Резервтердің меншікті токендерде шоғырлануы: децентрализацияланған ұйымдар үшін жасырын қауіп
Менің орталықтандырылмаған қаржы нарығы бойынша соңғы деректерді талдауым алаңдатарлық үрдісті анықтады: орта есеппен ДАО резервтерінің 70%-ы олардың меншікті басқару токендерінде номиналданған. Бұл жай статистикалық деталь емес, көптеген жобалар бағаламайтын іргелі құрылымдық тәуекел.
Мәселенің мәні проциклдік осалдықта. Нарық төмендеген кезде, нативті токен бағасының құлдырауы бірнеше бағытта бірден соққы береді: кепілдік активтер құнсызданады, протокол кірістері қысқарады, ал өтімділік пен сауда белсенділігі күрт төмендейді. Нәтижесінде ДАО операциялық шығындарды — әзірлеушілердің жалақысын, гранттарды, маркетингті жабу үшін одан да көп монета сатуға мәжбүр болады. Бұл мәжбүрлі сату котировкаларға қосымша қысым жасап, төмендейтін спиральды іске қосады.
Дағдарыс сәттеріндегі жобалардың мінез-құлқы ерекше көрсеткіш. Тәуекелдерді алдын ала хеджирлеудің орнына, платформалар баға құлдырағаннан кейін ғана қорғаныс құралдарына жүгінеді. Осы сәтте құбылмалылық шыңдық мәндерге жетеді, ал сақтандыру құны — опциондар, своптар және басқа деривативтер — шектен тыс жоғары болады. Негізінен, ДАО ең қолайсыз сәтте қорғаныс үшін максималды баға төлейді.
Мәселенің түбірі — жалған қауіпсіздік сезімінде. Меншікті токендер «туған» актив ретінде қабылданады, бірақ іс жүзінде олар жалпы нарықтық конъюнктурамен ең жоғары корреляцияға ие, дәл диверсификация маңызды болған кезде. Ұтымды тәсіл резервтердің едәуір бөлігі стейблкоиндерде немесе меншікті токенмен төмен корреляциясы бар активтерде сақталуын талап етеді.
Менің қорытындым
ДАО өз қазыналық саясатын қайта қарамайынша, олар өз токеномикалық үлгілерінің кепілінде қала береді. Ақылды командалар қазірдің өзінде бюджетке опциондар мен сақтандыру полисі шығындарын міндетті бап ретінде енгізуі керек, апаттық шара ретінде емес. Әйтпесе, келесі аю нарығы бүгінде қаржылық тұрақты болып көрінетін бірқатар жобалар үшін өлімге әкелуі мүмкін.