KOSPI индексі 8%-ға құлдырады: дағдарыстың бес құрылымдық себебі және $360 млрд-тың жоғалуы
Оңтүстік Кореяның қор нарығы өз тарихындағы ең драмалық кезеңдердің бірін бастан кешіруде. KOSPI индексі тағы да бір сауда сессиясында 8%-дан астамға құлдырап, соңғы айда бесінші мәжбүрлі сауда тоқтату оқиғасына айналды. Нарықтан 400 триллион воннан (шамамен $360 миллиард) астам қаржы жоғалып кетті, ал Samsung және SK Hynix флагмандық компанияларының акциялары шамамен 9%-дан құнсызданды.
Бұл құлдырау кездейсоқтық емес, жинақталған теңгерімсіздіктердің заңды нәтижесі. Бұған дейін, 8 маусымда индекс алғашқы үш минутта 8%-ға құлдыраса, 22-23 маусымда құлдырау 10%-ға жетті — бұл KOSPI тарихындағы екінші ең нашар күн болды, себебі салық туралы қауесеттерге байланысты.
Нарықты бұзатын бес фактор
1. Бөлшек сауда құрылымы. Корея нарығының негізгі ерекшелігі — жеке инвесторлардың үстемдігі, оларды мұнда «құмырсқалар» деп атайды. Олар жылдам кіру және одан да жылдам шығу принципі бойынша әрекет етеді, әрбір төмендеуді құлдырауға, ал әрбір көтерілуді күрт секіруге айналдырады.
2. Шамадан тыс шоғырлану. Samsung және SK Hynix бірге KOSPI индексінің салмағының 45–50% құрайды. Салыстыру үшін: Nvidia және Apple S&P 500-де тек 14% алады. Іс жүзінде екі қағаз бүкіл елдің нарығын басқарады.
3. Рекордтық маржа қарызы. Ол 32,67 триллион вонға ($22,4 миллиард) жетіп, бір жылда 25%-ға өсті. Мамыр айында мақұлданған Samsung және SK Hynix жеке акцияларына плечі бар ETF күндізгі қозғалысты екі еселейді: 9% құлдырау ұстаушылар үшін 18% шығынға айналып, мәжбүрлі сатуды тудырады.
4. Вонаның әлсіздігі (KRW). Корея валютасы әлемдік резервтерге кірмейді, сондықтан шетелдіктердің сатуы оған қаттырақ соққы береді. Вона 17 жылдағы ең төменгі деңгейге дейін түсіп, импорт құнын арттырып, Корея Банкінің акциялардың құлдырауына қарамастан мөлшерлемені төмендету мүмкіндігін шектейді.
5. Зейнетақы қорының дисфункциясы. Кореяның Ұлттық зейнетақы қызметі (NPS) елдің ЖІӨ-нің 60% құрайтын активтерді ұстайды, бірақ портфельдегі акциялар үлесінің лимитінен асып кетті. Нәтижесінде қор төмендеулерді сатып алудың орнына әрбір көтерілуде сатуға мәжбүр. Ол тіпті сауда тоқтатылған күні де сатты.
Тұрақтандырғыштың және бычий сценарийдің жоғалуы
Қосымша соққы маусым айының соңында Кореяның MSCI дамыған нарық мәртебесіне көтерілу бақылау тізіміне енбеуі болды. Бұл нарықты шетелдік капиталдың өзгермелілікпен келісуге дайын болған жалғыз катализатордан айырды.
Нәтижесінде бізде бөлшек саудалық, екі акцияға шоғырланған, плечімен шамадан тыс жүктелген, валюта бойынша осал, тұрақтандырғыштарсыз және бычий сценарийсіз нарық бар. Дәл осы себепті индекс енді 2%-ға қозғалмайды — қазір ол күн сайын 8–10%-ға ауытқиды. Құлдыраулар арасында нарық күрт көтеріледі: наурызда ол бір күнде рекордтық 12% құлдыраудан кейін бірден 10%-ға өсті.
Менің талдауым: Корея нарығы Нассим Талеб сипаттаған құрылымдық сынғыштықтың классикалық тұзағына түсті. Плечі бар бөлшек инвесторлар үстемдік ететін және екі эмитент бүкіл индексті басқаратын жүйе экстремалды қозғалыстарға ұшырайды. Күшті сыртқы катализатор пайда болмайынша (мысалы, MSCI Developed Markets-ке қосылу немесе вонаның күрт әлсіреуі), біз бұл «орыс тауының» жалғасуын көреміз. Инвесторлар 10% және одан жоғары күндізгі қозғалыстарға дайын болуы керек — бұл KOSPI үшін жаңа норма.