Қатты қызған алтын және АҚШ-тағы рекордтық левередж: биткоин үшін қос дабыл сигналы
Нарықтар тәуекелді активтердің, соның ішінде биткоиннің (BTC) тұрақтылығына тікелей қауіп төндіретін бірнеше дабыл сигналдарын беруде. Факторлардың бірегей үйлесімі байқалады: дәстүрлі баспана – алтын – спекулятивтік құралға айналуда, ал американдық ETF нарығы кредиттік иіннің рекордтық деңгейлерін көрсетуде. Мұндай комбинация өте нәзік құрылымды жасайды, мұнда кез келген сыртқы шок тізбекті реакцияны іске қосуға қабілетті.
Алтын: баспанадан тәуекел көзіне
Талдау көрсеткендей, алтын ақпан айындағы өзінің шың нүктесінен өткен болуы мүмкін, сол кезде баға унциясына шамамен $5,500 белгісіне жеткен еді. Қазір, шамамен 30% түзетуден кейін, бағалы металл $4,000 қолдау деңгейіне жақын саудалануда. Дегенмен, негізгі сигнал бағада емес, құбылмалылықтың мінез-құлқында. 2007 жылдан бері алғаш рет алтынның 180 күндік құбылмалылығы S&P 500 индексінің құбылмалылығына қатысты 2,3 есе премиямен саудалануда. Бұл қорғаныс активінің жоғары тәуекелді спекулятивтік құрал сияқты әрекет ететінін білдіреді. Соңғы рет мұндай аномалия Ұлы рецессия алдында, қор нарығы қауіпті түрде тыныш болған кезде байқалған еді.
АҚШ-тың 30 жылдық мемлекеттік облигацияларының кірістілігінің 5,2%-ға дейін өсуі (2007 жылдан бергі максимум) қосымша қысым жасайды. Тәуекелсіз құралдар бойынша жоғары кірістілік жағдайында купондық кіріс әкелмейтін алтын акциялар мен облигациялармен салыстырғанда әдейі ұтылатын позицияда болады. Нарық, мәні бойынша, алтынды қорғаныс ретінде қабылдауды тоқтатып, оны өсуге ставкалар жасауға арналған кезекті құралға айналдырды.
Рекордтық иін: американдық нарық шекте
Тағы да алаңдатарлық сигнал АҚШ-тың ETF нарығынан келеді. Кредиттік және кері қорлардағы басқарудағы активтер көлемі астрономиялық $208 млрд-қа жетті. Қос және үш еселі иіннің әсерін ескере отырып, нақты позициялық экспозиция $460 млрд-тан асады. Левінің үлесі үш еселі иіні бар қорларға тиесілі ($320 млрд). Сәуір айының басынан бастап бұл көрсеткіш $200 млрд-қа жуық өсті – бұл спекулятивтік капиталдың теңдессіз ағыны.
Позициялау өте біржақты болды: құлдыраудан табыс табатын кері қорларға небәрі $27 млрд тиесілі. Салыстыру үшін, 2022 жылғы аю нарығы кезінде мұндай қорлардың жиынтық экспозициясы бірнеше есе аз болған еді. Нарықтың мұндай кредиттелу деңгейі бұрын-соңды байқалмаған. Бұл нарықтың өсуді жалғастыруға ставкалармен барынша шамадан тыс жүктелгенін және көңіл-күйдің кез келген өзгерісі мәжбүрлі сатулардың көшкінін тудыруы мүмкін екенін білдіреді.
Бұл биткоин үшін нені білдіреді?
Биткоин үшін сигнал екі жақты, бірақ қысқа мерзімді перспективада – керісінше теріс. Егер қызып кеткен американдық нарық бұрыла бастаса, криптовалюта жоғары тәуекелді актив ретінде позицияларды қысқартудың бірінші толқынына түсу қаупі бар. Инвесторлар маржа талаптарын жабу үшін ең өтімді активтерді, соның ішінде BTC-ді сатуға мәжбүр болады.
Дегенмен, медальдың екінші жағы да бар. Егер алтынға қорғаныс активі ретіндегі сенім әлсірей берсе және капитал жаңа «тынық айлақтар» іздей бастаса, өсіп келе жатқан институционалдық базасы және «цифрлық алтын» нарративі бар биткоин бұл сұранысты өзіне тартып алуы мүмкін. Бірақ бұл үшін нарыққа алдымен дәстүрлі қаржыдағы кредиттік көпіршіктің жарылуынан болатын ықтимал шоктан аман өту керек.
Менің кәсіби көзқарасым: Қазіргі жағдай керілген ішек сияқты. Нарық бағаларға оптимизмнің максимумын енгізді, ал қорғаныс механизмдері әлсіреді. Биткоин жоғары құбылмалылыққа дайын болуы керек. Ағымдағы диапазондардан жоғары серпіліс тек макроэкономикалық фон тұрақтанған жағдайда ғана мүмкін. Кез келген теріс триггер ауқымды түзету үшін іске қосу механизміне айналуы мүмкін.