Резервтердің меншікті токендерде шоғырлануы: ДАО үшін жасырын қауіп
Нарықтық деректерді талдау алаңдатарлық үрдісті анықтады: децентрализацияланған автономды ұйымдар (ДАО) өз қазынашылық резервтерінің орташа есеппен шамамен 70%-ын меншікті нативті токендерінде ұстайды. Бір қарағанда, бұл өз жобасына деген сенімділіктің көрінісі сияқты көрінеді, бірақ іс жүзінде елеулі жүйелік тәуекелдерді жасырады.
Резервтердің мұндай құрылымы проциклдік осалдықтың тұйық шеңберін жасайды. Токеннің нарықтық бағасы төмендеген кезде, бір мезгілде үш еселі соққы болады: кепілдік активтер құнсызданады, протоколдың комиссиялардан түсетін кірісі қысқарады және жалпы нарықтық белсенділік төмендейді. Бұл жағдайда ДАО операциялық шығындарды — әзірлеушілердің жалақысын, гранттарды, маркетингті жабу үшін одан да көп монеталарды сатуға мәжбүр болады. Нарыққа түсетін бұл қосымша қысым төмендеу үрдісін одан әрі күшейтіп, деструктивті спиральды жабады.
Әсіресе, стресстік кезеңдердегі алаңдардың мінез-құлқы айқын көрінеді. Тәуекелдерді алдын ала хеджирлеудің орнына, көптеген жобалар қорғаныс құралдарына баға құлдырағаннан кейін ғана жүгінеді. Осы сәтте құбылмалылық ең жоғары мәндерге жетеді, ал құлдыраудан сақтандыру құны — опциондар немесе басқа деривативтер болсын — шектен тыс жоғары болады. Негізінен, ДАО резервтері айтарлықтай төмендеген ең қолайсыз сәтте қорғаныс үшін ең жоғары бағаны төлейді.
Қазынашылық активтерін әртараптандыру — бұл тек кірістілік мәселесі емес, өмір сүру мәселесі. Ақылды келісімшарттар мен өтімділікті басқарудың автоматтандырылған стратегиялары көмектесе алады, бірақ түбегейлі тәсіл өзгеруі керек: резервтер стейблкоиндер, жетекші криптовалюталар және, мүмкін, төмен корреляциясы бар іргелес протоколдардың токендері арасында бөлінуі тиіс.
Менің кәсіби көзқарасым: Нарық стейкинг кірістілігі мен токен бағасының өсуіне назар аударып, бұл тәуекелді жете бағаламайды. Алайда, ұзақ мерзімді перспективада дәл қазынашылықтың тұрақтылығы ДАО-ға деген сенімді анықтайды. Қазір резервтік саясатын қайта қарамайтын жобалар келесі елеулі нарықтық құлдырау кезінде экзистенциалды дағдарысқа тап болу қаупіне ұшырайды. Инвесторлар протокол денсаулығының негізгі фундаменталды көрсеткіштерінің бірі ретінде қазынашылық активтерінің құрамына ерекше назар аударуы керек.