ИИ-көпіршігі доткомдардан асып түсті: ауқымдары салыстыруға келмейді
Жасанды интеллект нарығы жарылыс тәрізді өсуді көрсетіп отыр, ол бірқатар негізгі параметрлер бойынша 1990-жылдардың аяғындағы аты аңызға айналған дотком көпіршігін артта қалдырды. Аналитик ретінде мен бұл процестерді мұқият бақылап отырмын, және екі дәуір арасындағы параллельдерді елемеу шынымен қиын. Дегенмен, ЖИ айналасындағы қазіргі ажиотаж тарихты жай ғана қайталамайды — ол ауқымы мен қаржы жүйесіне ену тереңдігі жағынан одан асып түседі.
ЖИ инфрақұрылымы: интернеттен 10 есе үлкен
Негізгі айырмашылық күрделі салымдардың көлемінде жатыр. Дотком дәуірінде (1999–2001) инфрақұрылымға жалпы шығындар шамамен $500 млрд құрады. Бүгінде, ЖИ бумы кезеңінде (2025–2026), бұл көрсеткіш $5,8 трлн-ға дейін көтерілді. Бұл жай ғана өсу емес — бұл мүлдем басқа шамалар тәртібі.
Алғашқы орналастырулар нарығында да ұқсас көрініс байқалады. Доткомдар кезіндегі ең ірі IPO шамамен $4 млрд тартты. Ағымдағы циклде рекордшылар $86 млрд сомалармен жұмыс істеп жатыр. Айырмашылық — 20 еседен астам.
Шығынды алыптар: жаңа шындық
Шығынды компанияларды бағалау ерекше назар аударуға тұрарлық. Жиырма жыл бұрын ең ірі «шығынды» компания шамамен $100 млрд тұрды. Бүгінде оның аналогы $965 млрд-қа бағаланады. Сонымен қатар, бұл компаниялардың көпшілігі биржаға ажиотаждың шыңында шығып, содан кейін капиталдандыруды тез жоғалтады. Көрсеткіш мысал: SpaceX нарық тарихындағы ең ірі IPO-дан кейін бір ай ішінде минусқа кетті.
Қауіпті сигналдар: клиенттерді несиелеу
Тағы бір алаңдатарлық қоңырау — қаржыландыру схемалары. Nvidia, 1990-жылдардың аяғындағы Lucent және Nortel сияқты өзінің алдындағылары сияқты, өз клиенттерін несиелеу бағдарламасын іске қосты. Тарихты есте сақтайтындар үшін бұл АҚШ тарихындағы ең ірі банкроттықтардың біріне апаратын тікелей жол. Чип өндіруші өз өнімін сатып алуды қаржыландыра бастағанда — бұл қызып кетудің классикалық белгісі.
Көпқабатты құрылым: тәуекелдер көрінгеннен кеңірек
Ағымдағы көпіршіктің басты қаупі — оның акциялармен шектелмеуінде. Доткомдардан айырмашылығы, онда алыпсатарлық негізінен қор нарығына қатысты болды, бүгінгі ЖИ бумы жеке несиені, жоба облигацияларын және тіпті сақтандыру компанияларының қаражатын қамтыды. Мұның бәрі деректер орталықтарына құйылып, көпқабатты қарыз құрылымын жасайды.
Мысалдар бетінде жатыр. Blue Owl компаниясы инвесторлардың қаражатын шығаруды тоқтатты, бір уақытта Meta-ның (РФ-да тыйым салынған) $250 млрд тұратын кампусының 80% қаржыландырды. Oracle рейтингі «қоқыс» деңгейіне дейін төмендетілді — оның тапсырыс портфелінің жартысы OpenAI-ге байланысты. Anthropic-тің IPO алдында нөлдік пайда кезінде $90 млрд қуаттарды жалға алу міндеттемелері бар.
Менің аналитик ретіндегі қорытындым: ЖИ технологиясы нақты және перспективалы — 1999 жылы интернет сияқты. Бірақ мәселе технологияда емес, бағада. Компаниялар инвесторлар олар үшін төлейтін сомаларды ақтай ма? Жария есептер жақында жауап береді. Ал әзірге мен сақтықты сақтауды ұсынамын: доткомдар тарихы іргелі көрсеткіштерге қарамастан қызып кеткен нарыққа кіретіндер үшін тіпті ұлы технологиялар апатты шығындарға әкелуі мүмкін екенін үйретеді.