$1,65 трлн көлеңкелі қарыз: бигтех жасанды интеллект инфрақұрылымымен қауіпті ойын ойнауда
Ірі технологиялық корпорациялар — Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta және Oracle — астрономиялық сомаға, $1,65 триллионға жасырын қарыз міндеттемелерін жинақтады. Бұл көрсеткіш олардың ресми баланстарында көрсетілмейді. Мәселе GPU, деректер орталықтарын жалға алу және бірлескен кәсіпорындарға арналған келісімшарттарға қатысты, олар қазіргі есепке алу ережелері бойынша нысандар пайдалануға берілгенге дейін қарыз болып есептелмейді.
Әсіресе Meta-да алаңдатарлық жағдай қалыптасуда, оның «жасырын» міндеттемелері $420 млрд-қа жетті — бұл оның ресми қарызынан үш есе көп. Oracle-да баланстан тыс тәуекелдер небәрі төрт жыл ішінде 30 есеге өсті. Халықаралық есеп айырысу банкі (BIS) бұл тәжірибені «көлеңкелі қарыз алу» деп сипаттады және бұл анықтама бүкіл нарық үшін ескерту ретінде естіледі.
Ақша ағыны қауіп астында
Жасырын қарызбен қатар секторда бос ақша ағынының (FCF) күрт қысқаруы орын алуда. Bank of America деректеріне негізделген менің есептеулерім бойынша, ірі деректер орталықтары операторларының жиынтық FCF 2025 жылы $191 млрд-тан 2026 жылы $19 млрд-қа дейін төмендейді, ал 2027 жылға қарай шамамен $26 млрд-қа минусқа кетеді.
Себебі — ЖИ инфрақұрылымына рекордтық күрделі шығындар. Бес алып компания ЖИ-ге $725 млрд-тан астам жұмсады, ал сектордағы корпоративтік қарыз шығарылымы шамамен $175 млрд-қа жетеді — бұл соңғы бес жылдағы орташа көрсеткіштен алты есе жоғары. Компаниялар болашақ монополияға сүйенеді: олар жай ғана инфрақұрылымды емес, ЖИ-ді пайдаланатындардың барлығы үшін міндетті буынды салып жатыр және әрбір сұраныстан ақша табуды жоспарлап отыр.
Alphabet бұл жерде фаворит болып көрінеді. Google бөтеннікін жалға алудың орнына ЖИ-дің барлық тізбегіне ие: Google Cloud кірісі бір жылда 63%-ға өсіп, тоқсан сайын $20 млрд-тан асты, тапсырыстар портфелі $462 млрд-қа дейін екі есеге жуық өсті, ал компания өзінің TPU чиптерін сыртқы клиенттерге сата бастады.
Аналитик ретінде менің көзқарасым
Жағдай классикалық «бәрі немесе ештеңе» сценарийін еске түсіреді. Егер ЖИ-ге сұраныс күтулерді ақтаса, өз инфрақұрылымына ие адам жеңеді. Бірақ егер сұраныс әлсіз болса, жасырын триллиондар ставканың толық ауқымын білмеген инвесторларға соққы береді. Нысандарды қайта бағалауға тура келеді, ал шығындар құрылысты жеке несие және жобалық облигациялар арқылы қаржыландырғандарға түседі. Нарық, мәні бойынша, әлемдегі ең ірі корпорациялардың баланстарымен орыс рулеткасын ойнап отыр.