Ликвидтіліктің таусылуы және 40 жылдық облигациялар нарығының өсуінің аяқталуы: биткоинға қос соққы
Қаржы жүйесі биткоинді қоса алғанда, барлық тәуекелді активтер үшін ойын ережелерін түбегейлі өзгерте алатын құрылымдық ығысуды бастан кешіруде. Екі тәуелсіз аналитикалық сигнал арзан ақша мен төмендеп бара жатқан мөлшерлемелер дәуірінің түпкілікті аяқталғанын, ал оның орнына қатаң іріктеу мен өтімділік тапшылығы кезеңі келгенін көрсетеді.
Бірінші дабыл — Bull Theory аналитикалық платформасынан. Оның ақша массасының өсуі, инфляция және экономикалық өсу арасындағы айырма ретінде есептелетін артық өтімділік индикаторы 2021 жылдан бері алғаш рет теріс аймаққа өтті. Бұл дәстүрлі түрде қор нарығын қолдап келген «қалдықтың» енді жоқ екенін білдіреді. Тарихи тұрғыдан, бұл көрсеткіш нөлден төмен түскенде, ақша акциялардан ұзақ мерзімді облигацияларға ағып, кірістілік қисығы тегістеле бастайды. Осыдан кейін, әдетте, алдағы 3–6 ай ішінде акциялардың кірістілігінің әлсіреуі байқалады. Аналитиктердің пікірінше, ФРЖ-нің жаңа басшысы Кевин Уорш бұл ығысудың бастамашысы емес — нарықтың өзі жыл бойы қатаңдатуды енгізіп келді, ал реттеуші оны тек «қуып жетіп» отыр.
Осы аяда бағалаудың қызып кетуі ерекше қауіпті көрінеді. Акциялар қазір облигацияларға қарағанда соңғы жарты ғасырда тек 5% жағдайда ғана болғандай қымбат. Жағдайдың ирониясы — жеке инвесторлар өтімділік жастығының жоғалғанын байқамағандай, АҚШ акцияларына арналған биржалық қорларға апталық ақша ағыны бойынша екінші орындағы көрсеткішті орнатып, акцияларды белсенді түрде сатып алуды жалғастыруда. Олар нарықтың іргелі қолдауы жойылған дәл осы сәтте кіріп жатыр.
40 жылдық трендтің соңы: Тьерри Борженің көзқарасы
Екінші, одан да тереңірек көзқарасты аналитик Тьерри Борже ұсынады. Ол басты оқиға акциялармен немесе криптовалюталармен емес, әрбір «консервативті» портфельдің негізінде жатқан актив — облигациялармен болып жатқанын айтады. Борже 1981 жылы облигациялардың кірістілігі 14%-ға жеткенін, ал 2020 жылға қарай 0%-ға дейін төмендегенін еске салады. Мөлшерлемелердің үздіксіз төмендеуінің осы 39 жылы «бүкіл нарыққа» пассивті иелік ету жеңіске жеткізетін бірегей дәуірді жасады. Бұл тренд пандемиялық дүрбелең кезінде, жүйе өзін өтімділікпен толтырған сәтте аяқталды және 40 жылдық облигациялардың өсу нарығы барлық адам өзін құтқарылғандай сезінген дәл сол кезде тыныш өлді.
Борженің пікірінше, бұл бұрылыс — ойынның соңы емес, оның жаңа, әлдеқайда қызықты бастамасы. Енді бағалау, баланс сапасы және нақты ақша ағыны бірінші орынға шығады. Ол JPMorgan деректеріне сілтеме жасайды, оған сәйкес қазіргі бағалауларда S&P 500 индексінің он жылдық көкжиектегі кірістілігі нөлге жуық болуы мүмкін. Бұл нарықты «белсенді инвестор үшін ең бай алаңға» айналдырады.
Бұл биткоин үшін нені білдіреді?
Биткоин үшін екі сигнал да ең алдымен қысқа мерзімді тәуекелді алып келеді. Өтімділікке сезімтал тәуекелді актив ретінде, BTC, егер жағдайлар қатаңдай берсе және өтімділік таусыла берсе, қымбат бағаланған акциялармен бірге қысымға ұшырау қаупі бар.
Алайда Борженің логикасында кері жағы да бар: егер ескі «индексті сатып ал және ұста» моделі жұмыс істеуден қалса, ал әдеттегі «сенімді» облигациялар тыныс айлақ мәртебесін жоғалтса, капиталдың бір бөлігі уақыт өте келе дәстүрлі нарықтардан тыс баламаларды іздей бастауы мүмкін. Мұндай сценарийде биткоин жаңа дәуірдің активтерінің бірі ретінде бәсекеге түсе алады, бірақ бұл бірден болмайды және кепілді емес.
Менің кәсіби пікірім: Біз ескі корреляциялар бұзылатын парадигманың классикалық ауысу сәтін бақылап отырмыз. Биткоин үшін бұл алдағы айларда оның көпшілік күткеннен гөрі макроэкономикалық қысымға осал болуы мүмкін екенін білдіреді. Бірақ дәл осындай қайта бағалау кезеңдерінде іргелі ығысуларды түсінетіндер үшін жаңа ұзақ мерзімді мүмкіндіктер туады.