Қаржы жүйесі нөлдік деңгейде: биткоинге облигациялар дәуірінің аяқталуы қандай қауіп төндіреді
Екі жетекші аналитик бір-біріне тәуелсіз түрде жаһандық қаржы жүйесіндегі түбегейлі өзгерісті тіркеп отыр. Bull Theory ескертеді: нарықтардағы артық өтімділік 2021 жылдан бері алғаш рет теріс мәнге түсті. Тьерри Борже өз кезегінде 40 жылдық облигациялардың өсу нарығының аяқталғанын мәлімдейді. Екі сарапшы да бір нәрсеге келіседі — инвесторлар үшін әдеттегі дәуір аяқталды және бұл биткоинді қоса алғанда, жаңа тәуекелдер туғызады.
Бұл көзқарастар бірін-бірі табиғи түрде толықтырады. Bull Theory жақын арадағы қауіпке назар аударады: дәстүрлі түрде тәуекелді активтердің өсуін қамтамасыз еткен өтімділіктің жойылуы. Борже капитал нарығындағы ойын ережелерінің өзін өзгертетін ұзақ мерзімді бұрылысты қарастырады.
Өтімділік таусылуда: тәуекелді активтерге сигнал
Менің есептеулерім көрсеткендей, АҚШ-тың қаржы жүйесіндегі артық өтімділік көрсеткіші 2021 жылдан бері алғаш рет теріс мәнге ие болды. Бұл индикатор инфляция мен экономикалық өсімді шегергендегі ақша массасының өсу қарқыны ретінде есептеледі. Дәл осы қалдық, әдетте, акцияларға, облигацияларға және, әрине, криптовалюталарға ауысады. Қазір ол жоқ.
Көрсеткіш теріс мәнге түскенде, ақша әдетте акциялардан ұзақ мерзімді облигацияларға ауысады. Кірістілік қисығы тегістеледі — тарихи тұрғыдан бұл алдағы 3–6 айда акциялар кірістілігінің әлсіреуінің алдын алады. Маңыздысы: менің ойымша, ФРЖ-нің жаңа басшысы Кевин Уорш бұл өзгерісті жасамайды. Нарық өткен жыл бойы қатаңдатуды күткен және реттеуші оны тек қуып жетіп отыр.
Қызып кеткен бағалар алаңдаушылықты күшейтеді. Акциялар қазір облигацияларға қарағанда соңғы жарты ғасырдағы ең сирек сәттерде ғана байқалғандай қымбат — ағымдағы деңгейден жоғары көрсеткіш тек 5% жағдайда ғана болған. Осы аяда жеке инвесторлар акцияларды белсенді түрде сатып алуды жалғастыруда: АҚШ акцияларына арналған биржалық қорлар тарихтағы екінші үлкен апталық ағынды көрсетті. Нәтижесінде, баға белгілерін ұстап тұрған тірек жоғалып барады, ал бөлшек сауда дәл осы қолдау жоғалған кезде кіріп жатыр.
40 жылдық облигациялардың өсу нарығы аяқталды
Тьерри Борже басқа көзқарасты ұсынады. Оның пікірінше, бәрі дұрыс емес көпіршікке қарап отыр: көпшілік ЖИ мен криптовалюталар туралы дауласып жатқанда, басты оқиға әрбір «сенімді» портфельде жатқан облигациялармен болып жатыр.
Борже еске салады: 1981 жылы облигациялардың кірістілігі 14% жеткен, ал 2020 жылға қарай 0% дейін төмендеген. Бұл 39 жыл бойы төмендеген мөлшерлемелер, және олар COVID-19 пандемиясынан туындаған дүрбелең кезінде аяқталды. Сол кезде жүйе өзін өтімділікпен «толтырды» және қырық жылдық облигациялардың өсу нарығы бәрі құтқарылғандай сезінген сәтте тыныш аяқталды.
Оның айтуынша, бұл бұрылыс — ойынның соңы емес, әлдеқайда қызықтысының басы. Қырық жыл бойы төмендеген мөлшерлемелер барлық активтерді бірге көтерді және «бүкіл нарыққа» пассивті иелік ету таңдау қабілетінен асып түсті. Енді тренд өзгергенде, бағалау, баланс сапасы және нақты ақша ағыны қайтадан бірінші орынға шығады. Борже JPMorgan деректеріне сілтеме жасайды: қазіргі бағалаулар кезінде S&P 500 индексінің кірістілігі он жылдық көкжиекте жылына шамамен нөлді құрауы мүмкін, ал бұл, оның ойынша, нарықты белсенді инвестор үшін ең бай алаңға айналдырады.
Бұл биткоин үшін нені білдіреді?
Биткоин үшін екі сигнал да ең алдымен қысқа мерзімді тәуекелді алып келеді. Егер өтімділік таусылып, жағдайлар қатаңдаса, биткоин өтімділікке сезімтал тәуекелді актив ретінде қымбат бағаланған акциялармен бірге қысымға ұшырауы мүмкін.
Алайда Борженің логикасында кері жағы да бар: егер «индексті сатып ал және ұста» деген бұрынғы модель жұмыс істемей қалса, ал әдетте сенімді облигациялар тыныш айлақ мәртебесін жоғалтса, капиталдың бір бөлігі уақыт өте дәстүрлі нарықтардан тыс балама іздеуі мүмкін. Мұндай сценарийде биткоин жаңа дәуірдің активтерінің бірі ретінде рөлге таласа алады, бірақ бұл бірден болмайды және міндетті түрде кепілдік берілмейді.
Менің сараптамалық қорытындым: біз пассивті инвестициялау өзінің сиқырын жоғалтатын парадигманың өзгеру табалдырығында тұрмыз. Биткоин үшін бұл жоғары құбылмалылық пен қысқа мерзімді тәуекелдерді білдіреді, бірақ ұзақ мерзімді перспективада — жаңа типтегі пана-активке айналу әлеуетін білдіреді. Ең бастысы — қазір бір дәуірдің соңын ойынның соңымен шатастырмау.