Өтімділіктің таусылуы және облигациялар дәуірінің аяқталуы: бұл биткоинге қандай қауіп төндіреді
Қаржы жүйесі түбегейлі өзгеріске ұшырап жатыр, бұл биткоинді қоса алғанда, барлық тәуекелді активтер үшін ойын ережелерін түбегейлі өзгертуі мүмкін. Екі тәуелсіз аналитикалық сигнал арзан ақша мен облигациялардың мәңгілік өсуіне негізделген әдеттегі нарық моделінің аяқталып келе жатқанын көрсетеді.
Бірінші сигнал артық өтімділікті талдаудан келеді. Ақша массасының өсу қарқыны, инфляция және экономикалық өсу арасындағы айырма ретінде есептелетін бұл көрсеткіш 2021 жылдан бері алғаш рет теріс аймаққа өтті. Дәл осы «артықшылық» дәстүрлі түрде қор нарығы мен тәуекелді активтерді қуаттап келді. Енді ол жоғалды. Өтімділік минусқа өткенде, капитал акциялардан ұзақ мерзімді облигацияларға ағыла бастайды, бұл тарихи тұрғыдан алдағы 3–6 айда акциялардың кірістілігінің әлсіреуін болжайды. Ағымдағы жағдай ФРЖ-нің жаңа басшысы Кевин Уорштың әрекеттерінің нәтижесі емес, керісінше нарық өткен жыл бойы бағаға енгізген қатаңдатудың шыңы екенін түсіну маңызды. ФРЖ тек нарықтық консенсусты қуып жетіп жатыр.
40 жылдық облигациялардың өсу нарығы аяқталды
Екінші, одан да тереңірек сигнал қарыз нарығына қатысты. АҚШ-тың ұзақ мерзімді облигацияларының кірістілігі 1981 жылы 14% шыңына жетіп, 2020 жылға қарай нөлге дейін тұрақты төмендеді. Құлдырау ставкаларының бұл 39 жылдық тренді «бүкіл нарықты» пассивті иелену пайда әкелетін бірегей дәуірді жасады. COVID-19 пандемиясы соңғы нүкте болды: жүйе өзін өтімділікпен толтырды және облигациялардың өсу нарығы барлығы құтқарылғанын сезінген кезде тыныш аяқталды.
Енді тренд кері бұрылды. Алдыңғы қатарға іргелі факторлар шығады: активтердің нақты бағалануы, баланс сапасы және ақша ағындары. JPMorgan бағалауы бойынша, ағымдағы мультипликаторлар кезінде S&P 500 индексінің он жылдық көкжиектегі кірістілігі нөлге жақын болуы мүмкін. Бұл «сатып ал және ұста» дәуірінің аяқталуын және активтерді таңдау қабілеті индексті жай иеленуден маңыздырақ болатын белсенді басқару дәуірінің қайта оралуын білдіреді.
Биткоин үшін тәуекел және мүмкіндік
Биткоин үшін екі сигнал да ең алдымен қысқа мерзімді тәуекелді алып келеді. Өтімділікке жоғары сезімтал тәуекелді актив ретінде BTC шамадан тыс бағаланған акциялармен бірге қысымға ұшырауы мүмкін. «Жеңіл ақшаның» жоғалуы алдағы айларда оның бағасына тікелей теріс фактор болып табылады.
Алайда ұзақ мерзімді перспективада бұл сценарийдің кері жағы да бар. Егер дәстүрлі «индексті сатып ал» моделі жұмыс істемей қалса және облигациялар «тынық айлақ» мәртебесін жоғалтса, капиталдың бір бөлігі дәстүрлі нарықтардан тыс баламаларды іздейді. Осы контексте биткоин жаңа дәуірдің активтерінің бірі рөлі үшін күресе алады. Бірақ бұл бірден болмайды және кепілді емес.
Менің пікірім: Нарық бұрынғы стратегиялар жұмыс істемейтін фазаға еніп жатыр. Биткоин үшін бұл қос қауіпті білдіреді: өтімділіктің жоғалуынан қысқа мерзімді қысым және құнсызданатын облигациялардан қашатын капитал үшін баспанаға айналудың ұзақ мерзімді мүмкіндігі. Негізгі сұрақ — «тегін ақша» аяқталған кезеңде BTC институционалдық сенімді сақтай ала ма?