Қаржы жүйесі өтімділігін жоғалтып жатыр: бұл биткоин үшін нені білдіреді
Біз макроэкономикалық деңгейде сирек кездесетін және алаңдатарлық құбылысты байқап отырмыз: екі тәуелсіз аналитик бір мезгілде жаһандық қаржы жүйесіндегі түбегейлі өзгерісті көрсетуде. Олардың қорытындыларының мәні бір нәрсеге саяды — төрт онжылдыққа созылған арзан ақша мен облигациялар кірістілігінің төмендеуі дәуірі аяқталды. Бұл биткоинді қоса алғанда, барлық тәуекелді активтер үшін түбегейлі жаңа тәуекелдер туғызады.
Артық өтімділік теріс аймаққа өтуде
Бірінші сигнал мен ерекше мұқият бақылайтын макроэкономикалық көрсеткіштің талдауынан келеді: қаржы жүйесіндегі артық өтімділік көрсеткіші 2021 жылдан бері алғаш рет теріс аймаққа өтті. Бұл көрсеткіш ақша массасының өсу қарқыны, инфляция және экономикалық өсу арасындағы айырма ретінде есептеледі. Дәл осы қалдық әдетте қор нарықтарының өсуін қамтамасыз етіп, акциялар мен басқа да тәуекелді активтерге ағып келеді. Қазір бұл «отын» жоқ.
Тарихи тұрғыдан, бұл көрсеткіш теріс аймаққа өткенде, капитал акциялардан ұзақ мерзімді облигацияларға ауыса бастайды, бұл кірістілік қисығының тегістелуіне әкеледі. Әдетте, бұдан кейін 3–6 ай ішінде акциялар кірістілігінің әлсіреуі байқалады. Маңыздысы: ағымдағы жағдайлардың қатаңдауы ФРЖ жаңа басшысының бастамасы емес. Нарық бұл қатаңдауды жыл бойына өзі қалыптастырды, ал реттеуші оны тек «қуып жетіп» отыр.
Көріністі экстремалды асыра бағалау толықтырады. Акциялар қазір облигацияларға қарағанда соншалықты қымбат, мұндай деңгей соңғы жарты ғасырда тек 5% жағдайда ғана байқалған. Сонымен қатар, жеке инвесторлар мұны байқамағандай, биржалық қорларға ағын бойынша рекордтар орнатып, акцияларды белсенді түрде сатып алуды жалғастыруда. Парадокс пайда болады: баға белгілерін ұстап тұрған тірек жоғалады, ал бөлшек инвесторлар дәл осы сәтте кіреді.
40 жылдық облигациялардың өсу нарығы аяқталды
Жағдайға басқа қырынан қарау бұл алаңдаушылықтарды растайды. Мәселе облигациялар нарығындағы жаһандық бұрылыс туралы, оны көптеген инвесторлар әлі елемей, ЖИ мен криптовалюталарды талқылауға әуес. Ал облигациялар кез келген «сенімді» портфельдің негізі болып табылады.
Осы трендтің негізгі кезеңдерін еске салайын: 1981 жылы облигациялардың кірістілігі 14% жетті, ал 2020 жылға қарай нөлге жуық төмендеді. Бұл COVID-19 пандемиялық дүрбелеңі кезінде аяқталған 39 жылдық үздіксіз мөлшерлемелердің төмендеуі. Дәл сол кезде, барлығы құйылған өтімділіктің арқасында құтқарылғанын сезінгенде, 40 жылдық облигациялардың өсу нарығы тыныш және байқалмай аяқталды.
Бұл бұрылыс — ойынның соңы емес, әлдеқайда қызықты кезеңнің басы. Қырық жыл бойы төмендеген мөлшерлемелер барлық активтерді бірге көтерді, ал «бүкіл нарықты» пассивті иелену таңдау қабілетінен асып түсті. Енді тренд бұрылған кезде, бағалау, баланс сапасы және нақты ақша ағыны бірінші орынға шығады. JPMorgan деректері бойынша, ағымдағы бағалаулар кезінде S&P 500 индексінің он жылдық кірістілігі нөлге ұмтылуы мүмкін. Бұл нарықты белсенді инвестор үшін ең бай алаңға айналдырады.
Биткоин үшін тікелей тәуекелдер мен мүмкіндіктер
Биткоин үшін екі сигнал да ең алдымен қысқа мерзімді тәуекелді әкеледі. Өтімділікке сезімтал тәуекелді актив ретінде, ол асыра бағаланған акциялармен бірге қысымға ұшырауы мүмкін. Егер өтімділік таусылып, жағдайлар қатаңдаса, биткоин елеулі түзетуге тап болуы мүмкін.
Алайда, облигациялар дәуірінің аяқталу логикасында кері жағы да бар. Егер «индексті сатып ал және ұста» деген ескі модель жұмыс істемей қалса, ал дәстүрлі сенімді облигациялар тынық айлақ мәртебесін жоғалтса, капиталдың бір бөлігі уақыт өте келе дәстүрлі нарықтардан тыс альтернативаларды іздей бастауы мүмкін. Мұндай сценарийде биткоин жаңа дәуірдің активтерінің бірі рөліне таласа алады. Бірақ бұл бірден болмайды және міндетті емес.
Менің қорытындым: біз пассивті инвестициялау ұтылмайтын стратегия болудан қалатын кезеңге кіріп жатырмыз. Нарық ережелерді өзгертеді, ал биткоин өзінің спекулятивті құрал ретінде емес, өтімділік тапшылығы жағдайында өмір сүруге және өсуге қабілетті актив ретіндегі тұрақтылығын дәлелдеуі керек. Алдағы айлар бүкіл криптоиндустрия үшін шешуші сынақ болуы мүмкін.