Сұйықтық таусылып, «пассивті табыс» дәуірі күйреуде: бұл Биткоинге қандай қауіп төндіреді
Қаржы әлемі түбегейлі өзгерістерді бастан кешіруде. Екі тәуелсіз аналитик — Bull Theory және Тьерри Борже — инвестициялаудың әдеттегі стратегияларын күмәнға қалдыратын іргелі өзгерістерді көрсетеді. Біріншісі артық өтімділіктің жойылуына дабыл қағып, екіншісі 40 жылдық облигациялардың өсу нарығының аяқталғанын жариялайды. Екі сигнал да Биткоин мен тәуекелді активтер нарығы үшін елеулі қауіп төндіреді.
Аналитик Bull Theory АҚШ-тың қаржы жүйесіндегі артық өтімділік көрсеткіші 2021 жылдан бері алғаш рет теріс аймаққа өткенін атап өтеді. Бұл индикатор ақша массасының өсу қарқыны, инфляция және экономикалық өсу арасындағы айырма ретінде есептеледі. Дәл осы «артық» дәстүрлі түрде қор нарықтарын қолдады. Қазір ол жойылды және тарихи тұрғыдан бұл алдағы 3–6 айда акциялардың кірістілігінің әлсіреуін болжады. Аналитиктің пікірінше, Кевин Уорш басқарған ФРЖ тек нарықты «қуып жетіп жатыр», ол жыл бойы шарттардың қатаңдауын өз бетінше енгізген.
Жағдайды қызып кеткен бағалаулар ушықтырады. Акциялар қазір облигацияларға қатысты соңғы жарты ғасырдағы ең сирек сәттерде ғана байқалғандай қымбат — ағымдағы деңгей тек 5% жағдайда ғана байқалды. Алайда бөлшек инвесторлар рекордтық белсенділік танытуда: АҚШ акцияларына арналған биржалық қорларға ағылу тарихтағы екінші үлкен апталық көрсеткішті көрсетті. Парадокс айқын: әдетте котировкаларды қолдайтын ақша таусылып жатыр, ал бөлшек инвесторлар дәл осы тірек жоғалған кезде кіреді.
40 жылдық циклдің аяқталуы: Тьерри Борже не дейді
Тьерри Борже жағдайға басқа қырынан қарауды ұсынады. Көпшілік ЖИ мен криптовалюталар туралы дауласып жатқанда, басты оқиға облигациялар нарығында болып жатыр. Ол 1981 жылы ұзақ мерзімді облигациялардың кірістілігі 14% жеткенін, ал 2020 жылға қарай нөлге жуық төмендегенін еске салады. Пандемиялық дүрбелең кезінде жүйе өтімділікке «толтырылған» кезде, ставкалардың төмендеуінің бұл 39 жылдық тренді аяқталды. Оның айтуынша, бұл ойынның соңы емес, әлдеқайда қызықты кезеңнің басы болды.
Енді тренд өзгерген кезде, бағалау, баланс сапасы және нақты ақша ағыны бірінші орынға шығады. Борже JPMorgan деректеріне сілтеме жасайды: ағымдағы бағалаулар бойынша S&P 500 индексінің он жылдық көкжиектегі кірістілігі нөлге жуық болуы мүмкін. Бұл, оның пікірінше, нарықты бүкіл нарықты сатып алудың орнына таңдай алатын белсенді инвестор үшін «ең бай алаңға» айналдырады.
Бұл Биткоин үшін нені білдіреді
Биткоин үшін екі сигнал да ең алдымен қысқа мерзімді қауіп төндіреді. Өтімділікке сезімтал тәуекелді актив ретінде BTC қымбат бағаланған акциялармен бірге қысымға ұшырауы мүмкін. Менің талдауым көрсеткендей, өтімділіктің таусылуы және ақша-несие шарттарының қатаңдауы жағдайында Биткоин өтімділіктің бұрынғы қысылу кезеңдерінде көргенімізге ұқсас түзетуге тап болуы мүмкін.
Алайда Борженің логикасында кері жағы да бар. Егер «индексті сатып ал және ұста» деген ескі модель жұмыс істеуді тоқтатса, ал облигациялар «тынық айлақ» мәртебесін жоғалтса, капиталдың бір бөлігі уақыт өте келе дәстүрлі нарықтардан тыс балама іздеуі мүмкін. Мұндай сценарийде Биткоин жаңа дәуір активтерінің бірі ретінде рөлге таласа алады, бірақ бұл бірден болмайды және кепілдік берілмейді. Нарық бәрін пассивті иелену енді нәтиже бермейтін кезеңге енеді және бұл цифрлық активтер үшін сын да, мүмкіндік те болуы мүмкін.