Перптер үшін шайқас: CME неге ұтылып жатыр, ал CFTC дұрыс бағытты ұстанып отыр
Криптовалюта деривативтер нарығы тектоникалық өзгерістерді бастан кешіруде, ал Чикаго тауар биржасы (CME) сияқты дәстүрлі алыптар шетте қалу қаупіне тап болды. Негізгі мәселе — мерзімсіз контрактілерді (перп) реттеу, олар іс жүзінде классикалық криптофьючерстермен жаһандық бәсекеде жеңіске жетті. Менің жағдайды талдауым мынаны растайды: болашақ икемді, өтімді құралдарға тиесілі, ал белгіленген мерзімі бар ескірген құрылымдарға емес.
Dragonfly қорының операциялық директоры Линдси Лин жақында менің жеке бағалауыммен толық сәйкес келетін көзқарас білдірді. CME мен АҚШ Тауар фьючерстері жөніндегі комиссиясы (CFTC) арасындағы даудың мәні қарапайым: клиенттер перптермен сауда жасағысы келеді, ал көпшілігі оларға қол жеткізу үшін офшорлық алаңдарға кетуге дайын. CME перптердің мерзімі болмағандықтан, олар фьючерс емес деп талап етеді. Бірақ бұл формальды, мазмұндық емес дәлел.
Мерзім маңызды емес: трейдерлерге шынымен не қажет?
Тәжірибеде трейдерлер контрактінің өтелу күніне мән бермейді. Оларға позицияны ауыстыру тәуекелін басқаруды қажет етпей, баға қозғалысына ставка жасау үшін өтімді, бағытталған құрал қажет. Осылайша көптеген заманауи фьючерстер қазірдің өзінде жұмыс істейді. Есеп айырысу контрактілері мәні бойынша баға экспозициясын алудың стандартталған құралдары болып табылады, ал физикалық жеткізуге байланысты емес.
Мерзімнің болуын тек сол үшін талап ету — жасанды және тұтынушыларға зиянды. Перптердің тәуекел профилі фьючерстерге іргелі түрде жақын: екеуі де стандартталған контрактілерді, орталықтандырылған клирингті, маржалық қамтамасыз етуді және төлемдерді өзара есептеуді қамтиды. Дәл осы себепті CFTC, менің ойымша, техникалық айырмашылықтарға жабысып қалмай, өнімнің тәуекелін сәйкес реттеу режимімен салыстыра отырып, мүлдем дұрыс әрекет етеді.
CFTC ұстанымы: бюрократияға қарсы ақылды прагматизм
Лин әділ атап өткендей, CFTC басшысы Майк Селигтің тұтынушыларға шынымен қажет өнімдерді ішкі нарыққа қайтару бастамасы — дұрыс қадам. АҚШ-тағы нақты реттеу ақыр соңында тұтынушыларға да, инновацияларға да пайдалы болады. Нақты ережелерсіз сұраныс офшорлық алаңдарға ағып кете береді, ал айқын реттеу оны АҚШ-қа қайтара алады.
Менің қорытындым: CME бұл шайқасты әлсіздіктен емес, нарықтық шындыққа бейімделе алмауынан жеңіп жатыр. Перптер — бұл жай ғана сәнді тренд емес, деривативтердің эволюциясы. Керісінше, CFTC нарық пен тұтынушылардың мүддесін бірінші орынға қоя отырып, прагматикалық көзқарасты көрсетеді. Жеңіс форма функциядан маңызды емес екенін мойындайтындарға бұйырады.