Жапонияның үштік дағдарысы: неліктен келесі жаһандық соққы Вашингтонда емес, Токиода туындайды
Жапония экономикасы бірден үш бағытта тігісінен жарылып тұр. Жапония Банкі өз тарихындағы ең агрессивті саясатты қатаңдатуды жүргізіп жатыр, иена көпжылдық минимумдарға дейін құлдырап, демографиялық жағдай маневр жасауға ешқандай орын қалдырмай отыр. Барлық назар ФРС-ке аударылғанымен, дәл Жапония жаһандық нарықтық шокты тудыруы мүмкін сыни проблемалардың массасын жинақтады.
Менің талдауым растайды: қазіргі уақытта Токио келесі қаржылық турбуленттіліктің эпицентрі рөліне басты үміткер. Себебі — үш негізгі вектор бойынша бір мезгілде қысым.
Жапония Банкінің қатаңдығы: өтімділікті теңдессіз алып қою
Жапония Банкі рекордтық қатаңдықты көрсетіп отыр. Тек 30 маусымда аяқталған тоқсанда реттеуші нарықтан 23,5 трлн иен (шамамен $146 млрд) алып қойды. Бұл бүкіл ағымдағы циклдегі ең ірі тоқсандық қысқарту. 2024 жылғы шыңнан бастап Орталық банктің балансы 116,9 трлн иенге (шамамен $726 млрд) қысқарды, бұл оның барлық активтерінің 15,6% құрайды. Енді баланстағы кез келген активтер — оның ішінде биржалық қорлар (ETF) және жапондық жылжымайтын мүлік трасттары J-REIT — қысқартуға ілігеді. Енді ешқандай ерекшелік жоқ.
Нәтиже көп күттірмеді: Жапонияның 10 жылдық мемлекеттік облигацияларының (JGB) кірістілігі 2,90% - 1996 жылғы қыркүйектен бергі максимумға көтерілді. 20, 30 және 40 жылдық бағалы қағаздар сәйкесінше 3,89%, 4,03% және 4,055% деңгейлерінде рекордтарды жаңартты. Бұл инфляциялық қысым аясындағы өтімділіктің қысқаруының тікелей салдары. Өндірушілер бағасының индексі (PPI) жылдық мәнде 7,1% - ға өсті, болжам 6,8% болған кезде, ал негізгі мөлшерлеме әлі де тек 1,0% деңгейінде қалып отыр. Жоғары инфляция сөзсіз мөлшерлеменің жаңа өсуіне итермелейді, бұл әлсіреген нарықты одан әрі құрғатады.
Иена соққы астында: интервенциялар көмектеспейді
Екінші майдан — валюталық. USD/JPY жұбы 162 белгісінде, иенаның 40 жылдық минимумына жақын жерде бекінді. Соңғы күндердегі шағын интервенциялар бағамды ұстап тұра алмады. Жапония биыл валютаны қорғауға $72–73 млрд жұмсады, бірақ нәтижесіз. Әлсіз иена елеулі тәуекелдерге әкеледі: жапон компаниялары импорт құнының өсуіне байланысты банкротқа ұшырауда. Валютаны нығайту үшін ел резервтерін сарқып, мөлшерлемелерді күрт көтеруге мәжбүр болар еді, бұл өз акция нарығының құлдырауына қауіп төндіреді.
Ерекше қауіп иендік керри-трейд — инвесторлар нөлге жуық мөлшерлемемен арзан иендерді алып, оларды шетелдегі кірістілігі жоғары активтерге салатын стратегия — болып табылады. Бағалау бойынша, оның көлемі әлі де $4-тен $8 трлн-ға дейін. Бұл АҚШ акцияларына, дамушы нарықтардың қарыздарына және криптовалютаға салынған иенмен алынған қарыз қаражаты. Прецедент болған: 2024 жылғы тамызда мөлшерлеменің 0,15% - ға бір рет көтерілуі керри-трейдтің жиырылуын тудырып, Nikkei индексін бір сессияда 12,4% - ға құлдыратты — бұл 1987 жылдан бергі ең нашар күн.
Демографиялық тұзақ: салық төлеушілер туылмайды
Үшінші, ең күрделі мәселе — демография. 2025 жылы Жапонияда 671 236 адам дүниеге келді — бұл 1899 жылы бақылау басталғаннан бергі минимум. Туу коэффициенті 1,14-ке дейін төмендеді, ал өндірістік шек 2,1. Қатарынан екінші жыл өлім саны туу санынан 900 000-ға артық. Халық саны 128 млн-нан шамамен 123 млн-ға дейін қысқарды. Ел тұрғындарының 29% - ға жуығы қазір 65 жастан асқан. Қарыз өсуде, ал оған қызмет көрсетуі тиіс жұмыс күші жойылуда.
Менің қорытындым: Жапонияда әлемдегі ең жоғары қарыздың ЖІӨ-ге қатынасы — 204,4%. Орталық банк өтімділікті сарқып жатыр, облигациялардың кірістілігі көпжылдық максимумдарда, валюта құлдырауда, ал болашақ салық төлеушілер туылмайды. Осы үш фактордың үйлесімі көпшілік күткеннен ертерек жарылуы мүмкін оқ-дәрі бөшкесін жасайды. Инвесторлар Токионы мұқият бақылауы керек — келесі жаһандық шок, ең алдымен, АҚШ-та емес, дәл осы жерден басталады.