Ресей инвесторлары жол айрығында: капитал криптадан акцияларға ауыса ма?
2025 жылдың күзінде биткоин тарихи максимумға жетті, алайда одан кейін ұзаққа созылған коррекция басталып, нарықтағы көптеген қатысушылардың қызуын басты. Осымен қатар Ресейде цифрлық валюталарды реттеу қатаңдатылуда, ал отандық қор нарығы тұрақтылық пен түсінікті ойын ережелерін көрсетіп, үнемі дивидендтер төлеп отыр. Бұл дихотомия жеке инвесторды күрделі таңдау алдына қояды: бос капиталды қайда бағыттау керек?
Бір қарағанда, логика қаражаттың құбылмалылығы жоғары және реттелуі белгісіз криптонарықтан неғұрлым болжамды және ашық акцияларға ағуы керек екенін айтады. Алайда, менің нарықтың жетекші сарапшыларының пікірлерін талдауым көрсеткендей, шындық әлдеқайда күрделі және көп қырлы болып шықты. Сарапшылар қауымдастығында біз капиталдың жаппай кетуін байқап отырмыз ба, әлде алдымызда аудиторияларының қиылысуы минималды екі түбегейлі әртүрлі инвестициялық әлем бар ма деген мәселе бойынша елеулі келіспеушіліктер туындады.
Ағын бар ма? Пікірлер екіге жарылды
ТЕХНОБИТ компаниясының бас директоры Александр Пересичан белгілі бір ағынның бар екенін растайды. Оның айтуынша, биткоин шыңынан кейін көптеген инвесторлар пайданы бекітуді немесе үнемі баға «тербелістерінен» жай ғана шаршауды шешті. Мамандандырылған криптобиржалардағы белсенділік төмендеді. Сонымен қатар, 2026 жылы қор нарығы жоғары дивидендтер мен ашық есептілік түрінде тартымды балама ұсынды. Реттеудің қатаңдауы, оның пікірінше, криптонарыққа тек қажетсіз белгісіздік қосады. Алайда ол бұл инвесторлардың шамалы ғана бөлігі екенін нақтылайды — ағын бар, бірақ ол әлі жаппай сипатқа ие емес.
Дегенмен, мен сұраған басқа сарапшылар бұл тезиспен келіспейді. «Финам» ИК стратегия директоры Ярослав Кабаков қатаң: криптадан акцияларға капиталдың жаппай ауысуы жоқ. Ол бұл бағыттарды әртүрлі мінез-құлық түрлері мен тәуекел профильдеріне бағытталған түбегейлі әртүрлі инвестициялық стратегиялар деп негізді түрде санайды.
«ШАРД» операторының AML/KYT аналитика директоры Федор Иванов керісінше динамиканы сипаттайды. Оның бақылауынша, ресейлік бағалы қағаздар нарығында қазір қаражаттың кетуі байқалады. Жеке капиталдың едәуір бөлігі, оның пікірінше, банктік жинақтар мен ағымдағы тұтынуға кетеді, акцияларға емес.
WhiteBird биржалық сауда бөлімі бастығының орынбасары Ян Пинчук та ресейлік акцияларға ағынды тіркемейді. Ол маңызды макроэкономикалық индикаторды көрсетеді: ресейлік нарық үшін fwd P/E мультипликаторы соңғы 10 жылдағы орташа тарихи мән 6,2-ге қарсы небәрі 3,7 құрайды. Бұл отандық компаниялардың ағымдағы бағалауы олардың орташа нормасынан 60%-дан астам төмен екенін білдіреді. Оның пікірінше, мұндай факт жеке тұлғалардың акцияларға ақша ағыны туралы гипотезаны толығымен жоққа шығарады. Геосаяси қысым, санкциялар және Орталық банктің жоғары негізгі мөлшерлемесі салдарынан төмен бағалау капиталды тартудан гөрі қорқытады.
Тәуекел және кірістілік: крипта акцияларға қарсы
Тәуекел мен әлеуетті пайда арақатынасын бағалауда сарапшылар әлдеқайда бірауызды болды. «БКС Мир инвестиций» компаниясының ауқатты клиенттермен жұмыс жөніндегі директоры Роман Носов Ресейде акциялар да, крипта да активтердің тәуекелді класына жататынын еске салады. Алайда цифрлық монеталардың тәуекелдері мен күтілетін кірістілігі бағалы қағаздарға қарағанда әлдеқайда жоғары. Бір жылдық көкжиекте криптовалютаның жиынтық тәуекелі, оның айтуынша, сөзсіз жоғары, дегенмен екі сегментте де терең коррекциялардан кейін кірістілік өте жоғары болуы мүмкін.
Бұл көзқараспен Ярослав Кабаков толығымен келіседі. Ол әдеттегі «көк фишкалар» инвесторларға едәуір аз тәуекелмен әлдеқайда болжамды кірістілік ұсынатынын атап өтеді. Криптовалюталар болса, үнемі өте жоғары пайда да, лезде күрт шығындар үшін де әлеуетті сақтайды.
Федор Иванов бұл тізімге маңызды сапалық айырмашылықты қосады: цифрлық валюталарда әрқашан акцияларда жоқ ерекше инфрақұрылымдық тәуекелдер (биржаларды бұзу, кілттерді жоғалту, көпірлермен проблемалар) болады. Осы себепті дәстүрлі құралдарға үйренген инвесторлар мемлекеттік реттеу пайда болғанның өзінде криптонарыққа сақтықпен қарайды.
Құралдар бір инвестор үшін бәсекелесе ме?
Бұл мәселеде пікірлер қайтадан екіге жарылды, дегенмен көпшілік әртүрлі аудиториялар теориясына бейім. Александр Пересичан бұл өнімдердің пайдаланушылары қатты ерекшеленеді деп санайды. Олар бір-бірімен негізінен жақсы әртараптандырылған портфелі бар тәжірибелі трейдерлер сегментінде қиылысады. Алайда крипта сатып алатындардың арасында жоғары құбылмалылықпен келісуге дайын, бірақ ресми брокерлермен, салық есептерімен және басқа бюрократиямен байланысуды қаламайтын адамдар өте көп. Бұл топ үшін криптовалюталар әлдеқайда қарапайым және жылдам көрінеді. Сондықтан бөлшек инвесторлардың негізгі бөлігі — әсіресе жас және тәуекелге бейім — дәстүрлі нарықтан тыс криптада саналы түрде қалады.
Федор Иванов криптовалюталарды жалпы бағалы қағаздар нарығының тікелей бәсекелесі деп санауға болмайтынын талап етеді. Мұны ауқымды американдық қор нарығы айқын көрсетеді. Бүкіл криптонарықтың ағымдағы капитализациясы $2,4 трлн акциялардың капитализациясымен салыстыруға келмейді. Демек, алдымызда екі мүлдем басқа қаржы әлемі тұр.
Ян Пинчук бұл мәселеге тек экономикалық циклдар призмасы арқылы қарауды ұсынады. Оның пікірінше, бәрі нақты фазаға байланысты, ал жеке инвестор әдетте қазір хайп бар жерге барады. Алайда қазір ресейлік акциялар нарығында ешқандай хайп жоқ, ал криптосалада, керісінше, криптоқыс өршіп тұр. Бұл активтер қарқынды өсу жағдайында бір адам үшін белсенді бәсекелесе алар еді, бірақ жақын арада ол күтілмейді. Сонымен қатар ол акцияларды сатып алудың ең жақсы уақыты — оларды ешкім ұнатпаған кез екенін атап өтеді. Ресейлік акциялардың 5–10 жылдық көкжиекте күтілетін кірістілігін ол өте жоғары деп бағалайды және өзі портфелінде олардың үлесін ұстайды.
Қорытындылар мен сарапшылық көзқарас
Сұралған сарапшылардың көпшілігі ресейлік жеке инвесторлардың криптадан акцияларға ақшасының жаппай ағуы туралы гипотезаны растамайды. Тек Александр Пересичан ғана капиталдың мұндай қозғалысын тіркейді, бірақ оның ауқымын шамалы деп атайды. Ярослав Кабаков жаппай ауысулардың жоқтығын айтады, ал Федор Иванов пен Ян Пинчук кері немесе бейтарап динамиканы — акциялардан жинақтарға кету және компаниялардың төмендетілген нарықтық бағалауын көрсетеді.
Менің кәсіби талдауым: Нарық шынымен қайта ойлау фазасында. Крипта, коррекцияға қарамастан, әсіресе анонимділік пен жылдамдықты бағалайтын жас аудитория арасында тәуекелді капитал үшін тартымдылығын сақтайды. Акциялар, әсіресе ресейліктер, іргелі түрде төмен бағаланған болып көрінеді, бірақ ол жерге капиталдың жаппай ағыны үшін негізгі мөлшерлемені төмендету немесе геосаяси тәуекелдердің деэскалациясы туралы нақты сигналдар қажет. Әзірге бұл екі құрал параллель әлемдерде өмір сүреді, және олардың қиылысуы — тек тәжірибелі және әртараптандырылған инвесторлардың үлесі.