KOSPI 8%-ке құлдырады: Апаттың бес құрылымдық себебі және $360 млрд жоғалуы
Оңтүстік Кореяның қор нарығы жүйелі дағдарысты бастан кешіруде. KOSPI индексі бір сауда сессиясында тағы да 8%-дан астамға құлдырап, соңғы бір айда бесінші рет мәжбүрлі сауда тоқтатуға әкелді. Нарықтан 400 триллион воннан астам ($360 млрд баламасы) буланып кетті, ал Samsung және SK Hynix флагмандық акциялары әрқайсысы шамамен 9%-ға жоғалтты. Бұл жай ғана түзету емес — бұл жаһандық нарықтар бойынша сарапшы ретінде мен талдайтын құрылымдық коллапс.
Төтенше құбылмалылықтың бес факторы
Менің талдауым KOSPI-ді күндік 8–10% ауытқулары бар «казиноға» айналдырған бес негізгі себепті анықтайды.
Бірінші фактор — нарықтың бөлшек құрылымы. Кореяда «құмырсқалар» деп аталатындар — жеке инвесторлар басым, олар жылдам кіру және одан да жылдам шығу принципі бойынша сауда жасайды. Олар позицияларды ұстамайды, керісінше, ең аз төмендеу кезінде үрейленіп, әрбір құлдырауды обвалға, ал әрбір көтерілуді күрт секіріске айналдырады. Мұндағы институционалдық инвесторлар — тек статистер.
Екінші фактор — сыни шоғырлану. Samsung және SK Hynix бірге бүкіл KOSPI индексінің салмағының 45–50% құрайды. Салыстыру үшін: S&P 500-дегі Nvidia және Apple небәрі 14% алады. Негізінде, екі қағаз бүкіл экономиканың тағдырын басқарады. Олардың кез келгенінің құлдырауы — және индекс тұңғиыққа ұшады.
Үшінші фактор — рекордтық маржа қарызы. Ол 32,67 триллион вонға ($22,4 млрд) жетіп, бір жылда 25%-ға өсті. Мамыр айында мақұлданған Samsung және SK Hynix жеке акцияларына иінтірегі бар ETF-тер күндік қозғалысты екі еселейді: 9% құлдырау ұстаушылар үшін 18% шығынға айналып, мәжбүрлі сатылымдар каскадын тудырады. Бұл өзін-өзі жою механизмі.
Төртінші фактор — вонаның (KRW) мәртебесі. Бұл валюта әлемдік резервтерге кірмейді, сондықтан шетелдіктердің сатылымдары оған қаттырақ соққы береді. Вона 17 жылдағы ең төменгі деңгейге дейін түсіп, импорт құнын арттырып, Корея Банкінің акциялардың құлдырауына қарамастан мөлшерлемені төмендету мүмкіндігін шектейді. Валюта дағдарысы қор дағдарысын ушықтырады.
Бесінші фактор — Кореяның Ұлттық зейнетақы қызметі. Бұл қор елдің ЖІӨ-нің 60% тең активтерді ұстайды, бірақ портфельдегі акциялар үлесінің лимитінен асып кетті. Осыған байланысты ол құлдырауларды сатып алудың орнына әрбір көтерілуде сатуға мәжбүр. Ол тіпті сауда тоқтатылған күні де сатты. Іс жүзінде, нарықтың ең ірі тұрақтандырғышы оның тұрақсыздандырғышына айналды.
Бұқа сценарийінің жоғалуы
Қосымша соққы маусым айының соңында Кореяның MSCI бақылау тізіміне дамыған нарық мәртебесіне көтерілу үшін енбеуі болды. Бұл нарықты шетелдік капиталдың құбылмалылыққа шыдауға дайын болған жалғыз катализатордан айырды. Енді KOSPI — бұл бөлшек, екі акцияға шоғырланған, иінтірекпен шамадан тыс жүктелген, валюта бойынша осал, тұрақтандырғыштардан айырылған және бұқа сценарийі жоқ нарық.
Менің сараптамалық қорытындым: Оңтүстік Корея нарығы енді 2%-ға қозғалмайды — ол күн сайын 8–10%-ға ауытқиды. Құлдыраулар арасында ол дәл сондай күрт көтеріледі — наурызда ол рекордтық 12% құлдыраудан кейін бір күнде 10%-ға жуық өсті. Бірақ бұл қалпына келу емес, азап. Құрылымдық негіздер — шоғырлану, маржа қарызы және зейнетақы қорының рөлі — өзгермейінше, KOSPI бөлшек инвесторлар үшін тұзақ болып қала береді. Мен өте сақ болуды ұсынамын: ағымдағы құбылмалылық — мүмкіндік емес, қашу сигналы.