Қаржы жүйесі өтімділікті тауысты: бұл биткоинге не қауіп төндіреді
Екі тәуелсіз сарапшы бір мезгілде жаһандық қаржы архитектурасындағы түбегейлі өзгерісті тіркеп отыр. Нарықтардағы артық өтімділік көрсеткіші 2021 жылдан бері алғаш рет теріс аймаққа өтті, ал облигациялар нарығындағы 40 жылдық өсу циклі аяқталған сияқты. Бұл сигналдар биткоин мен барлық тәуекелді активтерге тікелей қауіп төндіреді.
Ақша массасының өсу қарқыны, инфляция және экономикалық өсу арасындағы айырма ретінде есептелетін артық өтімділік мониторингі 2021 жылдан бері алғаш рет теріс болды. Бұл дәстүрлі түрде қор нарығын қолдайтын «бос» ақшаның енді жоқ екенін білдіреді. Тарихи тұрғыдан, бұл көрсеткіш теріс мәнге өткенде, капитал акциялардан ұзақ мерзімді облигацияларға ауыса бастайды, ал кірістілік қисығы тегістеледі. Мұндай үлгі 3–6 ай ішінде акциялар кірістілігінің әлсіреуіне әрдайым алдын ала болған. Маңыздысы: ағымдағы қатаңдату ФРЖ-ның жаңа басшылығының бастамасы емес — нарықтың өзі бұл сценарийді жыл бойына салған, ал реттеуші тек шындықты «қуып жетіп» отыр.
Осы аяда бағалардың қызып кетуі ерекше алаңдатады. Акциялар қазір облигацияларға қарағанда соңғы жарты ғасырдағы жағдайлардың тек 5% -ында ғана болғандай қымбат. Парадокс мынада: бөлшек инвесторлар акцияларды белсенді түрде сатып алуды жалғастыруда: американдық акцияларға арналған биржалық қорларға ағымы тарихтағы екінші үлкен апталық нәтижені көрсетті. Басқаша айтқанда, бөлшек сауда нарыққа дәл баға белгілеудің дәстүрлі қолдау көзі — артық өтімділік — жоғалатын сәтте кіреді.
40 жылдық облигациялардың өсу нарығы аяқталды
Басқа сарапшы жағдайға кеңірек қарауды ұсынады. Көпшіліктің назары ЖИ мен криптовалюталарға аударылған кезде, негізгі оқиға облигациялар нарығында — әрбір «консервативті» портфельдің негізінде жатқан активте өрбиді. 1981 жылы облигациялардың кірістілігі 14% -ға жетті, ал 2020 жылға қарай нөлге дейін төмендеді. Бұл 39 жыл бойы үздіксіз мөлшерлемелердің төмендеуі, ол пандемиялық дүрбелең кезінде, жүйе өзін өтімділікпен «толтырған» кезде аяқталды. Дәл сол кезде 40 жылдық облигациялардың өсу нарығы тыныш аяқталды — барлығы өздерін құтқарылғандай сезінген сәтте.
Бұл бұрылыс — ойынның соңы емес, әлдеқайда күрделі кезеңнің басы. Қырық жыл бойы төмендеген мөлшерлемелер барлық активтерді бірге көтерді, ал «бүкіл нарыққа» пассивті иелік ету белсенді іріктеуді жеңді. Енді тренд бұрылған кезде, бағалау, баланс сапасы және нақты ақша ағыны бірінші орынға шығады. JPMorgan есептеулері бойынша, ағымдағы бағалаулар кезінде S&P 500 индексінің он жылдық кірістілігі нөлге ұмтылуы мүмкін. Бұл нарықты белсенді инвестор үшін ең бай алаңға айналдырады, бірақ пассивті инвестор үшін өте қауіпті етеді.
Биткоин үшін екі сигнал да ең алдымен қысқа мерзімді тәуекелді әкеледі. Өтімділікке сезімтал тәуекелді актив ретінде BTC шамадан тыс бағаланған акциялармен бірге қысымға ұшырау қаупі бар. Дегенмен, ұзақ мерзімді бұрылыс логикасында кері жағы да бар: егер «индексті сатып ал және ұста» моделі жұмыс істемей қалса, ал дәстүрлі облигациялар тыныш айлақ мәртебесін жоғалтса, капиталдың бір бөлігі уақыт өте дәстүрлі нарықтардан тыс балама іздеуі мүмкін. Мұндай сценарийде биткоин жаңа дәуірдің активтерінің бірі рөліне таласа алады — бірақ бұл бірден болмайды және міндетті емес.
Менің көзқарасым: Біз өтімділік енді арзан және мол болмайтын ортаға кіріп жатырмыз. Биткоин үшін бұл өсудің бұрынғы драйверлері — «жеңіл» ақшаның ағымы — сарқылып жатқанын білдіреді. Қысқа мерзімді перспективада BTC-ге қысым сақталады, бірақ дәл осындай жағдайларда шынымен күшті ұзақ мерзімді позициялар қалыптасады. Негізгі мәселе биткоиннің құлдырауында емес, оның жаңа қаржылық шындықта баспана активі ретінде орныға алатындығында.