Жапония саясатындағы алауыздық: жаһандық нарықтар мен биткоин үшін бірегей қауіп
Жапония сирек кездесетін макроэкономикалық парадокстың эпицентріне айналды. Үкімет пен Жапония Банкі (BOJ) бір мезгілде бірін-бірі жоққа шығаратын саясат жүргізуде, бұл әлемдік қаржы нарықтарына, әсіресе биткоинге бірегей тәуекелдер туғызады.
Сарапшылардың айтуынша, BOJ ақша-несие саясатын қатайтып, өз балансын қысқартқан кезде, үкімет бюджет шығыстарын ұлғайтып, ауқымды салық жеңілдіктерін дайындауда. Бұл диссонанстың елдің жақын тарихында баламасы жоқ.
Фискалдық және ақша-несие саясатының парадоксы
Қаржы министрі Катаяма әлемдегі ең ірі мемлекеттік зейнетақы қоры GPIF-ті (активтері $1,5 трлн) отандық активтерге инвестицияны ұлғайтуға мәжбүрлеу жоспарын жариялады. Егер қор шетелдік акциялар мен облигациялардан жапондықтарға қарай бірнеше пайыздық тармаққа ғана назарын ауыстырса, бұл АҚШ нарықтарынан капиталдың кетуіне және қаражаттың елге қайта бөлінуіне әкеледі. Мұндай ығысу жаһандық қарыз нарықтарын қозғай алады.
Сонымен бірге инфляция бойынша деректер жарияланды: өндірушілер бағасының индексі (PPI) жылдық мәнде 7,1%-ке дейін жеделдеп, 6,8% болжамынан және алдыңғы 6,3%-дан асып түсті. Логика бойынша, инфляцияның өсуі және ірі қордың облигацияларды сатып алуға дайындығы кірістілікті жоғарылатуы керек. Алайда керісінше болды: 10 жылдық жапон мемлекеттік облигацияларының (JGB) кірістілігі 10 базистік тармаққа төмендеп, 2,775%-ке, ал 20 жылдықтардыкі 3,765%-ке дейін түсті.
Нарық 2026 жылғы қаңтардағы дағдарыстан кейін өте сезімтал болып қалуда, сол кезде 40 жылдық JGB кірістілігі алғаш рет 4%-дан асқан еді.
BOJ тарапынан қысым және жаңа салық жоспары
Қосымша қысымды BOJ-дің өзі жасайды. Реттеуші өз балансын 2024 жылғы шыңнан шамамен $502 млрд-қа қысқартып, $4,33 трлн-ға жеткізді. Орталық банк тарапынан сатып алулар неғұрлым аз болса, нарық соғұрлым көп облигациялар ұсынысын өз бетінше сіңіруге мәжбүр. Ал бұл үкімет қарызды ұлғайтуды жоспарлап отырған кезде орын алуда.
Жаңа салық жоспары жағдайды ушықтырады. Жапония 2027 жылдың сәуірінен бастап азық-түлікке тұтыну салығын 8%-дан 1%-ға дейін төмендетпек, ал қалған 1% (жылына шамамен 600 млрд иен) кедейлерге тікелей төлемдер ретінде қайта бөлмек. Мұндай әрбір қадам мемлекеттік шығыстардың жаңа облигациялар шығару есебінен ұлғаюын білдіреді — дәл BOJ соңғы инстанциядағы сатып алушы рөлінен бас тартқан кезде.
Бұл әлемдік нарықтарға не қауіп төндіреді
Қайшылықтың мәні — шаралардың әртүрлі бағытта жұмыс істеуінде. Мөлшерлемелерді көтеру экономиканы баяулатып, иенді қолдауы керек, ал салықтарды төмендету және ақшалай төлемдер, керісінше, оны жеделдетеді. Болжамдар бойынша, BOJ мөлшерлемесі 2027 жылға қарай 1,5%-ке жақындайды — бұл ондаған жылдардағы максимум.
Ерекше қауіп иеннің керри-трейдінде, мұнда әлемдік қорлар шетелде табыстылығы жоғары активтерді сатып алу үшін арзан JPY қарызға алады. Бұл стратегияның көлемі әлі де $4-тен $8 трлн-ға дейін. Осы жылдың басында Жапония иенді "қорғауға" $72–73 млрд жұмсады, бірақ USD/JPY жұбы бәрібір 162-ге жетті — 40 жылдық максимум.
Сарапшылар 2024 жылғы тамыздағы прецедентті еске салады, сол кезде BOJ мөлшерлемесінің небәрі 0,15%-ке көтерілуі керри-трейдтің тез жабылуына себеп болды: Nikkei индексі бір сессия ішінде 12%-дан астамға құлдырады, ал биткоин плечомен позициялар бойынша жаппай маржин-коллдар салдарынан бір апта ішінде шамамен $65 000-нан $50 000-нан төменге дейін құлады.
Қазір USD/JPY жұбы кірістіліктің төмендеуі және PPI-дің жеделдеуі аясында бірнеше минут ішінде бірден бір иенге құлдырады. Егер Жапония иенді тұрақтандыруға тырысып, бір мезгілде капиталды елге қайтара бастаса, бұл әлемдегі ең ірі өтімділік көздерінің біріне нұқсан келтіруі мүмкін.
Менің талдауым: Жапониядағы қазіргі жағдай — фискалдық және ақша-несие саясаты арасындағы қақтығыстың классикалық мысалы, ол сирек жақсы аяқталады. Криптовалюталар үшін бұл жоғары құбылмалылықты және күрт түзетулер қаупін білдіреді, әсіресе егер BOJ шешуші әрекет етуге мәжбүр болса. Инвесторлар USD/JPY жұбының динамикасын мұқият бақылауы керек — ол тәуекелді активтердің кезекті құлдырауына триггер болуы мүмкін.