Биткоин бойынша ашық қызығушылық екі есеге қысқарды: дүрбелең емес, жүйелі делеверидж
Биткоин бойынша ашық мүдде (OI) екі есеге жуық төмендеді — 2025 жылғы шілдедегі шамамен $45 млрд шыңынан 2026 жылғы маусым айының соңына қарай шамамен $20,4 млрд-қа дейін. Алайда, менің терең талдауым бойынша, бұл капиталдың үрейлі қашуының белгісі емес, керісінше нарықтан артық кредиттік иінтіректі алудың жүйелі және сау процесінің көрінісі.
Құлдырау құрылымы: ликвидациялар және ерікті шығу
Ашық мүдденің төмендеуі — бұл фьючерстік позициялардың жабылуының тікелей салдары, ол мәжбүрлі ликвидациялар арқылы да, трейдерлердің ерікті түрде шығуы арқылы да жүреді. Бұл жай ғана баға графигіндегі әлсіздік емес; жүйеден шынымен қарыз иінтірегі кетіп жатыр. Талдау көрсеткендей, көрсетілген кезеңде нарық бірнеше ірі ликвидация толқынын бастан өткерді.
Мысалы, өткен жылдың 10 қазанында біз тарихтағы ең ірі бір күндік позицияларды тастауды байқадық, сол кезде биткоин бағасы шамамен $122 574 тарихи максимумынан шамамен $105 000-ға дейін құлдырады. Содан кейін, 5 ақпанға қарай, иінтірек бірнеше күн ішінде 20%-дан астамға қысқарып, баға $61 000-ға дейін төмендеді. Маусым айында да ликвидацияның жаңа толқыны болды.
Баға мен иінтіректің симметриясы: тәртіп белгісі
Негізгі қорытынды — бағаның төмендеу қарқыны мен ашық мүдде көлемі салыстырмалы болып шықты. Нарық шыңдағы иінтіректің 45%-дан астамын алып тастады, ал баға сол кезеңде шамамен дәл сондай шамаға төмендеді. Мұндай симметрия реттелген делевериджді көрсетеді, позициялар жабылғаннан гөрі баға тезірек құлайтын үрейлі құлдырау емес. Бұл нарықтың артық спекулятивтік жүктемені бақылаумен «өтеуінің» белгісі.
Неге түбі туралы айту ерте
Оң сигналға қарамастан, біз бағаның түбіне жеттік деп санау әлі ерте. Тарихи циклдар көрсеткендей, OI-дің мұндай фазаларынан кейін баға не ұзақ уақыт бойы бүйірлік қозғалысқа кетеді, не нақты бұрылыс қалыптаспас бұрын төмендей береді. $20,4 млрд-тағы ағымдағы мән әлі де нарық 2023 жылы тіркеген шамамен $10 млрд минимумдарынан айтарлықтай жоғары. Бұл иінтіректің және, тиісінше, бағаның одан әрі төмендеуіне орын қалдырады.
Менің сараптамалық пікірім: Біз әлсіз қолдар мен артық кредиттеудің классикалық «жуылу» фазасын байқап отырмыз. Бұл болашақ өсудің негізін қалау үшін ауыр, бірақ қажетті процесс. Дегенмен, инвесторлар үрейдің болмауын сатып алу сигналымен шатастырмауы керек — нарық жаңа өрлеу кезеңі басталмас бұрын біраз уақыт консолидациялануы немесе төмендеуі мүмкін.