Open USD (OUSD): Жаңа стейблкоиннің талдауы — USDC және USDT үшін қауіп немесе кезекті хайп?
Стейблкоин нарығы үлкен өзгерістерге дайындалып жатыр. Аренаға Open USD (OUSD) шығады — бұл жобаны Stripe, Visa, Mastercard, BlackRock және Coinbase қоса алғанда, 140-тан астам компаниядан тұратын консорциум қолдайды. Оператор ретінде Open Standard, ал уақытша CEO болып Stripe $1,1 млрд-қа сатып алған Bridge компаниясының негізін қалаушы Зак Абрамс тағайындалды. Мақсат — Tether (USDT) және Circle (USDC) үстемдік ететін қазіргі ландшафтты қайта құру. Нарықтың реакциясы көп күттірмеді: Circle (CRCL) акциялары бір тәулік ішінде 17,55%-ға және бір ай ішінде шамамен 40,34%-ға құлдырады.
OUSD-тің ерекшелігі неде?
OUSD-тің USDC және USDT-ден басты айырмашылығы — оның экономикалық моделі. Дәстүрлі эмитенттер стейблкоинді қамтамасыз ететін резервтерден пайыздық кірісті өздеріне қалдырады. OUSD бұл логиканы төңкеріп тастайды. Резервтерден түсетін кірістің барлығы дерлік, шағын басқару комиссиясын шегергенде, дистрибьюторларға — желі қатысушыларына қайтарылады. Сонымен қатар, токендерді шығару мен өтеу үшін нөлдік комиссиялар жарияланды. Бұл шамамен $74 млрд көлеміндегі резервтерден пайыздар арқылы табыс табатын Circle бизнес-моделіне тікелей соққы.
Неліктен Circle Tether-ге қарағанда көбірек зардап шекті?
Circle-ге соққы бірнеше себептерге байланысты ерекше ауыр болды. Біріншіден, OUSD консорциумының құрамына Circle-дің өзінің негізгі серіктестері кіреді: BlackRock USDC резервтерінің 80% басқарады, ал Coinbase жобаның негізін қалаушы болып табылады және тарату үшін жылына шамамен $908 млн алады. BNY Mellon-нің кастодиандық банк ретінде қатысуы қысымды одан әрі күшейтеді. Іс жүзінде бәсекелестік Circle серіктестік желісінің ішінен келді.
Екіншіден, техникалық фактор қосылды. 2026 жылғы 26 маусымдағы Russell индекстерінің жылдық ребалансировкасы кезінде Circle бес негізгі өсу индексінен, соның ішінде Russell 1000 Growth және Russell 3000 Growth-тен шығарылды. Индекстік қорлар мен ETF CRCL акцияларын механикалық түрде сатуға мәжбүр болып, іргелі көрсеткіштерге қарамастан қосымша ұсыныс жасайды. Осы фактордың бәсекелестіктің күшеюімен қабаттасуы мұндай күрт құлдырауға әкелді.
OUSD-ті USDC және USDT-дің «өлтірушісі» деп атауға бола ма?
Әзірге бұл атау мерзімінен бұрын болып көрінеді. Circle CEO-сы Джереми Аллер нарық бірнеше ірі ойыншылар үшін жеткілікті үлкен деп санайды. Ол Artemis деректерін келтіреді: 2026 жылдың бірінші тоқсанында USDC шамамен $30 трлн ончейн-транзакцияларды өңдеді, бұл долларлық стейблкоиндермен жасалатын барлық операциялардың 80% құрайды. USDT үлесіне 20%, ал қалғандарына 0,5% -дан аз келді.
Аллер OUSD-тің үш негізгі артықшылығына қарсы шығады. Оның пікірінше, өтеу үшін нөлдік комиссиялар нарықтық шындыққа соғылады: күшті өтеу инфрақұрылымы бар стейблкоин комиссиясыз бәсекелестер үшін офрамға айналады. Толық кірісті бөлу моделін ол инфрақұрылымға созылмалы түрде аз инвестициялау рецепті деп санайды. Ал консорциумдық форматты қатысушылардың әртүрлі мүдделеріне байланысты тарихи әлсіз деп атайды, бұл өнімнің дамуын баяулатады.
Көптеген аналитиктер келіседі: бәсекелестік маркетинг пен экономика жазықтығына көбірек ауысуда, бірақ жылдар бойғы интеграцияларды, өтімділікті және сенімді бонустармен алмастыру өте қиын. Сонымен қатар, заңды дәлел — MiCA талаптарына сәйкестік және лицензиялар алу — капитал көлемі сияқты кіруге кедергі болады.
Менің талдауым: OUSD — бұл нарықты қайта бөлуге байыпты өтініш, бірақ лездік қауіп емес. Circle және Tether үшін нақты қауіп баламаның өзін іске қосуда емес, консорциумның ұжымдық басқарудағы ішкі келіспеушіліктерді жеңе алу қабілетінде. Егер олар көшбасшылардың жылдар бойы жинақтаған желілік әсерлерін қайталай алса, біз түбегейлі өзгерісті көреміз. Әзірге бұл қазіргі модельге қанағаттанбаушылық туралы күшті сигнал, оның дереу күйреуі емес.