KOSPI 8%-ға құлдырады: бір ай ішінде сауданың бесінші рет тоқтатылуы және $360 млрд жоғалту — себептердің терең талдауы
Оңтүстік Кореяның KOSPI қор индексі бір сауда сессиясында 8%-дан астам жоғалтып, тағы да шоктық құлдырауды бастан кешірді. Бұл соңғы бір айдағы бесінші мәжбүрлі сауда тоқтату — және нарық, шамасы, соңғы тұрақтандыру механизмдерін жоғалтып жатыр. Ағымдағы дағдарыс басталғаннан бері нарықтан 400 трлн воннан астам, яғни шамамен $360 млрд «буланып кетті».
Екі негізгі эмитенттің — Samsung және SK Hynix — акциялары шамамен 9%-ға құлдырады. Бұл компаниялар жай ғана ауыр салмақтылар емес, іс жүзінде бүкіл индекстің «қаңқасы» болып табылады: олардың KOSPI-дегі жиынтық үлесі 45–50%-ға жетеді. Салыстыру үшін, тіпті Nvidia мен Apple бірге американдық S&P 500-де небәрі 14% алады. Мұндай жоғары шоғырлану бүкіл нарықты екі қағаздың кепіліне айналдырады және олардағы кез келген қозғалыс бірден бүкіл индексте көрініс табады.
Қазіргі құлдыраудың бес құрылымдық себебі
Бірінші. Іргелі мәселе — инвесторлардың бөлшек құрылымы. Кореяда оларды «құмырсқалар» деп атайды — бұл жеке трейдерлер, олар жылдам кіру және одан да жылдам шығу принципі бойынша әрекет етеді. Олар позицияларды ұстамайды, импульстермен сауда жасайды, әрбір төмендеуді сату лавинасына, ал әрбір көтерілуді күрт серпіліске айналдырады.
Екінші. Рекордтық маржа қарызы 32,67 трлн вонға ($22,4 млрд) жетіп, бір жылда 25%-ға өсті. Жақында мақұлданған Samsung және SK Hynix жеке акцияларына иінтірегі бар ETF күндізгі қозғалысты екі еселейді: 9%-дық құлдырау ұстаушылар үшін 18% шығынға айналады, бұл мәжбүрлі сатуды тудырады.
Үшінші. Корея вонының (KRW) мәртебесі — ол «жергілікті» валюта болып саналады және әлемдік резервтерде қолданылмайды. Сондықтан шетелдік инвесторлар оны турбуленттіліктің ең кішкентай белгілерінде әлдеқайда ықыласпен сатады. Вон 17 жылдағы ең төменгі деңгейге дейін құлдырады, бұл импорт құнын арттырып, Корея Банкінің акциялардың құлдырауына қарамастан мөлшерлемені төмендету мүмкіндігін шектейді.
Төртінші. Кореяның Ұлттық зейнетақы қызметі (NPS) — ең ірі институционалдық ойыншы — елдің ЖІӨ-нің 60%-ына тең активтерді ұстайды. Алайда қор портфельдегі акциялар үлесінің лимитінен асып кетті және енді төмендеулерді сатып алудың орнына әрбір көтерілуде сатуға мәжбүр. Ол тіпті сауда тоқтатылған күні де сатты.
Бесінші. Маусым айының соңында Корея MSCI бақылау тізіміне дамыған нарық мәртебесіне көтерілу үшін енбеді. Бұл нарықты шетелдік капиталдың құбылмалылыққа шыдауға дайын болған жалғыз өсу катализаторынан айырды.
Тұрақтандырғышсыз нарық
Нәтижесінде бізде тамаша дауыл бар: бөлшек, екі акцияға шоғырланған, иінтірекпен шамадан тыс жүктелген, валюта бойынша осал, тұрақтандырғыштан айырылған және өсу сценарийінсіз қалған. KOSPI қазір күн сайын 8–10%-ға ауытқиды. Құлдыраулар арасында нарық дәл сондай күрт көтеріледі — наурызда ол 12%-дық рекордтық құлдыраудан кейін бір күнде 10%-ға жуық өсті.
Менің талдауым: Мұндай динамика дамыған экономиканың қор нарығына емес, жоғары тәуекелді криптовалюта активінің мінез-құлқын еске түсіреді. Сыртқы катализатор пайда болғанша — MSCI-ге ену, зейнетақы қорының шешуші әрекеттері немесе валюталық қысымның әлсіреуі — біз осы экстремалды ауытқулардың жалғасуын байқаймыз. Инвесторлар күніне 2–3% құбылмалылық норма болып қалатынына және маржа позицияларының тәуекелдері бірнеше есе артатынына дайын болуы керек.