Өтімділік таусылып жатыр, облигациялар дәуірі аяқталды: бұл биткоин үшін нені білдіреді
Қаржы жүйесі түбегейлі өзгеріске ұшырап жатыр, бұл биткоинді қоса алғанда, барлық тәуекелді активтер үшін ойын ережелерін түбегейлі өзгертуі мүмкін. Екі тәуелсіз аналитик — Bull Theory және Тьерри Борже — бірдей алаңдатарлық белгіні көрсетеді: арзан ақша мен төмендеп бара жатқан мөлшерлемелер дәуірі аяқталды, енді нарық жаңа, әлдеқайда күрделі кезеңге аяқ басады.
Bull Theory сыни сәтті белгілейді: қаржы жүйесіндегі артық өтімділік көрсеткіші 2021 жылдан бері алғаш рет теріс аймаққа өтті. Бұл индикатор ақша массасының өсу қарқыны, инфляция деңгейі және экономикалық өсу арасындағы айырма ретінде есептеледі. Басқаша айтқанда, дәстүрлі түрде акциялар мен криптовалюталардың өсуін қамтамасыз еткен «артықшылық» енді жоқ. Бұл көрсеткіш нөлден төмен түскенде, капитал әдетте тәуекелді активтерден ұзақ мерзімді облигацияларға ауысады, бұл тарихи тұрғыдан алдағы 3–6 ай ішінде қор нарығының әлсіреуінің алдында болған. Аналитиктің пікірінше, ФРЖ-нің жаңа басшысы Кевин Уорш бұл өзгерістің негізгі себебі емес — нарық жыл бойы жағдайлардың қатаңдауын өзі қалыптастырды, ал реттеуші тек «қуып жетіп» жатыр.
Жағдайды акциялардың шектен тыс қымбаттауы ушықтырады. Облигациялармен салыстырғанда, олар қазір соңғы жарты ғасырда тек 5% жағдайда ғана байқалған деңгейде. Сонымен қатар, бөлшек инвесторлар сигналдарды байқамағандай, акцияларды белсенді түрде сатып алуды жалғастыруда: американдық бағалы қағаздарға арналған биржалық қорлар тарихтағы екінші үлкен апталық ағынды көрсетті. Парадоксалды жағдай туындайды: баға белгілерін ұстап тұрған тірек жоғалып барады, ал бөлшек инвесторлар дәл осы қолдау жоғалған кезде кіріп жатыр.
Облигациялардың 40 жылдық циклі аяқталды
Тьерри Борже жағдайға басқа, ұзақ мерзімді перспективадан қарауды ұсынады. Оның пікірінше, басты оқиға акциялар немесе криптовалюталар нарығында емес, «тыныш айлақ» саналатын және әрбір консервативті портфельдің негізін құрайтын облигациялар сегментінде болып жатыр. Ол еске салады: 1981 жылы облигациялардың кірістілігі 14% жетті, ал 2020 жылға қарай нөлге жуықтады. Бұл 39 жылдық төмендеу үрдісі COVID-19 пандемиясы кезінде аяқталды, жүйе өзін өтімділікпен толтырған кезде, облигациялардың 40 жылдық өсу нарығы барлығы өздерін құтқарылғандай сезінген сәтте тыныш аяқталды.
Енді үрдіс өзгергенде, негізгі факторлар алдыңғы қатарға шығады: бағалау, баланс сапасы және нақты ақша ағыны. Борже JPMorgan деректеріне сілтеме жасайды, оған сәйкес қазіргі бағалауларда S&P 500 индексінің он жылдық көкжиектегі кірістілігі нөлге жақын болуы мүмкін. Бұл, оның пікірінше, нарықты «белсенді инвестор үшін ең бай алаңға» айналдырады, мұнда «сатып ал және ұста» пассивті стратегиясы енді жұмыс істемейді.
Биткоин үшін тікелей тәуекелдер мен жасырын мүмкіндіктер
Биткоин үшін екі сигнал да ең алдымен қысқа мерзімді тәуекелді білдіреді. Өтімділікке жоғары сезімтал тәуекелді актив ретінде BTC қымбаттаған акциялармен бірге қысымға ұшырау қаупі бар. Өтімділіктің сарқылуы және жағдайлардың қатаңдауы — оның ағымдағы бағасы үшін тікелей сын.
Алайда Борженің логикасында кері жағы да бар. Егер «индексті сатып ал және ұмыт» әдеттегі моделі жұмыс істемей қалса, ал облигациялар қауіпсіз баспана мәртебесін жоғалтса, капиталдың бір бөлігі уақыт өте келе дәстүрлі нарықтардан тыс баламаларды іздей бастауы мүмкін. Мұндай сценарийде биткоин жаңа дәуірдің активтерінің бірі рөлі үшін күресе алады. Бірақ бұл бірден болмайды және оған кепілдік жоқ.
Менің кәсіби қорытындым: Біз жай ғана түзетуді емес, макроэкономикалық парадигманың өзгеруін байқап отырмыз. Биткоин үшін бұл оның өсуін көп жағдайда қамтамасыз еткен «жеңіл ақша» кезеңінің аяқталғанын білдіреді. Алдағы айларда бізді беріктікке сынау күтіп тұр: цифрлық актив өтімділіктің қысылуы жағдайында құндылықты сақтау құралы ретінде өзінің құндылығын дәлелдей ала ма, әлде дәстүрлі тәуекелге бейімділіктің кепілі болып қала ма? Жауапты біз алдағы тоқсандарда білеміз.