Core Scientific және AMD арасындағы $14 млрд келісімшарт: Бернштейн сарапшылары майнерлердің трансформациясының жаңа кезеңінің мәліметтерін ашты
28 шілдеде жарияланған Core Scientific және AMD серіктестігі саладағы ең маңызды оқиғалардың бірі болуға уәде етеді. Bernstein деректеріне негізделген менің талдауым бойынша, 530 МВт-қа арналған бастапқы келісімшарттар 15 жыл ішінде $14 млрд-тан астам кіріс әкелуі мүмкін. Бұл жай ғана қуаттарды жалға алу мәмілесі емес — бұл чип өндірушінің биткоин-майнерінің инфрақұрылымы үшін несие кепілгері рөлін нақты өз мойнына алатын стратегиялық қадамы.
Мәміле құрылымы: тәуекел төмендейді, маржа өседі
Bernstein келісімшартқа алынған 530 МВт-ты екі бөлікке бөледі: AMD үшін 377 МВт тікелей triple-net жалдау және аталмаған бұлтты провайдер үшін 152 МВт, бірақ чип өндірушінің несиелік қолдауымен. Мұндай құрылым қаржыландыру құнын және контрагент тәуекелін дәстүрлі модельдермен салыстырғанда түбегейлі төмендетеді, мұнда жалға алушы сыртқы несиелерге сүйенеді. AMD сонымен қатар Core Scientific компаниясының 30 млн акциясын $23,47 бағасымен сатып алуға варранттар алды, бұл 2,5 ГВт мақсатты көрсеткішке жетуге байланысты вестингпен.
Келісім бойынша орташа жылдық кіріс шамамен $0,9 млрд немесе мегаватт үшін $1,8 млн құрайды. Бұл майнерлердің AI-жабдықтарын орналастыру бойынша соңғы мәмілелеріндегі мегаватт үшін $1,9–2,4 млн диапазонынан 5–25% төмен. Дегенмен, мәміле бойынша аралас EBITDA әсерлі 96% деңгейінде бағаланады. Triple-net моделі бойынша 377 МВт тікелей жалдау AMD үшін 100% жақын маржамен ресімделген — бұл Core Scientific осы қуаттар бойынша операциялық тәуекелдерді іс жүзінде көтермейтінін білдіреді.
Core Scientific компаниясының мәміле аясындағы күрделі шығындары мегаватт үшін $11–12 млн құрайды, жиынтық көрсеткіш — шамамен $6 млрд. Шамамен $1 млрд жұмсалған, қалған соманы компания жобалық облигациялар арқылы тартуды жоспарлап отыр. Бұл майнерлердің спекулятивті майнингтен капиталды көп қажет ететін инфрақұрылымдық модельге көшетінін растайды.
Жаңа тренд: чип өндірушілер якорь жалға алушыларға айналады
Core Scientific және AMD серіктестігі бұрынғы биткоин-майнерлерінің жасанды интеллект үшін инфрақұрылым операторларына айналуының жаңа кезеңін белгілейді. Жалға алушыларды Google сияқты технологиялық алыптар сақтандырған алғашқы келісімшарттардан айырмашылығы, енді AI-чиптерінің өндірушілері тікелей якорь жалға алушыларға айналып, көпжылдық жобаларды қолдауға дайын. Бұл майнерлер үшін тәуекелдерді азайтады және олардың AI-сегментіне өтуін жеделдетеді.
Соңғы уақыттағы осыған ұқсас мәмілелердің қатарына мыналарды жатқызуға болады:
- Hut 8 FT басылымында Nvidia ретінде анықталған жалға алушыға 704 МВт бөлуді жариялады;
- AMD Riot Platforms компаниясында 200 МВт резервтеді.
Естеріңізге сала кетейін, Core Scientific AI-ге әртараптандыруды жеделдету үшін майнинг чиптерін жеткізу келісімшартын бұзғаны үшін Block компаниясына $41,9 млн төлеген болатын. Бұл компанияның ниетінің байыптылығын көрсетеді.
Менің сараптамалық пікірім: Core Scientific және AMD мәмілесі — бұл жай ғана қаржылық оқиға емес, нарықтың жетілуінің индикаторы. Майнерлер енді аутсайдерлер ретінде емес, AI-инфрақұрылымы үшін жарыстағы негізгі ойыншылар ретінде қарастырылады. Алайда жоғары маржа (96% EBITDA) Core Scientific дерек-орталықтарды салу және қызмет көрсету бойынша айтарлықтай тәуекелдерді өз мойнына алатынын білдіреді. Егер AMD өз міндеттемелерін орындаса, бұл алдағы жылдары ондаған осындай мәмілелер үшін прецедентке айналады.