Ақшалай өтімділік таусылуда: 40 жылдық облигациялар үрдісінің өзгеруінің себебі және бұл биткоинге қалай қауіп төндіреді
Қаржы жүйесі тектоникалық ығысуды бастан кешіруде. Мен мұқият зерттеген екі тәуелсіз аналитик биткоин (BTC) қоса алғанда, барлық актив кластары үшін ойын ережелерін қайта жаза алатын түбегейлі өзгерістерді көрсетеді. Бұл уақытша түзету туралы емес, құрылымдық бұрылыс туралы.
Өтімділік таусылуда: Bull Theory ескертуі
Бірінші сигнал Bull Theory аналитикалық платформасынан келеді. Оның қаржы жүйесіндегі артық өтімділік индикаторы 2021 жылдан бері алғаш рет теріс аймаққа өтті. Әдістеме қарапайым: ақша массасының өсу қарқынынан инфляция мен экономикалық өсім шегеріледі. Дәл осы «қалдық» дәстүрлі түрде қор нарықтарын қоректендірді. Қазір ол жоқ.
Көрсеткіш теріс болған кезде, капитал әдетте акциялардан ұзақ мерзімді облигацияларға ауысады. Кірістілік қисығы тегістеледі және тарихи тұрғыдан бұл алдағы 3–6 айда акциялар кірістілігінің әлсіреуін болжады. Айта кету керек, менің ойымша, ФРЖ-нің жаңа басшысы Кевин Уорш бұл ығысудың негізгі себебі емес — нарық жыл бойы қатаңдатуды өзі қалыптастырды, ал реттеуші оны тек «қуып жетіп» отыр.
Алаңдаушылықты экстремалды қымбаттау күшейтеді. Акциялар қазір облигацияларға қатысты соңғы жарты ғасырдағы ең сирек сәттерде ғана болғандай қымбат — ағымдағы деңгей тек 5% жағдайда ғана асып түсті. Осы аяда бөлшек инвесторлар ETF-ке екінші үлкен апталық ағынды көрсете отырып, акцияларды белсенді түрде сатып алуды жалғастыруда. Парадоксалды жағдай қалыптасуда: нарықтың тірегі жоғалады, ал бөлшек инвесторлар дәл осы тірек жоғалған кезде кіреді.
40 жылдық облигациялар нарығының аяқталуы: Тьерри Борженің көзқарасы
Басқа, бірақ кем емес маңызды көзқарасты Тьерри Борже ұсынады. Ол басты оқиға ЖИ немесе криптовалюталармен емес, әрбір «сенімді» портфельдің негізінде жатқан облигациялармен болып жатқанын айтады.
Хронологияны еске салайын: 1981 жылы облигациялардың кірістілігі 14% жетті, ал 2020 жылға қарай 0% төмендеді. Бұл COVID-19 пандемиясынан туындаған дүрбелең кезінде аяқталған 39 жылдық төмендеу ставкалары. Сол кезде жүйе өзін өтімділікпен «толтырды» және 40 жылдық облигациялар нарығы барлығы өздерін құтқарылғандай сезінген кезде тыныш аяқталды.
Борженің пікірінше, бұл бұрылыс — ойынның соңы емес, әлдеқайда қызықты дәуірдің басы. Қырық жыл бойы төмендеген ставкалар барлық активтерді бірге көтерді және «бүкіл нарықты» пассивті иелену таңдау қабілетінен асып түсті. Енді тренд өзгерген кезде, бағалау, баланс сапасы және нақты ақша ағыны қайтадан алдыңғы қатарға шығады. Ол JPMorgan деректеріне сілтеме жасайды: ағымдағы бағалаулар кезінде S&P 500 индексінің кірістілігі он жылдық көкжиекте жылына нөлге жуық болуы мүмкін. Бұл, менің ойымша, нарықты белсенді инвестор үшін ең бай алаңға айналдырады.
Бұл биткоин үшін нені білдіреді?
Биткоин үшін екі сигнал да ең алдымен қысқа мерзімді тәуекелді әкеледі. Егер өтімділік таусылып, жағдайлар қатаңдаса, BTC өтімділікке сезімтал тәуекелді актив ретінде қымбаттаған акциялармен бірге қысымға ұшырау қаупі бар.
Алайда Борженің логикасында кері жағы да бар. Егер бұрынғы «индексті сатып ал және ұста» моделі жұмыс істемей қалса, ал әдетте сенімді облигациялар тынық айлақ мәртебесін жоғалтса, капиталдың бір бөлігі уақыт өте келе дәстүрлі нарықтардан тыс балама іздеуі мүмкін. Мұндай сценарийде биткоин жаңа дәуірдің активтерінің бірі рөліне таласа алады. Бірақ бұл бірден болмайды және айтарлықтай кепілдік берілмейді.
Сарапшының пікірі: Нарық пассивті стратегиялар ең нашар тарихи кірістілікті көрсете алатын фазаға енеді. Биткоин үшін бұл жоғары құбылмалылықты және өтімділік тапшылығы жағдайында өзінің құндылығын баспана активі ретінде дәлелдеу қажеттілігін білдіреді. Мен алдағы айларда BTC кең ауқымда саудаланып, әрбір макроэкономикалық сигналға жауап беретінін және тек облигациялардан капиталдың құрылымдық кетуі ғана оның ұзақ мерзімді катализаторы бола алады деп күтемін.