$1,65 трлн «көлеңкелі» қарыз: Big Tech алыптары ЖИ-жарыстың нақты ауқымын қалай жасырады
Бес ірі технологиялық корпорация — Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta және Oracle — ресми баланстарында көрсетілмейтін $1,65 триллион көлеміндегі жасырын қарыз міндеттемелерін жинақтады. Мен «ЖИ-дің қаржылық миражы» деп атайтын бұл құбылыс нақты тәуекел деңгейінен бейхабар инвесторлар үшін басты қауіпке айналуда.
Мұнда классикалық несиелер емес, GPU, деректер орталықтарын жалға алуға және бірлескен кәсіпорындарға қатысуға арналған ұзақ мерзімді келісімшарттар туралы сөз болып отыр. Қолданыстағы бухгалтерлік есеп стандарттары нысандар пайдалануға берілгенге дейін мұндай міндеттемелерді қарыз ретінде көрсетпеуге мүмкіндік береді. Нәтижесінде $1,35 трлн ресми қарыз әбден басқарылатын болып көрінеді, бірақ нақты сан — $1,65 трлн — көлеңкеде қалады.
Кім және қанша «жасырады»
Жасырын міндеттемелердің бөлінуі өте біркелкі емес. Meta (Ресейде экстремистік ұйым деп танылған) $420 млрд «баланстан тыс» қалдырды — бұл ресми қарыздан үш есе көп. Oracle-да міндеттемелер төрт жыл ішінде 30 есеге өсті. Халықаралық есеп айырысу банкі (BIS) бұл тәжірибені «көлеңкелі қарыз алу» деп атады.
Мәселе бес компанияның төртеуі алдағы екі апта ішінде қаржылық нәтижелері туралы есеп беретіндігімен ушығады. Ресми қарыз қалыпты болып көрінеді, ал ескертпелердегі $1,65 трлн тақырыптарға ілікпейді. Аналитиктердің дұрыс атап өткеніндей, ең нашар сценарий ЖИ қызметтеріне сұраныс әлсіз болғанда жүзеге асады: нысандарды қайта бағалауға тура келеді, ал шығындар жеке несие және жобалық облигациялар арқылы құрылысты қаржыландырған, бірақ тәуекелдердің толық көлемін білмеген инвесторлар мен сақтандырушылардың мойнына түседі.
Ақша ағыны көз алдында еріп барады
Bank of America қолма-қол ақша дағдарысы туралы ескертті. Ірі деректер орталықтары операторларының бос ақша ағыны 2025 жылы $191 млрд-тан 2026 жылы $19 млрд-қа дейін төмендейді, ал 2027 жылы шамамен $26 млрд минусқа өтеді. Себебі — рекордтық күрделі шығындар: бес корпорацияның ЖИ-ге жұмсаған шығыстары 2026 жылы $725 млрд-тан асты, ал сектордың қарыз шығарылымы шамамен $175 млрд-қа жетеді — бұл соңғы бес жылдағы орташа көрсеткіштен алты есе көп.
Алыптардың стратегиясы қарапайым: болашақ монополияға бәс тігу. Олар инфрақұрылымды ақтап қана қоймай, ЖИ-ді пайдаланатындардың барлығы үшін міндетті буынға айналып, әрбір сұраныстан табыс табуға ұмтылады. Alphabet фаворит болып көрінеді: Google Cloud кірісі бір жылда 63%-ға өсіп, тоқсан сайын $20 млрд-тан асты, тапсырыстар портфелі $462 млрд-қа дейін екі есеге жуық өсті, ал компания өзінің TPU чиптерін сыртқы клиенттерге сата бастады.
Менің аналитик ретіндегі қорытындым: Big Tech ЖИ инфрақұрылымын қарызға салып, міндеттемелердің жартысын ескертпелерде жасырып, саланы болашақта бақылау үшін ақша ағынын құрбан етеді. Егер ЖИ-ге сұраныс күтілгендей болса, өз инфрақұрылымына иелік ететіндер жеңеді. Егер жоқ болса — «жасырын» триллиондар ставканың толық көлемінен бейхабар инвесторларға соққы береді. Мұндай жағдайда криптовалюта нарығы тәуекелді корпоративтік бағалы қағаздардан капиталдың кетуінен пайда көре алады.