Евро-стейблкоиндар жарыста жеңіліп жатыр: неліктен доллар мен лира ЕО-ны артта қалдырды
Стейблкоин нарығы парадоксалды динамиканы көрсетіп отыр: түрік лирасына байланған токендер транзакция көлемі бойынша еуро аналогтарынан озып кетті. 2025 жылы лирамен жасалған ончейн-аударымдардың көлемі $3,4 млрд-қа жетіп, түрік валютасы «тұрақты монеталар» сегментінде доллардан кейінгі екінші танымал валютаға айналды. Бұл конфигурацияда еуро қайда қалды?
Долларлық және еуро-стейблкоиндар арасындағы алшақтық орасан зор — 200 есе. Бұл артта қалу қысқармай, керісінше тереңдей түсуде. Неліктен Еуропалық Одақ блокчейн жарысын бастамай жатып жеңіліп қалғанын және жағдайды түзету үшін қандай қадамдар жасауға болатынын анықтауға тырысайық.
Көңіл көншітпейтін сандар
2026 жылы стейблкоиндардың жаһандық нарығы тарихи максимумға жетті. Сегменттің жиынтық капитализациясы $316 млрд-тан асты — бұл қаңтардағы көрсеткіштерден шамамен 10%-ға жоғары. Долларлық монеталар үстемдік етеді: Tether (USDT) $185 млрд, ал Circle (USDC) $75 млрд деп бағаланады. Еуро-токендердің үлесі небәрі $912 млн, яғни долларлық аналогтар нарығының 0,3%-нан аз.
Еуро бағытындағы жетекші ойыншылар: Circle-ден EURC ($430 млн), Societe Generale-ден EURCV ($130 млн) және Banking Circle S.A.-дан EURI ($55 млн). Еуро негізіндегі ең ірі токен — EURC — барлық стейблкоиндар арасында 12-ші орынды және цифрлық активтердің жалпы рейтингінде 86-шы жолды ғана алады. Сауда көлемдері де дәл сондай көрсеткіш: еуро-стейблкоиндардың тәуліктік айналымы шамамен $100 млн құраса, долларлықтарда $70 млрд.
2026 жылдың бірінші тоқсанында Еуропалық Одақта MiCA ережелері күшіне енгеннен кейін еуро-токендердің белсенділігінің артуы — наурыздағы айналым $700 млн-нан асты — уақытша болып шықты. Долларлық монеталармен салыстыруға келмейтін мәндер құлдырай бастады. Оның үстіне, еуро тек доллардан ғана емес, түрік лирасынан да қалып қойды.
MiCA-ға қарамастан
MiCA реттеуші фреймворкі еуро-стейблкоиндарға бәсекелестік артықшылық беруі керек еді. Алайда ол басты тежегішке айналды. Резервтердің кемінде 30%-ын жергілікті банктердің депозиттерінде сақтау талабы (ірі ойыншылар үшін 60%-ға дейін) американдық GENIUS Act-ке қарағанда ауыр жағдайлар туғызады. АҚШ билігі ережелерді штат деңгейінде белгілеуге мүмкіндік беріп, нарықтың әртүрлі сұраныстарына сай юрисдикцияларды кеңейтеді.
Еуропалық реттеушілер нормаларды жұмсартудың кез келген әрекетін қабылдамайды. Көктемде Bruegel өтімділік талаптарын төмендетуді ұсынды, бірақ ЕОБ бастаманы қабылдамады. Реттеушінің президенті Кристин Лагард банк жүйесіне қауіптерді, соның ішінде дәстүрлі несиелеуге төнетін қатерді алға тартты. ЕОБ стейблкоиндарды қолдаудың орнына, оның пікірінше, шоттардың сенімділігін блокчейннің бағдарламалануымен үйлестіретін токенизацияланған банк депозиттеріне басымдық береді.
Сақтықтың бағасы — стратегиялық артта қалу. ЕОБ басқарма мүшесі Изабель Шнабель долларлық стейблкоиндардың өсуі АҚШ валютасының үстемдігін күшейтіп, токенизацияланған қаржыдағы еуроның рөліне нұқсан келтіруі мүмкін деп мәлімдеді. Цифрлық еуро (CBDC) түріндегі балама 2027 жылдың екінші жартысынан ерте күтілмейді.
Нарықтық және құрылымдық кедергілер
Реттеу — жалғыз себеп емес. Еуро-токендерге қарсы доллардың желілік эффектісі, төмен сұраныс және аймақтық ерекшеліктер жұмыс істейді. Криптоинфрақұрылым доллардың айналасына құрылды, бұл рекурсивті цикл тудырды: жоғары өтімділік пайдаланушыларды тартады, олар оны одан әрі арттырады. Еуро-токендер сауда жұптарының шектеулі санын және минималды арбитраждық мүмкіндіктерді ұсынады.
Түрік лирасының жетістігі әлсіз банк жүйесімен түсіндіріледі. Еуропада мұндай «ауру» жоқ: ЕО қаржы институттары TARGET2 және TIPS арқылы арзан лездік төлемдерді ұсынады, бұл децентрализацияланған баламаларға қажеттілікті азайтады. Еуропалық банктердің үштен екісі стейблкоиндарға сұраныстың жеткіліксіздігін атап өтті.
Ірі ойыншыларға қысым жағдайды ушықтырады. 1 шілдеден бастап MiCA лицензиясы жоқ криптокомпаниялар ЕО-дағы клиенттерге қызмет көрсетуді тоқтатуға міндетті. Мамырға қарай бұрын аймақта жұмыс істеген 3000 компанияның тек 194-і ресми рұқсат алды. Нарық көшбасшысы Tether 2024 жылы-ақ еуро-стейблкоин EURT шығаруды тоқтатты, резервтерге қойылатын талаптардың бизнес-модельге сәйкес келмейтінін алға тартты. Binance, Bybit және OKX компанияларының еуропалық бөлімшелері USDT-мен сауда жұптарын алып тастады.
Аналитиктің қорытындысы
Еуро-стейблкоиндардың болашағы бұлыңғыр болып қала береді. Банктер мен бөлшек сауда тарапынан сұраныстың болмауы қатаң реттеумен үйлесіп, эмитенттер үшін «қызыл жалау» тудырады. ЕО цифрлық экономикасының дамуына серпінді токенизация мен CBDC беруі керек, бірақ оларды енгізу жылдарға созылады. Осы уақыт ішінде долларлық активтер өз үстемдігін одан әрі нығайтады, ал еуро блокчейн жарысының шетінде қалу қаупінде.