Ликвидность таусылуда: неліктен облигациялар дәуірінің аяқталуы биткоинге қауіп төндіреді
АҚШ-тың қаржы жүйесі криптовалюта нарығына тікелей әсер ететін алаңдатарлық сигналдар беріп жатыр. Екі тәуелсіз сарапшы бір пікірге келді: біз тәуекелді активтердің, оның ішінде биткоиннің одан әрі өсуін күмән тудыратын іргелі өзгерісті байқап отырмыз. Бұл уақытша түзету емес, құрылымдық өзгеріс — артық өтімділіктің сарқылуы және 40 жылдық облигациялардың өсу нарығының аяқталуы.
Қаржы жүйесіндегі артық өтімділік көрсеткіші 2021 жылдан бері алғаш рет теріс аймаққа өтті. Бұл индикатор ақша массасының өсу қарқыны, инфляция және экономикалық өсу арасындағы айырма ретінде есептеледі. Дәл осы қалдық дәстүрлі түрде қор нарықтарын қуаттап келді. Енді ол жоғалды. Өтімділік минусқа өткенде, капитал акциялардан ұзақ мерзімді облигацияларға ауыса бастайды, бұл тарихи тұрғыдан алдағы 3-6 айда тәуекелді активтердің кірістілігінің әлсіреуіне әкелген.
Нарықтық бағалаулар қазір шектен тыс деңгейде. Акциялар облигацияларға қарағанда қымбат, бұл соңғы жарты ғасырда тек 5% жағдайда ғана орын алған. Ирониясы — бөлшек инвесторлар акцияларды белсенді түрде сатып алуды жалғастыруда, американдық акцияларға арналған биржалық қорларға ағылу тарихтағы екінші үлкен апталық нәтижені көрсетті. Әдетте бағаны қолдайтын ақша жоғалып барады, ал бөлшек инвесторлар дәл осы тірек жоғалған кезде кіреді.
40 жылдық тренд өзгерді
Екінші сарапшы мәселеге кеңірек қарауды ұсынады. Барлығы ЖИ мен криптовалюталарды талқылап жатқанда, басты оқиға «сенімді» портфельдердің негізінде жатқан облигациялар нарығында болып жатыр. 1981 жылы облигациялардың кірістілігі 14%-ға жетті, ал 2020 жылға қарай ол нөлге жуықтады. Бұл 39 жыл бойы төмендеген мөлшерлемелер, олар COVID-19 пандемиясы кезіндегі дүрбелең сәтінде аяқталды. Сол кезде жүйе өзін өтімділікпен «толтырды», ал 40 жылдық облигациялардың өсу нарығы барлығы құтқарылғандай сезінген кезде тыныш аяқталды.
Бұл бұрылыс — ойынның соңы емес, әлдеқайда қызықты дәуірдің басы. Қырық жыл бойы төмендеген мөлшерлемелер барлық активтерді бірге көтерді, ал «бүкіл нарыққа» пассивті иелік ету таңдау қабілетінен асып түсті. Енді тренд өзгерген кезде, бағалау, баланс сапасы және нақты ақша ағыны қайтадан бірінші орынға шығады. JPMorgan деректері бойынша, қазіргі бағалауларда S&P 500 индексінің кірістілігі он жылдық көкжиекте жылына нөлге жуық болуы мүмкін.
Менің сараптамалық пікірім: Биткоин үшін екі сигнал да ең алдымен қысқа мерзімді тәуекелді білдіреді. Өтімділікке сезімтал тәуекелді актив ретінде BTC шамадан тыс бағаланған акциялармен бірге қысымға ұшырауы мүмкін. Алайда екінші сарапшының логикасында кері жағы да бар: егер ескі «индексті сатып ал және ұста» моделі жұмыс істемей қалса, ал әдетте сенімді облигациялар тыныш айлақ мәртебесін жоғалтса, капиталдың бір бөлігі уақыт өте дәстүрлі нарықтардан тыс балама іздеуі мүмкін. Мұндай сценарийде биткоин жаңа дәуірдің активтерінің бірі ретінде бәсекеге түсуге қабілетті, бірақ бұл бірден болмайды және міндетті түрде емес.