Евро-стейблкоиндар жарыста басталмай жатып жеңіліп қалды: себептері мен салдарын талдау
Цифрлық активтер нарығы қарама-қайшылықты көріністі көрсетіп отыр: түрік лирасына байланысты стейблкоиндар транзакция көлемі бойынша еуроға номиналданған токендерден асып түсті. Standard Chartered компаниясының еншілес құрылымы Zodia Markets деректеріне сәйкес, 2025 жылы лирадағы ончейн-аударымдар көлемі $3,4 млрд-қа жетті. Бұл түрік валютасын «тұрақты монеталар» сегментінде доллардан кейінгі екінші танымал валютаға айналдырады. Бұл иерархияда еуро қай жерде?
Долларлық және еуро-стейблкоиндар арасындағы алшақтық орасан зор — ол 200 еселік айырмашылықты құрайды. Бұл алшақтық азайып қана қоймай, керісінше ұлғаюда. Еуропалық Одақтың блокчейн жарысын бастамай-ақ неге жеңілгенін және оның жағдайды түзетуге мүмкіндігі бар ма, соны анықтап көрейік.
Көңіл көншітпейтін статистика
Стейблкоиндардың жаһандық нарығы 2026 жылы тарихи максимумға жетті — жиынтық капиталдандыру $316 млрд-тан асты, бұл қаңтар деңгейінен шамамен 10% жоғары. Долларлық «тұрақты монеталар» үстемдік етеді: Tether (USDT) нарықтық бағасы $185 млрд-тан асса, Circle (USDC) шамамен $75 млрд құрайды. Еуро-стейблкоиндардың үлесі соншалықты аз, оны елемеуге болады — бар болғаны $912 млн, яғни долларлық монеталар нарығының 0,3%-нан азы.
Еуро бағытындағы жетекші ойыншылар: Circle компаниясының EURC — $430 млн, Societe Generale компаниясының EURCV — $130 млн, Banking Circle S.A. компаниясының EURI — $55 млн. Тіпті еуро негізіндегі ең ірі токен EURC барлық «тұрақты монеталар» арасында 12-ші орынды және цифрлық активтердің жалпы рейтингінде 86-шы жолды алады. Сауда көлемдері де дәл сондай көрсеткіш: еуро-стейблкоиндардың тәуліктік айналымы шамамен $100 млн құраса, долларлық активтер $70 млрд-тан астам өңдейді.
TRM Labs сарапшылары Еуропалық Одақта MiCA ережелері күшіне енгеннен кейін 2026 жылдың бірінші тоқсанында еуро-токендер белсенділігінің өскенін анықтады — наурызда сауда айналымы $700 млн-нан асты. Алайда долларлық монеталардың көрсеткіштерімен салыстыру қиын болатын бұл мәндер ақырында төмендей бастады. Оның үстіне, еуро тек долларға ғана емес, түрік лирасына да жол берді.
MiCA-ға қарамастан: реттеуші тежегіш ретінде
ЕО-ның криптонарыққа арналған MiCA түріндегі реттеуші фреймворкі еуро-стейблкоиндарға бәсекелестік артықшылық беруі керек еді. Нақты ережелер, тұтынушыларды қорғау, эмитенттер үшін айқындық. Алайда құжат еуропалық токендердің дамуына басты тежегіш болды. Негізгі мәселе — қамтамасыз ету талаптары. MiCAR аясында эмитенттер резервтердің кемінде 30%-ын жергілікті банктердегі депозиттер түрінде ұстауға міндетті, ал ірі ойыншылар — 60%-ға дейін.
Мұндай нормативтік шеңберлер компаниялар үшін американдық GENIUS Act-ке қарағанда ауыр жағдайлар туғызады. АҚШ билігі эмитенттер үшін жеке ережелерді штат деңгейінде белгілеуге мүмкіндік береді, бұл нарық қатысушыларының әртүрлі сұраныстарына арналған «юрисдикциялар ассортиментін» кеңейтеді. Еуропалық Одақтың реттеушілері, керісінше, нормаларды жұмсартудың кез келген әрекетін қабылдамайды. Көктемде брюссельдік экономикалық зерттеу орталығы Bruegel жергілікті стейблкоиндар нарығын қолдау үшін өтімділік талабын төмендетуді ұсынды, бірақ Еуропалық орталық банк (ЕОБ) бастаманы қабылдамады.
ЕОБ президенті Кристин Лагард банк жүйесінің тұрақтылығына қауіптерді, атап айтқанда, дәстүрлі несиелеуге төнетін қатер мен пайыздық мөлшерлемелерді бақылаудың қиындығын алға тартты. ЕОБ стейблкоиндарды қолдаудың орнына токенизацияланған банк депозиттеріне сүйенеді. Еуропалық сақтықтың бағасы — стратегиялық артта қалу. ЕОБ басқарма мүшесі Изабель Шнабельдің айтуынша, барлық дерлік стейблкоиндар доллармен номиналданған және олардың өсуі АҚШ валютасының үстемдігін нығайтып, токенизацияланған қаржыдағы еуроның рөлін әлсіретуі мүмкін.
Нарықтық және құрылымдық кедергілер
Реттеу — еуро-стейблкоиндардың артта қалуының жалғыз себебі емес. Оларға қарсы экономикалық, аймақтық және басқа да көптеген факторлар жұмыс істейді. Доллардың желілік әсері өз рөлін атқарады. Криптоинфрақұрылым басынан бастап американдық валютаның айналасында құрылды. Барлық дерлік заманауи блокчейн-платформалар USD-жұптарына бағытталған. Цифрлық активтер нарығы рекурсивті циклге түсті: долларлық стейблкоиндар жоғары өтімділікке ие, бұл өтімділікті одан әрі арттыратын көбірек пайдаланушыларды тартады. Ал еуро-токендер шектеулі сауда жұптарын және жаһандық масштабта минималды арбитраждық мүмкіндіктерді ұсынады.
Тағы бір маңызды фактор — еуроға номиналданған токендерге сұраныстың төмендігі, бұл бөлшек клиенттер тарапынан да, банктер тарапынан да байқалады. Түрік лирасының стейблкоин форматындағы жетістігін әлсіз банк жүйесімен, соның ішінде баяу және қымбат аударымдармен түсіндіруге болады. Еуропада мұндай «ауру» жоқ. ЕО-ның қаржы ұйымдары арзан, тәулік бойы жұмыс істейтін лездік төлемдерді ұсынады. TARGET2 және TIPS сияқты төлем жүйелері еуро-транзакцияларды тиімді өңдейді, бұл децентрализацияланған баламаға қажеттілікті азайтады. Еуропалық банктердің үштен екісі стейблкоиндарға сұраныстың жеткіліксіз екенін атап өтті.
ЕО үшін ірі ойыншыларға қысым қосымша проблемалар туғызады. ESMA ережелері бойынша, 1 шілдеден бастап MiCA лицензиясы жоқ криптокомпаниялар Еуропалық Одақтағы клиенттерге қызмет көрсетуді тоқтатуға міндетті. Мамыр айына дейін ресми рұқсатты тек 194 компания алды — бұл бұрын аймақта жұмыс істеген 3000 фирманың аз ғана бөлігі. Еуроаймақ үшін ең ауыр сынақ криптонарық көшбасшысы Tether-дің кетуі болуы мүмкін. 2024 жылы-ақ компания еуро-стейблкоин EURT шығаруды тоқтатты. 2026 жылдың көктеміне қарай эмитент реттеушілердің мақұлдауын ала алмады. Tether басшысы Паоло Ардоиноның айтуынша, резервтердің 60%-ын еуропалық банк депозиттерінде сақтау талабы компанияның бизнес-моделімен түбегейлі үйлеспейді. Binance, Bybit және OKX сияқты ірі орталықтандырылған биржалардың еуропалық бөлімшелері USDT-мен сауда жұптарын алып тастады.
Менің талдауым: Еуро-стейблкоиндардың болашағы бұлыңғыр болып көрінеді. Банктер мен бөлшек клиенттер тарапынан сұраныс болмаған және реттеушілер кедергілер туғызған кезде сегментті дамыту мүмкін емес дерлік. Эмитенттер үшін бұл айқын «қызыл жалау». Еуропалық Одақтың цифрлық экономикасының дамуына токенизация және CBDC серпін беруі керек, бірақ оларды толық енгізу үшін бірнеше жыл күтуге тура келеді. Осы уақыт ішінде долларлық активтер өз позицияларын одан әрі нығайтады, ал еуро блокчейн кеңістігінде бәсекелесу мүмкіндігін толығымен жоғалту қаупінде.