$1,65 трлн «көлеңкелі» қарыз: бигтех ИИ бойынша алып міндеттемелерді қалай жасырады
Кремний алқабының алыптары — Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta және Oracle — ресми баланстарында көрсетілмеген $1,65 трлн көлеміндегі жасырын қарыздарды жинақтаған. Бұл сома олардың мәлімделген $1,35 трлн міндеттемелерінен айтарлықтай асып түседі. Парадокс мынада: мұның бәрі сектордағы бос ақша ағынының жылдам азаюы аясында болып жатыр.
Жасырын міндеттемелер: нақты не жасырылып жатыр?
Мәселе дәстүрлі несиелерде емес, GPU, деректер орталықтарын жалға алу және бірлескен кәсіпорындарға қатысу шарттарында болып отыр. Қолданыстағы бухгалтерлік есеп ережелері бұл міндеттемелерді нысандар пайдалануға берілгенге дейін қарыз ретінде жіктемеуге мүмкіндік береді. Бұл инвесторлар үшін бұрмаланған көрініс тудырады.
Ең айқын мысал — Meta, оның жасырын міндеттемелері $420 млрд-қа жетіп, ресми қарызынан үш есе асып түсті. Oracle жағдайы одан да драмалық: оның «көлеңкелі» міндеттемелері соңғы төрт жылда 30 есеге өсті. Халықаралық есеп айырысу банкі (BIS) бұл тәжірибені «көлеңкелі қарыз алу» деп атады.
Ақша ағыны қысымда
Bank of America өтімділік дағдарысының жақындап келе жатқаны туралы ескертеді. Болжамдар ірі деректер орталықтары операторларының бос ақша ағыны 2025 жылы $191 млрд-тан 2026 жылы $19 млрд-қа дейін құлдырайтынын, ал 2027 жылы шамамен $26 млрд минусқа өтетінін көрсетеді. Себебі — 2026 жылға қарай $725 млрд-тан асқан ЖИ инфрақұрылымына рекордтық күрделі шығындар. Сектордың қарыздық міндеттемелерінің шығарылымы $175 млрд-қа жетеді — бұл соңғы бес жылдағы орташа көрсеткіштен алты есе көп.
Монополияға бәс тігу
Компаниялардың стратегиясы — инфрақұрылымды ақтау ғана емес, ЖИ құн тізбегінде үстем жағдайға ие болу. Олар ЖИ-ге әрбір сұраныс олардың серверлері арқылы өтеді деп бәс тігуде. Alphabet бұл жерде фаворит болып көрінеді: Google Cloud кірісі бір жылда 63%-ға өсті, тапсырыс портфелі $462 млрд-қа дейін екі есеге жуық ұлғайды, ал компания өзінің TPU чиптерін сыртқы клиенттерге сата бастады.
Сарапшы пікірі: Бұл ойын — «бәрі немесе ештеңе» классикалық мысалы. Егер ЖИ-ге сұраныс күтулерді ақтаса, өз инфрақұрылымына ие адам жеңеді. Бірақ нарық суыса, «жасырын» триллиондаған қарыздар тәуекелдердің толық ауқымынан бейхабар инвесторлар мен сақтандырушыларға ауыртпалық түсіреді. Макроэкономикалық соққыларға сезімтал криптовалюта нарығы бұл сценарийді мұқият бақылауы керек.