AI-облигациялар нарығы: қарыз құралдары нейрожелілерді қаржыландырудың басты драйверіне қалай айналды
Жасанды интеллект индустриясы капитал тартудың күтпеген, бірақ өте тиімді тәсілін тапты. Бұл венчурлық раундтар немесе IPO емес, классикалық қарыз құралдары – корпоративтік облигациялар туралы болып отыр. Менің есептеулерім бойынша, 2026 жылға қарай AI-қарыз нарығының көлемі $570 млрд-қа жетуі мүмкін және бұл тренд технологиялық алыптарды қаржыландыру ландшафтын түбегейлі өзгертіп жатыр.
Бұл процестің ортасында Nvidia сияқты алыптар, сондай-ақ жаңа Kimi K3 нейрожелісімен қытайлық Moonshot AI стартапы тұр. Дегенмен, мұндағы басты ойыншылар – зейнетақы қорлары мен сақтандыру компаниялары, олар шусыз, бірақ үлкен ауқымда әрекет етеді.
Morgan Stanley қарызды алтынға қалай айналдырады
Капитал рекордтық қарқынмен қозғалады. Мамыр айының соңына қарай орналастырылған «AI-қарыз» көлемі $236 млрд-қа жетті – бұл өткен жылдың осы кезеңімен салыстырғанда төрт есе көп. Morgan Stanley мұндай өсуді болжап, тек 2025 жылдың соңында AI-компанияларының облигацияларын шығару бойынша $65 млрд сомасына мәмілелер жүргізді. Нәтиже – алты айда $2,3 млрд комиссиялық алым, бұл бір жыл бұрынғы $1,4 млрд көрсеткіштен айтарлықтай жоғары. Осы серпіннің арқасында Morgan Stanley Goldman Sachs-ты басып озды және қазір тек JPMorgan Chase-тен ғана кейін тұр.
Қаржыгерлер IT-алыптардың несиелік міндеттемелерін құрылымдап, кепіл ретінде есептеу қуаттарына арналған келісімшарттарды пайдаланады. Дайын облигацияларды сенімді, бірақ сонымен бірге табысты активтер іздейтін консервативті инвесторлар ықыласпен сатып алады.
Google, Meta және «жасырын» қарыздар
Көрнекі мысал – TeraWulf компаниясы. Бұрынғы биткоин-майнер өз қуаттарын нейрожелілердің қажеттіліктеріне қайта бағыттады. $3,2 млрд көлеміндегі қарыз қағаздарын орналастыру $10 млрд сомасына өтінімдер әкелді, ал кірістілік жылдық 7,75% құрады. Төмен рейтингілі майнердің қағаздарына жоғары сұраныс Google-дың тікелей қатысуымен түсіндіріледі. Технологиялық алып $3,2 млрд-қа жалдауға кепілдік беріп, оның орнына TeraWulf акцияларының 14%-на опцион алды. Cipher Mining де осындай мәміле жасады.
Meta одан да ауқымды жолды таңдады. Morgan Stanley-дің көмегімен компания Луизианадағы Hyperion кешені үшін $27 млрд тартты. Бұл мәміле жеке несиелеу нарығында рекордтық болды. Blue Owl серіктесінің үлесі 80% құрайды, сондықтан міндеттемелер Meta балансында көрсетілмейді, бұл «жасырын» қарыз әсерін тудырады.
Нарық тәуекел үшін төлемді талап етеді
Дегенмен, эйфория сақтықпен алмаса бастайды. Ақпан айында IT-алыптардың қайта несиелеуі ұсыныстан бес есе асып түсті, бірақ шілдеге қарай бұл көрсеткіш екі еселік деңгейден төмендеді. 2025 жылдың соңында Oracle-дың дефолтынан сақтандыру құны 2009 жылдан бергі максимумға көтерілді. Нарық қатысушыларының алаңдаушылығы саланың қызып кетуі туралы әңгімелермен бірге өсуде.
Осыған қарамастан, инвестиция қажеттіліктері орасан зор болып қалуда. 2028 жылға дейін деректер орталықтарына қажетті инвестициялар $2,9 трлн-ға бағаланады, ал IT-компаниялардың меншікті қаражаты қажеттіліктердің тек 50%-ын ғана жабады. Қалған бөлігін қарыз капиталы арқылы тартуға тура келеді.
Менің талдауым: Өткен дәуірлерде темір жолдар мен телекоммуникациялардың дамуы облигацияларға сүйенді. Қазір қарыз нарығы нейрожелілердің ілгерілеуін қаржыландырады. Әрбір микросхема несие қаражаты есебінен жұмыс істейді. Қарыз алу құны технологияларды енгізудің соңғы жылдамдығын анықтайды, ал егер мөлшерлемелер өсе берсе, біз 2027 жылы осы секторда қайта құрылымдаудың алғашқы толқынын көре аламыз.