Қаржы жүйесі таусылуда: неліктен облигациялар дәуірінің соңы биткоинге қауіп төндіреді
Біз жаһандық қаржы архитектурасындағы түбегейлі өзгерісті байқап отырмыз, ол биткоинді қоса алғанда, барлық тәуекелді активтер үшін ойын ережелерін қайта құруы мүмкін. Екі тәуелсіз сигнал өтімділіктің молдығы мен ставкалардың көпжылдық төмендеуіне негізделген әдеттегі нарық үлгісінің аяқталуға жақындағанын көрсетеді. Бұл криптовалюта секторы үшін бірегей тәуекелдер мен мүмкіндіктер жиынтығын жасайды.
Өтімділік кетіп барады: 2021 жылдан бері алғашқы қоңырау
Негізгі көрсеткіштердің бірі – қаржы жүйесіндегі артық өтімділік көрсеткіші – 2021 жылдан бері алғаш рет теріс аймаққа өтті. Бұл көрсеткіш ақша массасының өсу қарқыны, инфляция және экономикалық өсу арасындағы айырма ретінде есептеледі. Дәл осы «қалдық» дәстүрлі түрде қор нарықтарының өсуін қамтамасыз етті. Енді ол жоқ.
Артық өтімділік жойылған кезде, капитал акциялардан ұзақ мерзімді облигацияларға ағыла бастайды. Кірістілік қисығы тегістеледі, бұл тарихи тұрғыдан алдағы 3–6 ай ішінде акциялардың кірістілігінің әлсіреуін болжаған. Түсіну маңызды: ФРБ-ның қазіргі басшысы Кевин Уорш бұл трендті жасамайды – нарықтың өзі жыл бойы шарттардың қатаңдауын қалыптастырды, ал реттеуші тек шындықты қуып жетеді. Осы аяда акциялар облигациялармен салыстырғанда өте қымбат көрінеді – қазіргі асыра бағалану деңгейі соңғы жарты ғасырда тек 5% жағдайда ғана кездескен. Парадоксальды, бірақ бөлшек инвесторлар акцияларды белсенді түрде сатып алуды жалғастыруда, АҚШ акцияларына ETF-ке апталық ағын тарихта екінші орынға ие болды. Олар артық өтімділік тірегі жоғалған кезде кіреді.
40 жылдық облигациялардың өсу нарығы аяқталды
Екінші, тереңірек сигнал қарыз нарығынан келеді. Облигациялардың кірістілігі 1981 жылы 14% шыңына жетіп, 2020 жылға қарай үздіксіз нөлге дейін төмендеді. Бұл 39 жылдық төмендеу тренді COVID-19 пандемиясы кезінде, жүйе өзін өтімділікпен «толтырған» кезде аяқталды. Қазір тренд кері бұрылғанда, іргелі факторлар алдыңғы қатарға шығады: бағалау, баланс сапасы және нақты ақша ағыны. «Бүкіл нарықты» пассивті иелену енді табысқа кепілдік бермейді.
JPMorgan бағалауы бойынша, қазіргі бағалау кезінде S&P 500 индексінің он жылдық көкжиектегі кірістілігі нөлге ұмтылуы мүмкін. Бұл нарықты белсенді инвестор алаңына айналдырады, мұнда активтерді таңдау қабілеті маңызды болады.
Бұл биткоин үшін нені білдіреді?
Биткоин үшін екі сигнал да ең алдымен қысқа мерзімді тәуекелді алып келеді. Өтімділікке жоғары сезімтал тәуекелді актив ретінде BTC асыра бағаланған акциялармен бірге қысымға ұшырауы мүмкін. Алайда ұзақ мерзімді перспективада, егер «сатып ал және индексті ұста» үлгісі жұмыс істемей қалса, ал дәстүрлі облигациялар «тынық айлақ» мәртебесін жоғалтса, капиталдың бір бөлігі дәстүрлі нарықтардан тыс баламаларды іздей бастауы мүмкін.
Менің сараптамалық пікірім: Біз өтімділік енді «барлық қайықтарды көтермейтін» фазаға кіріп жатырмыз. Биткоин, белгіленген ұсынысы мен тәуелсіз ақша саясаты бар актив ретінде, осы құрылымдық өзгерістің пайда алушыларының бірі болуға мүмкіндігі бар, бірақ бұл бірден болмайды және міндетті түрде емес. Алдағы айларда құбылмалылық пен түзету – дереу өсуден гөрі ықтимал сценарий.