Өтімділік таусылып, облигациялар дәуірі аяқталды: биткоинді не күтіп тұр?
Қаржы жүйесі түбегейлі өзгеріске ұшырап жатыр, бұл биткоин ұстаушыларды қоса алғанда, барлық инвесторлар үшін ойын ережелерін түбегейлі өзгертуі мүмкін. Екі тәуелсіз аналитикалық сигнал арзан ақша мен облигациялар өсімінің әдеттегі дәуірі аяқталғанын, ал тәуекелді активтерге қауіп төніп тұрғанын көрсетеді.
Бірінші сигнал – қаржы жүйесіндегі артық өтімділік индикаторының күрт өзгеруі. 2021 жылдан бері алғаш рет бұл көрсеткіш теріс аймаққа өтті. Ол қарапайым есептеледі: ақша массасының өсу қарқынынан инфляция мен экономикалық өсім шегеріледі. Дәл осы «қалдық» дәстүрлі түрде қор нарықтарын қоректендірді, бірақ қазір ол жоғалды. Өтімділік теріс болған кезде, капитал әдетте акциялардан ұзақ мерзімді облигацияларға ауысады, бұл тарихи тұрғыдан алдағы 3-6 ай ішінде акциялар кірістілігінің әлсіреуінің алдын алады. Айта кету керек, нарық бұл қатаңдатуды жыл бойына енгізіп келді, ал ФРЖ оны тек «қуып жетіп» жатыр.
Жағдайды акциялардың облигацияларға қатысты тым қымбаттауы ушықтырады. Қазір кірістілік спреді соңғы жарты ғасырдағы жағдайлардың тек 5% -ында ғана байқалған деңгейде. Ирониясы – бөлшек инвесторлар бұл сигналдарды елемей, акцияларды рекордтық қарқынмен сатып алуды жалғастырып, нарыққа оның іргелі тірегі – артық өтімділік жойылып жатқан кезде кіріп жатыр.
40 жылдық облигациялардың өсу нарығы аяқталды
Екінші, одан да терең өзгеріс, әрбір «консервативті» портфельдің негізінде жатқан облигациялар нарығына қатысты. 1981 жылы 14% шыңына жеткен 10 жылдық трежерис кірістілігі 2020 жылға қарай нөлге дейін тұрақты түрде төмендеді. Бұл 39 жылдық төмендеу үрдісі пандемиялық дүрбелең кезінде, жүйе өзін өтімділікпен «су басқан» кезде аяқталды. Енді үрдіс кері бұрылғанда, іргелі факторлар алдыңғы қатарға шығады: компанияларды бағалау, баланс сапасы және нақты ақша ағыны. JPMorgan бағалауы бойынша, ағымдағы бағаларда S&P 500 индексінің он жылдық көкжиектегі кірістілігі нөлге жақын болуы мүмкін.
Менің талдауым бойынша, биткоин үшін бұл сигналдар екі жақты, бірақ ең алдымен қысқа мерзімді тәуекелді білдіреді. Өтімділікке жоғары сезімтал тәуекелді актив ретінде BTC ақша массасының одан әрі қысылуы жағдайында қымбат акциялармен бірге қысымға ұшырау қаупі бар. Алайда ұзақ мерзімді перспективада, егер ескі «сатып ал және ұста» моделі жұмыс істеуден қалса, ал сенімді облигациялар «тынық айлақ» мәртебесін жоғалтса, капиталдың бір бөлігі сөзсіз дәстүрлі нарықтардан тыс баламаларды іздей бастайды. Бұл сценарийде биткоин жаңа дәуір активтерінің бірі рөлі үшін күресе алады, дегенмен бұл бірден болмайды және кепілдік берілмейді. Инвесторлар жоғары құбылмалылық кезеңіне және дәстүрлі стратегияларды қайта қарауға дайын болуы керек.