JPMorgan Circle және Coinbase рейтингтерін төмендетеді: Hyperliquid-пен «тұтқын дилеммасы» USDC экономикасына қауіп төндіреді
Стейблкоин нарығы шиеленістің жаңа кезеңіне аяқ басуда. JPMorgan сарапшылары Circle және Coinbase компанияларының кірістеріне қатысты болжамдарын қайта қарап, бұл алыптардың Hyperliquid децентрализацияланған биржасымен жақында жасасқан одағынан елеулі қауіп көріп отыр. Мәселе серіктестік шарттарын қайта қарауға қатысты, бұл менің ойымша, USDC нарығындағы күштер тепе-теңдігін түбегейлі өзгертуі мүмкін.
Мамыр айында не өзгерді?
Мамыр айында Coinbase және Circle Hyperliquid-пен ынтымақтастық шарттарын жаңартты. Негізгі сәт: енді Coinbase Hyperliquid perp-DEX-те орналастырылған USDC-ді «платформадағы» активтер ретінде есепке алады. Бұл биржаға осы қаражат резервтерінен кіріс алу құқығын береді, алайда бұл пайданың 90% Hyperliquid-ке беріледі. Сарапшылардың айтуынша, бұған дейін Coinbase мен Circle резервтерден түсетін кірісті теңдей бөліп келген. Менің көзқарасым бойынша, мұндай схема Hyperliquid пайдасына біржақты жеңілдік ретінде көрінеді.
Өздігінен сөйлейтін сандар
Hyperliquid шамамен $6 млрд USDC ұстайды — бұл айналымдағы токеннің жалпы көлемінің шамамен 8%-ын құрайды. Шілде айында бұл платформадағы сауда көлемі $150 млрд-тан асты, ал оның Binance-ке қатысты үлесі 11,5%-ға дейін өсті. Бұл Hyperliquid-ді шарттарды белгілей алатын негізгі ойыншылардың біріне айналдырады. JPMorgan сарапшылары қалыптасқан жағдайды «тұтқын дилеммасы» деп атады: Circle мен Coinbase USDC бөлу үшін бәсекелесуге мәжбүр, бұл олардың өз экономикасына нұқсан келтіреді.
Нарық қысымы және перспективалар
Жағдайды криптонарықтың жалпы әлсіреуі ушықтырады. Наурыздан бері айналымдағы USDC көлемі $80 млрд-тан $73 млрд-қа дейін қысқарды, ал стейблкоиндер секторының жалпы капитализациясы мамырдан бері $10 млрд-қа азайды. Бұл эмитенттердің кірістеріне қосымша қысым факторы болып табылады. Дегенмен, JPMorgan ұзақ мерзімді перспективада жоғары пайыздық мөлшерлемелер USDC резервтерінен түсетін кірістерді ішінара қолдауы мүмкін екенін атап өтеді. Бірақ бұл тек ішінара өтемақы ғана.
Жапон векторы: Шығысқа экспансия
Осы мәселелер аясында Circle белсенді түрде жаңа нарықтар іздеуде. 14 шілдеде компания Жапонияның ірі төлем жүйесі JCB-мен өзара түсіністік туралы меморандумға қол қойды. Серіктестер USDC-ді трансшекаралық төлемдер, ішкі есеп айырысулар және жапон сатушыларынан тауарларды төлеу үшін пайдалану мүмкіндігін зерттеуді жоспарлап отыр. Бірінші кезең JCB-де ішкі ақша аударымдары бойынша пилоттық жоба болады. Сонымен қатар, Circle Nomura-мен бірлесіп 2027 жылға қарай жергілікті компаниялар үшін USDC негізінде валюталық есеп айырысу қызметін іске қосуды жоспарлап отыр. Шамамен 140 млн карта ұстаушыға қызмет көрсететін JCB Circle үшін үлкен нарық ашады.
Менің сараптамалық пікірім: JPMorgan болжамдарын қайта қарау — бұл елеулі сигнал. Hyperliquid өзінің нарықтық күшін пайдалана отырып, USDC эмиссиясынан түсетін кірістің бір бөлігін іс жүзінде өзіне тартып алуда, бұл стейблкоиндердің дәстүрлі монетизация үлгісін күмәнға қалдырады. Circle мен Coinbase тұзаққа түсті: олар мұндай ірі өтімділік пулымен ынтымақтастықтан бас тарта алмайды, бірақ оны қазіргі шарттармен жалғастыру маржаны жоғалтуды білдіреді. Жапонияға экспансия — әртараптандыру үшін логикалық қадам, бірақ ол уақыт пен инвестицияны қажет етеді. Әзірге нарық Circle-дің өз стейблкоинінің экономикасын бақылауды сақтай алатынын мұқият бақылайтын болады.