Ликвидтіліктің азаюы және облигациялар дәуірінің аяқталуы: биткоинға қос соққы
Қаржы нарықтары тектоникалық өзгерістер кезеңіне енуде. Екі тәуелсіз аналитикалық сигнал дәстүрлі өсу драйверлерінің сарқылғанын көрсетеді, бұл биткоин үшін бірегей тәуекел сценарийін жасайды. Бұл уақытша түзету туралы емес, барлық актив кластары үшін ойын ережелерін қайта жазатын іргелі өзгеріс туралы.
Бірінші және ең алаңдатарлық сигнал — жаһандық өтімділіктің жай-күйі. Менің талдауым қаржы жүйесіндегі артық өтімділік көрсеткіші 2021 жылдан бері алғаш рет теріс аймаққа өткенін көрсетеді. Бұл индикатор ақша массасының өсу қарқыны мен инфляция мен экономикалық өсімнің қосындысы арасындағы айырма ретінде есептеледі. Дәл осы «қалдық» дәстүрлі түрде акция нарықтарын қоректендірді. Енді бұл көз құрғады.
Артық өтімділік теріс болған кезде, капитал акциялар сияқты тәуекелді активтерден ұзақ мерзімді облигацияларға ағыла бастайды. Кірістілік қисығы тегістеледі және тарихи тұрғыдан бұл 3–6 ай аралығында қор нарығының әлсіреуін болжады. ФРС-тің жаңа басшысы Кевин Уорш бұл өзгерістің негізгі себебі емес екенін атап өткен жөн — нарық жыл бойы қатаңдатуды күткен және реттеуші оны тек «қуып жетеді».
Жағдайды бағалаудың қызып кетуі ушықтырады. Акциялар қазір облигацияларға қарағанда соңғы жарты ғасырда тек 5% жағдайда ғана байқалғандай қымбат. Парадоксалды түрде, осы жағдайда жеке инвесторлар акцияларды белсенді түрде сатып алуды жалғастыруда: АҚШ акцияларына арналған биржалық қорлар тарихтағы екінші үлкен апталық ағынды көрсетті. Бұл классикалық үлгі — жеке инвесторлар іргелі қолдау жоғалған кезде дәл кіреді.
40 жылдық облигациялардың өсу нарығы аяқталды
Екінші көзқарас одан да тереңірек талдауды ұсынады. Көпшілік ЖИ және криптовалюталар туралы дауласып жатқанда, негізгі оқиға әрбір «сенімді» портфельде дерлік орналасқан облигация нарығында өрбуде.
Тарихи деректер аяусыз: 1981 жылы облигациялардың кірістілігі 14% жеткен, ал 2020 жылға қарай 0% дерлік төмендеген. Бұл 39 жыл бойы төмендеген мөлшерлемелер және олар COVID-19 пандемиялық дүрбелеңі кезінде аяқталды. Сол кезде жүйе өзін өтімділікпен «толтырды» және облигациялардың 40 жылдық өсу нарығы барлығы құтқарылғанын сезінген дәл сол сәтте тыныш аяқталды.
Бұл бұрылыс — ойынның соңы емес, әлдеқайда қызықты кезеңнің басы. Қырық жыл бойы төмендеген мөлшерлемелер барлық активтерді бірге көтерді және «бүкіл нарықты» пассивті иелену таңдау қабілетінен асып түсті. Енді тренд бұрылған кезде, бағалау, баланс сапасы және нақты ақша ағыны қайтадан бірінші орынға шығады. JPMorgan деректері растайды: қазіргі бағалау кезінде S&P 500 индексінің кірістілігі он жылдық көкжиекте жылына нөлге жуық болуы мүмкін. Бұл нарықты белсенді инвестор үшін ең бай алаңға айналдырады.
Менің кәсіби қорытындым: биткоин үшін екі сигнал да ең алдымен қысқа мерзімді тәуекелді әкеледі. Егер өтімділік сарқылса және жағдайлар қатаңдаса, биткоин өтімділікке сезімтал тәуекелді актив ретінде қымбат бағаланған акциялармен бірге қысымға ұшырауы мүмкін. Алайда екінші сценарий логикасында кері жағы да бар: егер «индексті сатып ал және ұста» деген бұрынғы модель жұмыс істемей қалса, ал әдетте сенімді облигациялар тыныш айлақ мәртебесін жоғалтса, уақыт өте келе капиталдың бір бөлігі дәстүрлі нарықтардан тыс балама іздеуі мүмкін. Мұндай сценарийде биткоин жаңа дәуірдің активтерінің бірі ретінде бәсекеге түсе алады — бірақ бұл бірден болмайды және міндетті түрде емес. Қазіргі жағдай инвесторлардан барынша сақтықты және өткенді экстраполяциялауға негізделген стратегияларды қайта қарауды талап етеді.