JPMorgan Circle және Coinbase бойынша болжамдарын қайта қарастыруда: Hyperliquid стейблкоин нарығындағы ойын ережелерін өзгертуде
Hyperliquid айналасындағы оқиғалар қарқын алып, енді бұл индустрияның екі негізгі ойыншысы — Circle және Coinbase-ке тікелей әсер етуде. Нарық динамикасын мұқият бақылап отырған JPMorgan сарапшылары екі компанияның да пайда болжамдарын төмендету туралы шешім қабылдады және бұған салмақты себептер бар. Назарда — USDC стейблкоинінің әдеттегі экономикасын өзгертетін Hyperliquid-пен жаңа келісім.
Жаңа экономикалық модель: кім ұтады?
2025 жылдың мамырында Coinbase және Circle мерзімсіз фьючерстермен сауда жасауға арналған ең ірі орталықтандырылмаған протоколдардың бірі — Hyperliquid-пен ынтымақтастық шарттарын қайта қарады. Жаңартылған схемаға сәйкес, Coinbase енді Hyperliquid-те орналастырылған USDC-ді «платформадағы» актив ретінде есепке алады. Бұл биржаға осы қаражаттың резервтерінен табыс алуға мүмкіндік береді, бірақ кейін бұл соманың 90%-ы Hyperliquid-тің өзіне беріледі. Бұрын Coinbase бұл табысты Circle-пен теңдей бөлісетін, бұл стандартты тәжірибе еді.
Пайданың мұндай қайта бөлінуі күштер тепе-теңдігін айтарлықтай өзгертеді. Шамамен $6 млрд USDC ұстайтын — токеннің барлық айналымдағы ұсынысының шамамен 8%-ы — Hyperliquid жай клиент емес, негізгі бенефициарға айналады. Шілдеде бұл платформадағы сауда көлемі $150 млрд-тан асты, ал оның Binance-ке қатысты үлесі 11,5%-ға дейін өсті. Бұл Hyperliquid-ті орталықтандырылмаған деривативтер нарығындағы үстем күшке айналдырады.
Circle және Coinbase үшін «тұтқын дилеммасы»
JPMorgan қалыптасқан жағдайды «тұтқын дилеммасы» деп атады. Мәні мынада: дәстүрлі түрде USDC-ді ілгерілетуде серіктес болған Circle және Coinbase енді стейблкоинді бөлу үшін бәсекелестік жарысқа түседі. Компаниялардың әрқайсысы өз табыс үлесін сақтау немесе арттыру үшін Hyperliquid-ке неғұрлым тиімді шарттар ұсынуға тырысуы мүмкін. Бұл екі ойыншы үшін де тәуекел тудырады, өйткені мұндай бәсекелестік маржиналдылықтың төмендеуіне әкелуі мүмкін.
Қосымша қысым криптонарықтың жалпы әлсіреуінен туындайды. Наурыздан бері айналымдағы USDC көлемі $80 млрд-тан $73 млрд-қа дейін қысқарды, ал стейблкоиндер секторының жалпы капитализациясы мамырдан бері $10 млрд-қа азайды. Бұл белгісіздік жағдайында «тұрақты монеталарға» сұраныстың төмендегенін көрсетеді. Дегенмен, JPMorgan ұзақ мерзімді перспективада жоғары пайыздық мөлшерлемелер USDC резервтерінен түсетін табысты ішінара қолдай алады, бұл теріс әсерді біршама жұмсартады деп атап өтеді.
Жапондық вектор: USDC үшін жаңа көкжиектер
Осы оқиғалар аясында Circle-тің Жапониядағы әрекеттерін бақылау қызықты. 14 шілдеде елдің ең ірі төлем жүйесі JCB Circle-пен өзара түсіністік туралы меморандумға қол қойды. Компаниялар трансшекаралық төлемдерді, ішкі есеп айырысуларды және жапон сатушыларынан, соның ішінде туристер үшін тауарларды төлеуді қамтитын стейблкоиндер негізіндегі шешімдерді бірлесіп әзірлеуді жоспарлап отыр. Бірінші кезең JCB-де ішкі ақша аударымдары бойынша пилоттық жоба болады.
JCB бүкіл әлем бойынша шамамен 140 млн карта ұстаушыға және 40 млн-нан астам сауда нүктесіне қызмет көрсететінін ескерсек, бұл USDC-ді енгізу үшін маңызды драйвер болуы мүмкін. Сонымен қатар, маусым айының соңында Circle Nomura-мен бірлесіп, 2027 жылы іске қосылатын жергілікті компаниялар үшін USDC негізіндегі валюталық есеп айырысу қызметін іске қосу жоспарларын жариялады.
Сарапшы ретінде мен Hyperliquid-пен жағдай стейблкоиндер экожүйесі үшін алаңдатарлық сигнал деп санаймын. Егер бір ірі ойыншы шарттарды белгілеп, табыстарды өз пайдасына қайта бөле алса, бұл USDC-ге бейтарап актив ретіндегі сенімге нұқсан келтіруі мүмкін прецедент жасайды. Сонымен бірге, Circle-тің жапондық экспансиясы компанияның баламалы өсу жолдарын іздейтінін көрсетеді, бірақ бұл бастамалардың табысы Circle-тің өсіп келе жатқан бәсекелестік жағдайында өзінің экономикалық моделін бақылауда ұстай алуына байланысты болады.