Биткоинның фантомдық бағасы: биржалардағы курс неге иллюзия болуы мүмкін
Орталықтандырылған биржалардағы биткоиннің ағымдағы бағамы айтарлықтай жасанды болуы мүмкін. Ончейн-деректер мен нарық құрылымын талдау нақты өтімділік пен монетамен жасалатын нақты мәмілелер саны жалпы қабылданғаннан әлдеқайда төмен екенін көрсетеді.
Негізгі дәлел — биткоиндердің басым бөлігі белсенді саудаға қатыспайды. Әртүрлі бағалаулар бойынша, эмиссияланған монеталардың шамамен 74% төрт жылдан астам уақыт бойы қозғалмаған. Бұл активтер сатпайтын ұзақ мерзімді ұстаушылардың әмияндарында сенімді сақталады. Бұл монеталардың физикалық түрде қолдан қолға өтетін нақты, «тірі» нарықтың іс жүзінде өте кішкентай екенін білдіреді.
Биржалардағы баға белгілеу биткоиннің өзін споттық сатып алу мен сатуға азырақ тәуелді болып келеді. Басым рөлді деривативтер — фьючерстік келісімшарттар мен мерзімсіз своптар атқарады. Трейдерлер негізгі активті сатып алмай, баға бағытына бәс тігеді. Осы туынды құралдармен сауда көлемі споттық сауда көлемінен бірнеше есе асып түседі. Бағаны көбінесе монетаға деген нақты сұраныс емес, «қағаз» биткоиннің осы үлкен нарығы анықтайды.
Сонымен қатар, біз өтімділіктің жоғары шоғырлануын байқаймыз. Сауданың негізгі көлемі бірнеше ірі биржаларға тиесілі. Қалған алаңдар олардың котировкаларын жай ғана көшіреді. Осылайша, егер үстем биржада баға төмендесе, ол бүкіл нарық бойынша лезде теңестіріліп, бірыңғай және терең нарықтың иллюзиясын тудырады.
«Каскадты ликвидациялар» эффектісі жағдайды одан әрі ушықтырады. Көптеген трейдерлер кредиттік иінмен сауда жасайды. Бағаның күрт қозғалысы олардың позицияларының шығынмен автоматты түрде жабылуына әкеледі, бұл өз кезегінде бағамды сол бағытта одан әрі итермелейді. Нақты мәмілелердің аздығы жағдайында мұндай қозғалыс кішігірім ойыншыларға бағытталған әдейі шабуыл ретінде қабылдануы мүмкін.
Менің кәсіби пікірім: Биткоин нарығы өзінің деривативтік қондырмасының тұтқынына айналды. Физикалық активке деген нақты сұраныс пен ұсынысты көрсететін нақты баға біз тикерде көріп жүргеннен айтарлықтай ерекшеленуі мүмкін. Инвесторлар ағымдағы құбылмалылық көбінесе желі экономикасындағы іргелі өзгерістердің емес, фьючерстердегі нөлдік сома ойынының салдары екенін есте ұстауы керек. Споттық нарық ұсақ болып тұрғанша, бағам биржалардағы ордер ағындарын бақылайтын ірі ойыншылардың манипуляциясына осал болып қалады.