$1,65 триллион «көлеңкелі» қарыз: бигтех жасырын міндеттемелерге ИИ-империясын құруда
Бес ірі технологиялық корпорация — Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta және Oracle — өздерінің ресми баланстарында көрсетілмеген $1,65 триллион жасырын қарыз міндеттемелерін жинақтады. Бұл сектордағы еркін ақша ағынының қарқынды қысқаруы аясында орын алуда.
Мәселе GPU, деректер орталықтарын жалға алу және бірлескен кәсіпорындардағы үлестер бойынша келісімшарттарға қатысты. Қолданыстағы бухгалтерлік есеп стандарттары бұл міндеттемелерді нысандар пайдалануға берілгенге дейін қарыз ретінде жіктемейді. Нәтижесінде инвесторлар айсбергтің тек ұшын ғана көреді.
Кім және қанша «жасырады»?
Жасырын қарыздың ауқымы өте біркелкі емес. Meta (Ресейде экстремистік ұйым деп танылған) $420 млрд «жасырған» — бұл оның ресми қарызынан үш есе көп. Oracle-да міндеттемелер төрт жыл ішінде 30 есе өсті. Халықаралық есеп айырысу банкі (BIS) бұл тәжірибені «көлеңкелі қарыз алу» деп атады.
Бүкіл схема заңды болып қалады, бірақ ол нарық үшін нақты көріністі түбегейлі бұрмалайды. Бес компанияның төртеуі алдағы екі аптада қаржылық нәтижелері туралы есеп береді. Олардың ресми қарызы қарапайым көрінеді, ал есептілік жазбаларындағы $1,65 трлн тақырыптарға ілінбейді.
Мәселе деректер орталықтары іске қосылған кезде толық көрінеді. Нысандар жұмыс істей бастағаннан кейін жалдау бірден баланстарға түседі, ал есептілік күрт өзгереді. Ең нашар сценарий — ИИ қызметтеріне сұраныстың әлсіздігі. Бұл жағдайда нысандарды қайта бағалауға тура келеді, ал шығындар жеке несие және жобалық облигациялар арқылы құрылысты қаржыландырған, тәуекелдердің толық көлемін білмеген инвесторлар мен сақтандырушыларға түседі.
Ақша ағыны көз алдында еріп жатыр
Bank of America өтімділік дағдарысы туралы ескертті. Ірі деректер орталықтары операторларының еркін ақша ағыны 2025 жылы $191 млрд-тан 2026 жылы $19 млрд-қа дейін төмендейді, ал 2027 жылы шамамен $26 млрд-қа минусқа кетеді.
Себебі — рекордтық күрделі шығындар. Бес корпорацияның ИИ-ге жұмсаған шығындары 2026 жылы $725 млрд-тан асты, ал сектордың қарыз шығарылымы шамамен $175 млрд-қа жетеді — бұл алдыңғы бес жылдағы орташа көрсеткіштен алты есе көп.
Сонымен қатар, ұзақ мерзімді болжам қарама-қарсы көріністі көрсетеді. Meta, Google, Microsoft және Amazon жиынтық еркін ақша ағынын 2030 жылға қарай шамамен $650 млрд-қа дейін, яғни он есеге дерлік арттыра алады. Бәс болашақ монополияға тігіледі: компаниялар инфрақұрылымды ақтап қана қоймай, ИИ-ді пайдаланатындардың барлығы үшін міндетті буынға айналып, әрбір сұраныстан табыс табуды көздейді.
Менің талдауым: Біздің алдымызда классикалық «не пан, не пропал» дилеммасы тұр. Бигтех ИИ-инфрақұрылымын қарызға салып, міндеттемелердің жартысын жазбаларда жасырып, саланы болашақта бақылау үшін ақша ағынын құрбан етеді. Егер ИИ-ге сұраныс күтілгендей болса, өз инфрақұрылымына иелік ететіндер жеңеді. Егер жоқ болса — «жасырын» триллиондар тіпті бәстің толық көлемін білмеген инвесторларға соққы береді. Бұл ИИ-қарулану жарысын онжылдықтағы ең тәуекелді қаржылық парилердің біріне айналдырады.