Ақшалай өтімділік таусылуда: неліктен 40 жылдық облигациялар нарығының құлдырауы биткоинге қауіп төндіреді
АҚШ-тың қаржы жүйесі биткоиннің (BTC) болашағына тікелей әсер ететін дабыл қағуда. Мен сенетін екі тәуелсіз сарапшы іргелі өзгерісті көрсетеді: нарықтардағы артық өтімділік 2021 жылдан бері алғаш рет теріс мәнге өтті, ал облигациялар нарығындағы 40 жылдық өсу циклі аяқталды. Бұл бірінші криптовалютаны қоса алғанда, барлық тәуекелді активтер үшін ойын ережелерін өзгертеді.
Артық өтімділік: ақша таусылды
Ақша массасының өсу қарқыны, инфляция және экономикалық өсу арасындағы айырма ретінде есептелетін артық өтімділік көрсеткіші 2021 жылдан бері алғаш рет теріс болды. Дәл осы «қалдық» дәстүрлі түрде қор нарығы мен тәуекелді активтерді қуаттады. Енді ол жоқ.
Бұл индикатор теріс мәнге өткенде, капитал әдетте акциялардан ұзақ мерзімді облигацияларға ауысады, ал кірістілік қисығы тегістеледі. Тарихи тұрғыдан бұл алдағы 3–6 айда акциялар кірістілігінің әлсіреуін болжады. Менің байқауымша, нарық жыл бойы қатаңдатуды күткені және ФРЖ бұл күтулерді ғана қуып жетіп жатқаны назар аудартады. Реттеушінің жаңа басшысы Кевин Уорш мұнда негізгі себеп емес, керісінше, қалыптасқан үрдістің жетекшісі.
Облигациялар дәуірінің соңы: 40 жылдық өсу артта қалды
Екінші сарапшы Тьерри Борже жағдайға кеңірек қарауды ұсынады. Көпшілік ЖИ мен криптовалюта туралы таласып жатқанда, негізгі оқиға әрбір «сенімді» портфельдің негізінде жатқан облигациялар нарығында болып жатыр. Облигациялардың кірістілігі 1981 жылы 14%-дан 2020 жылы 0%-ға дейін төмендеді — бұл пандемиялық дүрбелең кезінде аяқталған 39 жылдық төмендеу мөлшерлемелері. Сонда жүйе өзін өтімділікпен «толтырды», ал 40 жылдық облигациялар нарығының өсуі барлық өздерін құтқарылғандай сезінген сәтте тыныш аяқталды.
Бұл бұрылыс — ойынның соңы емес, жаңа, әлдеқайда қызықты дәуірдің басы. «Бүкіл нарыққа» пассивті иелік ету енді жеңіске жетпейді. Енді бірінші орынға бағалау, баланс сапасы және нақты ақша ағыны шығады. JPMorgan деректері бойынша, ағымдағы бағалаулар кезінде S&P 500 кірістілігі он жылдық көкжиекте нөлге жуық болуы мүмкін, бұл нарықты белсенді инвестор үшін ең бай алаңға айналдырады.
Бұл биткоин үшін нені білдіреді?
Биткоин үшін екі сигнал да қысқа мерзімді тәуекелді әкеледі. Егер өтімділік таусылып, жағдайлар қатаңдаса, BTC өтімділікке сезімтал тәуекелді актив ретінде асыра бағаланған акциялармен бірге қысымға ұшырауы мүмкін. Алдағы апталарда біз түзетуді көре аламыз.
Алайда Борженің логикасында кері жағы да бар. Егер ескі «индексті сатып ал және ұста» моделі жұмыс істемей, дәстүрлі сенімді облигациялар тынық айлақ мәртебесін жоғалтса, капиталдың бір бөлігі уақыт өте келе дәстүрлі нарықтардан тыс балама іздеуі мүмкін. Мұндай сценарийде биткоин жаңа дәуірдің активтерінің бірі рөліне таласа алады. Бірақ бұл бірден болмайды және кепілдік берілмейді.
Менің талдауым: Қазір нарық өтпелі фазада. BTC үшін қысқа мерзімді тәуекелдер жоғары, бірақ белсенді басқару және жаңа «тынық айлақтарды» іздеу пайдасына ұзақ мерзімді құрылымдық өзгеріс келесі өсу циклі үшін катализатор болуы мүмкін. Инвесторлар құбылмалылыққа дайындалуы керек, бірақ іргелі өзгерістерді көзден таса қылмауы тиіс.