«Арзан ақша» дәуірінің күйреуі: өтімділіктің сарқылуы және облигация нарығының бұрылысы биткоинге не қауіп төндіреді
Қаржы жүйесі түбегейлі өзгеріс кезеңіне аяқ басуда. Екі тәуелсіз сарапшы биткоинді қоса алғанда, барлық тәуекелді активтер үшін ойын ережелерін қайта жаза алатын ығысуды тіркеп отыр. Бұл кәдімгі түзету емес, өтімділіктің құрылымдық сарқылуы және облигациялар нарығындағы 40 жылдық өрлеу циклінің аяқталуы туралы.
АҚШ-тың қаржы жүйесіндегі артық өтімділік көрсеткіші 2021 жылдан бері алғаш рет теріс аймаққа өтті. Ақша массасының өсу қарқыны, инфляция және экономикалық өсу арасындағы айырма ретінде есептелетін бұл индикатор тарихи тұрғыдан қор нарықтарының негізгі драйвері болды. Қазір бұл «отын багі» бос. Индикатор минусқа өткенде, капитал әдетте акциялардан облигацияларға ауысады, ал кірістілік қисығы тегістеледі. Тарихи тұрғыдан бұл 3-6 ай ішінде акциялар кірістілігінің әлсіреуін болжаған.
Айта кетерлігі, менің байқауымша, ағымдағы ығысу ФРЖ-нің жаңа басшылығының тікелей әрекетінің нәтижесі емес. Нарық өткен жыл бойы шарттардың қатаңдауын болжап қойған, ал реттеуші бұл күтулерді тек қуып жетіп отыр. Осы аяда акциялар облигацияларға қарағанда өте қымбат көрінеді — мұндай деңгейлер соңғы жарты ғасырда тек 5% жағдайда ғана байқалған. Парадоксальды, бірақ жеке инвесторлар акцияларды белсенді түрде сатып алуды жалғастырып, АҚШ акцияларына ETF-ке апталық ағын бойынша екінші ең үлкен көрсеткішті орнатты. Олар нарыққа дәл дәстүрлі өсу тірегі — артық өтімділік жоғалған кезде кіріп жатыр.
40 жылдық облигациялар циклі аяқталды
Екінші сарапшы жағдайға кеңірек қарауды ұсынады. Барлық назар ЖИ мен криптовалюталарға аударылғанда, негізгі оқиға облигациялар нарығында өрбуде. 10 жылдық UST кірістілігі 1981 жылы 14% шыңына жетіп, 2020 жылға қарай нөлге жуық белгілерге дейін тұрақты төмендеді. Барлық активтерді алаламай көтерген ставкалар бойынша бұл 39 жылдық төмендеу үрдісі пандемиялық дүрбелең кезінде аяқталды. Дәл сол кезде, жүйе өзін өтімділікпен «су басқанда», ескі өрлеу облигациялар нарығы үнсіз тарихқа айналды.
Енді үрдіс кері бұрылды. Бұл ойынның соңы емес, жаңа, әлдеқайда күрделі дәуірдің басы. «Бүкіл нарықты» пассивті иелену енді жеңіл ақша әкелмейді. Алдыңғы қатарға бағалау, баланс сапасы және нақты ақша ағыны шығады. Ағымдағы мультипликаторларда S&P 500 индексінің он жылдық кірістілігі нөлге ұмтылуы мүмкін. Бұл нарықты белсенді инвестор үшін тамаша ортаға айналдырады, бірақ «сатып ал және ұста» пассивті стратегиясына үйренгендер үшін өте қауіпті.
Биткоин үшін бұл сигналдар екіұшты, бірақ ең алдымен қысқа мерзімді тәуекелді алып келеді. Өтімділікке өте сезімтал тәуекелді актив ретінде BTC асыра бағаланған акциялармен бірге қысымға ұшырауы мүмкін. Алайда кері жағы да бар: егер дәстүрлі «тынық айлақтар» облигациялар түрінде өз мәртебесін жоғалтса, капиталдың бір бөлігі уақыт өте дәстүрлі нарықтардан тыс альтернативалар іздей бастауы мүмкін. Мұндай сценарийде биткоин жаңа дәуірдің активтерінің бірі рөліне таласа алады, бірақ бұл бірден болмайды және мүлдем кепілдік берілмейді.
Менің талдауым: біз «толқын барлық қайықтарды көтереді» дегеннен «ең күшті аман қалады» дегенге классикалық ауысуды байқап отырмыз. Биткоин үшін бұл алдағы тоқсандарда оның бағасы тек желінің ішкі факторларына ғана емес, макроэкономикалық аяға қатты тәуелді болатынын білдіреді. Инвесторлар жоғары өзгергіштікке және тәуекел-менеджментті қайта қарауға дайын болуы керек.