Қатты қызған алтын және рекордтық кредиттік левередж: биткоин мінсіз дауылдың табалдырығында
Нарықтар биткоинге (BTC) тікелей қауіп төндіретін дабыл сигналдарын беруде. Дәстүрлі түрде қорғаныс активі саналатын алтын қызып кету белгілерін көрсетуде, ал американдық алаңдардағы кредиттік иінмен сауда көлемі тарихи максимумға жетті. Мұндай ортада көңіл-күйдің кез келген өзгеруі тізбекті реакцияны тудыруы мүмкін, ал BTC ең құбылмалы құрал ретінде эпицентрде болады.
Бағалы металдар нарығындағы ағымдағы жағдайды талдау алтынның шамадан тыс бағаланғанын көрсетеді. Ақпан айындағы унциясына шамамен $5 500 шыңынан кейін және кейінгі шамамен 30% түзетуден кейін актив $4 000 негізгі қолдау деңгейіне жақын саудалануда. Дегенмен, жалпы көрініс алаңдаушылық тудырады: алтынның құбылмалылығы 2007 жылдан бері алғаш рет S&P 500 индексінің құбылмалылығына қарағанда 2,3 есе премиямен саудалануда. Бұл «тынық айлақты» спекулятивтік құралға айналдырады. Соңғы рет мұндай жағдай Ұлы рецессияның алдында болған еді, онда қорғаныс активтеріндегі шамадан тыс құбылмалылық қор нарығындағы аномальды төмен құбылмалылықты жасырған.
Рекордтық иін: оқ-дәрі бөшкесі
Қауіп факторы ретінде АҚШ-тағы кредиттік иінмен спекуляцияның бұрын-соңды болмаған өсуі тағы бар. Американдық иін және кері қорлардың басқаруындағы активтер $208 млрд жетті. Қос және үш еселі иінді ескере отырып, позициялардың нақты көлемі $460 млрд асып түседі. Оның $320 млрд үш еселі иін қорларына, ал $171 млрd қос иін қорларына тиесілі. Салыстыру үшін, 2022 жылғы аю нарығы кезінде мұндай қорлардың жиынтық экспозициясы ағымдағы деңгейлердің аз ғана бөлігін құраған. Бұл нарықтың өте біржақты позициялануын көрсетеді, мұнда өсімге ставкалар экстремалды болып кеткен.
Бұл екі сигнал да бір мәселені көрсетеді: нарықтар өсімге ставкалармен шамадан тыс жүктелген, ал қорғаныс активтері өз функциясын жоғалтуда. Алтын баспана қызметін атқарудың орнына, өзі спекулятивтік көпіршікке айналды.
Менің талдауым: Биткоин үшін бұл қос соққы. Бір жағынан, егер қызып кеткен нарықтар кері бұрыла бастаса, BTC жоғары тәуекелді актив ретінде акциялармен бірге мәжбүрлі сату толқынына ұшырайды. Екінші жағынан, егер алтынға қорғаныс ретінде деген сенім шайқалса, капитал жаңа баспана іздей бастауы мүмкін. Дәл сол кезде биткоин өзінің өсіп келе жатқан институционалдық базасы және «цифрлық алтын» нарративі арқылы осы сұранысты өзіне тарта алады. Ағымдағы жағдай BTC үшін классикалық ақиқат сәті болып табылады: ол не қорғаныс активі мәртебесін растайды, не қызып кеткен спекулятивтік құралдардың тағдырын қайталайды.