$1,65 трлн «көлеңкелі» қарыз: Бигтехтің жасанды интеллект жарысы инвесторлар үшін орасан зор тәуекелдерді жасырып тұр
Бес ірі технологиялық корпорация — Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta және Oracle — жасырын қарыз міндеттемелерін таңқаларлық $1,65 триллион сомасына жинақтаған. Бұл көрсеткіштер олардың ресми баланстарында көрсетілмей, қаржылық тұрақтылық туралы жалған әсер қалдырады. Шындығында, сектордың ақша ағыны бұрын-соңды болмаған капиталдық шығындар аясында тез азаюда.
Менің талдауым бойынша, бұл «көлеңкелі» қарыздар (Халықаралық есеп айырысу банкі қолданатын термин) GPU, деректер орталықтарын ұзақ мерзімді жалдау және бірлескен кәсіпорындарға қатысу бойынша келісімшарттардағы міндеттемелерді білдіреді. Қолданыстағы бухгалтерлік есеп ережелері оларды нысандар пайдалануға берілгенге дейін қарыз ретінде жіктемейді. Бұл инвесторлар үшін бұрмаланған көрініс жасайды, олар тек $1,35 трлн ресми қарызды көріп, жасырын жүктеме туралы білмейді.
Кім және қанша «жасырады»?
Жасырын қарыздардың бөлінуі өте біркелкі емес. Meta (Ресейде экстремистік ұйым деп танылған) $420 млрд «жасырған» — бұл оның ресми қарызынан үш есе көп. Oracle міндеттемелері төрт жыл ішінде 30 есе өскен. Сонымен қатар, бес компания да түсініктеме беруден бас тартты, бұл мәселенің жүйелілігіне күдікті күшейтеді.
Сарапшылар ескертеді: нақты қауіп деректер орталықтары іске қосылғанда көрінеді. Нысандар кіріс әкеле бастағанда, жалдау компаниялардың балансына түседі және есептілік күрт өзгереді. Ең нашар сценарийде — ЖИ-ге сұраныс әлсіз болғанда — активтердің құнсыздануынан болған шығындар инвесторлар мен сақтандырушылардың мойнына түседі, олар құрылысты жеке несие және жобалық облигациялар арқылы қаржыландырып, тәуекелдердің толық ауқымын білмеген.
Ақша ағыны: $191 млрд-тан тапшылыққа дейін
Bank of America өтімділік дағдарысы туралы ескерткен. Ірі деректер орталықтары операторларының бос ақша ағыны 2025 жылы $191 млрд-тан 2026 жылы $19 млрд-қа дейін төмендейді, ал 2027 жылы шамамен $26 млрд минусқа өтеді. Бұл ЖИ-ге рекордтық капиталдық шығындардың тікелей салдары: бес корпорацияның шығындары 2026 жылы $725 млрд-тан асып кетті, ал сектордың қарыз шығарылымы шамамен $175 млрд-қа жетеді — бұл соңғы бес жылдағы орташа көрсеткіштен алты есе көп.
Парадоксальды, бірақ ұзақ мерзімді болжам керісінше суретті салады. Alphabet, Meta, Microsoft және Amazon жиынтық бос ақша ағынын 2030 жылға қарай шамамен $650 млрд-қа дейін он есеге жуық арттыра алады. Бірақ бұл оптимизм ЖИ-монополия өзін ақтайды және компаниялар барлық ЖИ пайдаланушылары үшін міндетті буынға айналып, әрбір сұраныстан табыс табады деген болжамға негізделген.
Менің қорытындым: бигтех болашаққа орасан зор ставка жасап, ағымдағы өтімділікті құрбан етіп, нақты тәуекелдерді жасыруда. Егер ЖИ-ге сұраныс күтілгендей болса, өз инфрақұрылымына ие адам жеңеді. Бірақ нарық суыса, «жасырын» триллиондар ставканың толық көлемінен хабарсыз болған инвесторларға соққы береді. Бұл «не пан, не пропал» классикалық сценарийі, мұнда қатенің бағасы апатты болуы мүмкін.