елеулі қысым көрсетіп отыр. Табыс $452,4 млн-нан $349,5 млн-ға дейін төмендеді. Майнингтен түскен кіріс $436,5 млн-нан $342,2 млн-ға қысқарды, ал өндірілген көлем тіпті аздап өсті — 4 644 BTC-тен 4 669 BTC-ке дейін. Құлдыраудың негізгі факторы — өндірілген биткоиннің орташа бағасының 23%-ға, $73 707-ге дейін төмендеуі.
Ерекше назар аударуға тұрарлығы — $1,87 млрд көлеміндегі таза шығын, бұл бір жыл бұрынғы $274,8 млн пайдаға қарама-қарсы. Мұндай ауқымды нашарлау екі факторға байланысты: цифрлық активтерді қайта бағалаудан $964,2 млн шығын және несиеге берілген немесе кепілге өткізілген биткоиндерден $397,4 млн шығын. Соңғы тармақ өте көрсеткішті — кепілмен белсенді операциялар қосымша тәуекелдерді арқалайды, бұл актив бағасының төмендеуі жағдайында балансқа елеулі соққы беруі мүмкін.
Есепті кезеңнен кейін MARA Coinbase және Two Prime-тен екі несие желісі арқылы тағы $600 млн тартты, бастапқы қамтамасыз ету ретінде 18 750 BTC ұсынды. Бұл қаражаттың бір бөлігі Long Ridge газ электр станциясын сатып алуды қаржыландыруға жұмсалады. Еске сала кетейін, екінші тоқсанның қорытындысы бойынша компанияның шығыны $611 млн құрады.
Менің талдауым: MARA-ның қазіргі стратегиясы — аю нарығы жағдайындағы «өтімділік үшін бәсекенің» классикалық мысалы. Компания іс жүзінде гибридті энергетикалық-қаржылық холдингке айналуда, бірақ мұндай әртараптандыру үлкен тәуекелдерді арқалайды. 23 000 BTC-ті қазіргі деңгейден төмен орташа бағамен сату, егер нарық қайта көтерілсе, мерзімінен бұрын болуы мүмкін. Алайда, екінші жағынан, биткоинді кепілге қойып қарыз қаражатын тарту — бұл актив бағасы өскен жағдайда акционерлерге елеулі пайда әкелуі мүмкін рычаг. Мәселе тек компанияның келесі өрлеу цикліне дейін беріктік қоры жеткілікті ме, жоқ па — сонда ғана.