«Арзан ақша» дәуірінің соңы: жаңа шындықта биткоинді не күтіп тұр
Қаржы жүйесі биткоин (BTC) қоса алғанда, барлық актив кластары үшін ойын ережелерін түбегейлі өзгерте алатын тектоникалық ығысудан өтіп жатыр. Мен бақылап отырған негізгі индикаторлар соңғы бірнеше жылда нарықтардың өсуін қамтамасыз еткен артық өтімділік дәуірінің аяқталып келе жатқанын көрсетеді. Бұл криптовалюталар үшін бірегей тәуекелдер мен мүмкіндіктер жиынтығын тудырады.
Менің талдауым ақша массасының өсу қарқыны, инфляция және экономикалық өсу арасындағы айырма ретінде есептелетін қаржы жүйесіндегі артық қолма-қол ақша көрсеткіші 2021 жылдан бері алғаш рет теріс аймаққа өткенін көрсетеді. Іс жүзінде бұл әдетте акциялар мен тәуекелді активтерге ағып кететін «артық» ақшаның енді жоқ екенін білдіреді. Тарихи тұрғыдан мұндай қысылу 3-6 айлық көкжиекте акциялар кірістілігінің әлсіреуіне дейін болған. Бұл ФРЖ-нің жаңа басшылығының әрекеттерінің нәтижесі емес, керісінше нарық соңғы бір жыл бойы бағаға енгізген қатаңдатуға кешіктірілген реакция екенін түсіну маңызды.
Жағдайды акциялардың облигацияларға қатысты экстремалды қымбаттауы ушықтырады. Бұл көрсеткіштің ағымдағы деңгейі соңғы жарты ғасырда тек 5% жағдайда ғана байқалды. Парадоксальды түрде, өтімділіктің жойылуы аясында бөлшек инвесторлар сатып алу бойынша рекордтар орнатуды жалғастыруда — АҚШ акцияларына биржалық қорларға ағылу тарихта екінші үлкен болды. Бұл көпшіліктің нарыққа оның іргелі қолдауы жойылған кезде дәл кіретінінің классикалық белгісі.
40 жылдық облигация циклі аяқталды
Менің көзқарасым бойынша, ең маңызды оқиға акциялар немесе криптовалюта нарығында емес, «тынық айлақта» — облигациялар нарығында болып жатыр. АҚШ-тың ұзақ мерзімді облигацияларының кірістілігі 1981 жылы 14%-дан 2020 жылы 0%-ға жуыққа дейінгі жолды өтті. Бұл 40 жылдық өсу үрдісі пандемиялық шок кезінде, жүйе өзін сөзбе-сөз өтімділікпен «толтырған» кезде аяқталды. Енді үрдіс кері бұрылды.
Бұл үнемі төмендейтін мөлшерлемелердің арқасында «сатып ал және ұста» стратегиясы кепілді пайда әкелетін «бүкіл нарықты» пассивті иелену дәуірінің аяқталуын білдіреді. Жаңа шындықта іргелі талдау, баланс сапасын және нақты ақша ағынын бағалау бірінші орынға шығады. JPMorgan, мысалы, ағымдағы бағалар бойынша S&P 500 индексінің әлеуетті онжылдық кірістілігін нөлге жуық деп бағалайды. Бұл нарықты белсенді басқару және альфа-кірістілікті іздеу алаңына айналдырады.
Биткоин ұстаушылары үшін менің қорытындым екіұшты. Қысқа мерзімді перспективада өтімділіктің қысылуы мен жағдайлардың қатаңдауы өтімділікке жоғары сезімтал тәуекелді актив ретінде BTC үшін тікелей тәуекел тудырады. Ол қымбаттаған акциялармен бірге қысымға ұшырауы мүмкін. Алайда ұзақ мерзімді перспективада, егер дәстүрлі «тәуекелсіз» активтер ондай болудан қалса және пассивті стратегиялар тиімділігін жоғалтса, капиталдың бір бөлігі сөзсіз баламаларды іздей бастайды. Биткоиннің жаңа қаржылық парадигмада осындай активтердің біріне айналу әлеуеті бар, бірақ бұл жол тікенді және мүлдем кепілді емес.