KOSPI 8%-ға құлдырады: Бір ай ішінде сауда-саттықтың бесінші рет тоқтатылуы және $360 млрд жоғалту — себептердің терең талдауы
Оңтүстік Кореяның қор нарығы өз тарихындағы ең драмалық кезеңдердің бірін бастан кешіруде. KOSPI индексі бір сауда сессиясында тағы да 8%-дан астамға құлдырап, соңғы айда бесінші мәжбүрлі сауда тоқтату оқиғасына айналды. Нарықтан 400 триллион воннан астам, яғни $360 миллиардқа тең сома «буланып кетті».
Samsung және SK Hynix сияқты негізгі көк фишкалардың әрқайсысы капитализациясының шамамен 9%-ын жоғалтты. Бұл құлдырау жеке жағдай емес, алаңдатарлық үрдістің жалғасы: 8 маусымда индекс алғашқы үш минут ішінде 8%-ға құлады, ал 22-23 маусымдағы құлдырау 10%-ға жетіп, KOSPI тарихындағы екінші ең нашар күн болды, оған іске асырылмаған пайдаға салық туралы қауесеттер себеп болды.
Экстремалды өзгергіштіктің бес іргелі себебі
Менің талдауым көрсеткендей, қазіргі жағдай – бірден бірнеше құрылымдық мәселелердің қабаттасуының нәтижесі, олар корей нарығын «оқ-дәрі бөшкесіне» айналдырды.
Бірінші себеп – нарықтың бөлшек құрылымы. Кореяда «құмырсқалар» деп аталатын бөлшек инвесторлар басым, олар жылдам кіру және одан да жылдам шығу принципі бойынша әрекет етеді. Институционалды ойыншылардан айырмашылығы, олар әрбір төмендеуді дүрбелең құлдырауына, ал әрбір көтерілуді күрт секіруге айналдырады. Бұл өте тұрақсыз ортаны қалыптастырады.
Екінші себеп – қауіпті шоғырлану. Бар болғаны екі компания – Samsung және SK Hynix – бүкіл KOSPI индексінің салмағының 45-50%-ын алады. Салыстыру үшін: S&P 500-де Nvidia мен Apple үлесі бірге тек 14%-ды құрайды. Негізінде, тұтас экономиканың тағдыры екі қағаздың динамикасына байланысты, бұл нарықты салалық соққыларға өте осал етеді.
Үшінші себеп – рекордтық маржа қарызы. Ол 32,67 триллион вонға ($22,4 млрд) жетіп, бір жылда 25%-ға өсті. Мамыр айында мақұлданған Samsung және SK Hynix жеке акцияларына иінтірегі бар ETF-тер ерекше қауіп төндіреді. Олар күндізгі қозғалысты екі еселейді: 9%-ға құлдырау ұстаушылар үшін 18% шығынға айналып, мәжбүрлі сату каскадын іске қосады.
Төртінші себеп – корей вонының (KRW) осалдығы. Вона әлемдік резервтік валюталар қатарына кірмейді, сондықтан шетелдіктердің сатуы оған екі есе күшті соққы береді. Бағам 17 жылдағы ең төменгі деңгейге дейін түсіп, импорт құнын арттырып, Корея Банкінің акциялардың құлдырауына қарамастан мөлшерлемені төмендету мүмкіндігін шектейді.
Бесінші себеп – Ұлттық зейнетақы қызметінің (NPS) парадоксалды мінез-құлқы. Бұл қор елдің ЖІӨ-нің 60%-ына тең активтерді басқарады, бірақ портфельдегі акциялар үлесінің лимитінен асып кетті. Нәтижесінде, нарықты тұрақтандыру үшін төмендеулерді сатып алудың орнына, ол әрбір көтерілуде сатуға мәжбүр. Деректер NPS тіпті сауда тоқтатылған күні де сатқанын көрсетеді.
Соңғы бычий сценарийдің жоғалуы
Соңғы соққы маусым айының соңында MSCI-дің Кореяны дамыған нарық мәртебесіне көтеру үшін бақылау тізіміне енгізбеу туралы шешімі болды. Бұл нарықты шетел капиталы өзгергіштікке шыдауға дайын болған жалғыз катализатордан айырды.
Нәтижесінде бізде тамаша дауыл бар: бөлшек, екі акцияға шоғырланған, иінтірекпен шамадан тыс жүктелген, валюта бойынша осал, тұрақтандырғыштардан айырылған және ешқандай бычий нарративсіз. Индекс енді күн сайын 8-10%-ға ауытқып, құлдыраулар арасында күрт көтерілулер жасайды.
Менің сараптамалық пікірім: KOSPI-дегі қазіргі жағдай – құрылымдық әлсіз нарықтағы «өтімділік тұзағының» классикалық мысалы. Бөлшек құрылым өзгермейінше және жаңа күшті катализатор пайда болмайынша, мұндай 8-10% қозғалыстар жаңа нормаға айналады. Корей активтерін қарастыратын инвесторлар өздерінің тәуекел модельдеріне экстремалды өзгергіштікті енгізуі керек.