Облигациялар дәуірінің соңы: неге өтімділіктің жойылуы биткоинге қауіп төндіреді
Қаржы жүйесі жаңа фазаға енуде және бұл биткоинді қоса алғанда, тәуекелді активтерді ұстайтындардың барлығына тікелей қатысты. Екі негізгі сигнал терең өзгерісті көрсетеді: нарықтардағы артық өтімділік 2021 жылдан бері алғаш рет минусқа өтті, ал 40 жылдық облигациялардың өсу нарығы аяқталған сияқты. Инвесторлар үшін бұл ақша арзан болған және активтерді пассивті иелену пайда әкелген бұрынғы парадигманың аяқталуын білдіреді.
Сарапшылар біз жай ғана түзетуді емес, іргелі бұрылысты байқап отырмыз деген пікірде. Олардың бірі маңызды индикаторды — қаржы жүйесіндегі артық қолма-қол ақша көрсеткішін атап өтеді. Ол ақша массасының өсу қарқыны, инфляция және экономикалық өсу арасындағы айырма ретінде есептеледі. Дәл осы «қалдық» дәстүрлі түрде акцияларға ауысып, олардың бағасын қолдап отырды. Қазір бұл көрсеткіш теріс аймаққа өтті, бұл өте сирек кездеседі.
Өтімділік таусылғанда, капитал акциялардан ұзақ мерзімді облигацияларға аға бастайды. Кірістілік қисығы тегістеледі және тарихи тұрғыдан бұл алдағы 3–6 айда акциялардың кірістілігінің әлсіреуін болжаған. Айта кетерлігі, ағымдағы өзгеріс ФРЖ-ның жаңа басшылығының әрекеттерінің нәтижесі емес — нарықтың өзі жыл бойы шарттардың қатаңдауын енгізіп келді, ал реттеуші оны тек «қуып жетіп» отыр.
Жағдайды қызып кеткен бағалаулар ушықтырады. Акциялар қазір облигацияларға қатысты соңғы жарты ғасырдағы жағдайлардың тек 5% -ында болғандай қымбат. Асыра бағалану деңгейі шектен тыс. Сонымен қатар, бөлшек инвесторлар акцияларды белсенді түрде сатып алуды жалғастыруда: АҚШ акцияларына арналған биржалық қорлар тарихтағы екінші үлкен апталық ағынды көрсетті. Парадокс мынада: нарықты әдетте қолдаған ақша жоғалып барады, ал бөлшек сауда дәл осы тірек жоғалған кезде кіреді.
Мөлшерлемелердің 40 жылдық құлдырауы: дәуірдің аяқталуы
Екінші, кем емес маңызды аспект облигациялар нарығына қатысты. Барлық назар акциялар мен криптовалюталарға аударылғанда, басты оқиға әрбір «сенімді» портфельдің негізі жатқан жерде өрбиді. АҚШ-тың ұзақ мерзімді облигациялары кірістілігінің тарихи динамикасы айқын: 1981 жылы 14% шыңы және 2020 жылға қарай 0% -ға дейін төмендеуі. Мөлшерлемелердің төмендеуінің осы 39 жылы барлық активтерді бірге көтеріп, «бүкіл нарықты» пассивті иеленуді жеңіске жеткізетін стратегияға айналдырды.
Алайда бұл үрдіс кері бұрылды. Қырық жылдық облигациялардың өсу нарығы пандемиялық шоктан кейін бәрі құтқарылғандай сезінген сәтте үнсіз аяқталды. Қазір үрдіс өзгергенде, бағалау, баланс сапасы және нақты ақша ағыны бірінші орынға шығады. Ағымдағы бағалаулар бойынша S&P 500 индексінің кірістілігі он жылдық көкжиекте жылына шамамен нөлді құрауы мүмкін. Бұл нарықты белсенді инвестор үшін ең бай алаңға, бірақ пассивті инвестор үшін өте қауіпті етеді.
Биткоин (BTC) үшін екі сигнал да ең алдымен қысқа мерзімді тәуекелді әкеледі. Өтімділікке сезімтал тәуекелді актив ретінде ол асыра бағаланған акциялармен бірге қысымға ұшырау қаупі бар. Алайда ұзақ мерзімді бұрылыс логикасында кері жағы да бар: егер «индексті сатып ал және ұста» деген бұрынғы модель жұмыс істеуді тоқтатса және әдетте сенімді облигациялар тынық айлақ мәртебесін жоғалтса, капиталдың бір бөлігі уақыт өте келе дәстүрлі нарықтардан тыс баламаларды іздеуі мүмкін. Мұндай сценарийде биткоин жаңа дәуірдің активтерінің бірі рөліне таласа алады, бірақ бұл бірден болмайды және кепілдік берілмейді.
Менің көзқарасым: ағымдағы жағдай — ескі өсу драйверлері таусылып, жаңалары әлі қалыптаспаған классикалық өтпелі кезең. Ең өтімді және құбылмалы актив ретінде биткоин турбуленттіліктің эпицентрінде болады. Инвесторлар жоғары құбылмалылыққа дайындалып, тәуекелдерді басқару стратегияларын қайта қарауы керек. «Жеңіл ақша» дәуірі аяқталды және енді әрбір актив өзінің құндылығын дәлелдеуі тиіс.