KOSPI 8%-ға құлдырады: бір ай ішінде сауданың бесінші рет тоқтатылуы және $360 млрд жоғалуы — 5 себепті талдаймыз
Оңтүстік Кореяның KOSPI қор индексі бір сауда сессиясында 8%-дан астамға қайта құлдырады. Бұл соңғы бір айдағы бесінші мәжбүрлі сауда тоқтату. Нарықтан 400 триллион воннан астам қаражат «жоғалды», бұл шамамен $360 млрд-қа тең. Samsung және SK Hynix сияқты негізгі алыптардың акциялары әрқайсысы шамамен 9%-ға төмендеді.
Корея нарығында болып жатқан жағдайды қарапайым түзету деп атауға болмайды. Біз жүйелі өтімділік дағдарысы мен құрылымдық бұзылысты байқап отырмыз. KOSPI индексі күніне 8–10%-дық серпілістермен қозғалады және бұл қалыпты жағдайға айналды. Еске салайық: 8 маусымда индекс сауданың алғашқы үш минутында 8%-ға құлдырады, ал 22–23 маусымдағы құлдырау 10%-ға жетті — бұл KOSPI тарихындағы екінші ең нашар күн. Сол кезде триггер ретінде сатылмаған пайдаға салық енгізу ұсынысы қызмет етті.
Экстремалды құбылмалылықтың бес негізгі себебі
Талдау көрсеткендей, қазіргі жағдай — әрқайсысы қалғандарын күшейтетін бес негізгі фактордың қабаттасуының нәтижесі.
Бірінші фактор — нарықтық құрылым. Корея нарығы «құмырсқалар» деп аталатын бөлшек инвесторларға сүйенеді. Институционалдық инвесторлардан айырмашылығы, олар жылдам кіру және одан да жылдам шығу принципі бойынша сауда жасайды. Кез келген төмендеу лезде дүрбелең құлдырауына, ал кез келген көтерілу күрт секіруге айналады.
Екінші фактор — қауіпті шоғырлану. Samsung және SK Hynix бірге KOSPI индексінің жалпы капитализациясының 45–50% құрайды. Салыстыру үшін: Nvidia және Apple бірге S&P 500-те небәрі 14% алады. Іс жүзінде, екі акция бүкіл елдің индексін басқарады. Олардың 9%-ға төмендеуі нарықтың жартысын автоматты түрде өзімен бірге сүйреп әкетеді.
Үшінші фактор — рекордтық маржа қарызы. Ол 32,67 триллион вонға ($22,4 млрд) жетіп, бір жылда 25%-ға өсті. Мамыр айында мақұлданған Samsung және SK Hynix жеке акцияларына иінтірегі бар ETF күндізгі қозғалысты екі еселейді: 9%-дық төмендеу ұстаушылар үшін 18% шығынға айналып, мәжбүрлі сатулар каскадын іске қосады.
Төртінші фактор — валюта мәртебесі. Корея воны (KRW) «жергілікті» валюталарға жатады және әлемдік резервтерде қолданылмайды. Сондықтан шетелдіктердің сатылымдары оған ерекше қатты әсер етеді. Вон 17 жылдағы ең төменгі деңгейге дейін түсіп, импорт құнын арттырып, Корея Банкінің акциялардың құлдырауына қарамастан мөлшерлемені төмендету мүмкіндігін шектейді.
Бесінші фактор — Корея Ұлттық зейнетақы қызметі (NPS). Бұл қор елдің ЖІӨ-нің 60%-ына тең активтерді ұстайды, бірақ портфельдегі акциялар үлесінің лимитінен асып кетті. Осыған байланысты ол төмендеулерді сатып алудың орнына әрбір көтерілуде сатуға мәжбүр. Қор тіпті сауда тоқтатылған күні де сатты. Негізінде, нарық өзінің басты тұрақтандырғышынан айырылды.
Бұқа катализаторының жоғалуы
Қосымша соққы ретінде маусым айының соңында Кореяның MSCI дамыған нарық мәртебесіне көтерілу үшін бақылау тізіміне енбеуі болды. Бұл нарықты шетелдік капиталдың құбылмалылыққа шыдауға дайын болған жалғыз катализатордан айырды.
Нәтижесінде бізде бөлшек, екі акцияға шоғырланған, иінтірекпен шамадан тыс жүктелген, валюта бойынша осал, тұрақтандырғыштан айырылған және енді — бұқа сценарийі жоқ нарық бар. Дәл осы себепті KOSPI енді 2%-ға қозғалмайды — ол күн сайын дерлік 8–10%-ға ауытқиды. Құлдыраулар арасында нарық күрт көтеріледі: наурызда ол 12%-дық рекордтық құлдыраудан кейін бір күнде 10%-ға жуық өсті.
Аналитик ретінде менің пікірім: Корея нарығы құрылымдық теңгерімсіздіктермен күшейтілген классикалық «өтімділік тұзағына» түсті. Жаңа күшті катализатор (мысалы, шетелдік капиталдың қайта оралуы немесе зейнетақы қорын қайта теңгерімдеу) пайда болғанша, біз бұл «жабайы» ауытқулардың жалғасуын байқаймыз. Инвесторлар алдағы айларда KOSPI үшін күніне 8-10% құбылмалылықтың жаңа нормаға айналатынына дайын болуы керек.