Жаңа BlackRock BITA биткоин-ETF: амбициялық сәтсіздік пе, әлде инвесторларға арналған тұзақ па?
10x Research аналитикалық компаниясы BlackRock компаниясының жаңа биржалық қоры — iShares Bitcoin Premium Income ETF (BITA) қатаң сынға алды. Сарапшылардың бағалауынша, қордың құрылымы түбегейлі ақаулы: нарықтың кез келген дерлік сценарийінде инвесторлар биткоинді (BTC) жай ұстап тұрудан ұтылады немесе өте төмен абсолютті кірістілік алады.
Nasdaq биржасында іске қосылған BITA жабық колл-опциондарын сату стратегиясын қолданады. Қор биткоин мен BlackRock IBIT флагмандық ETF акцияларын ұстайды, содан кейін осы позициялардың бір бөлігіне ай сайын опциондар сатып, инвесторлар үшін кіріс жасайды. Алайда, есептеулер көрсеткендей, бұл модель тиімсіз және жасырын тәуекелдерді қамтиды.
BITA-ның түбегейлі мәселесі неде?
BITA-ға қатысты негізгі талап — биткоиннің құрылымдық құбылмалылығын елемеу. Дәстүрлі активтерден айырмашылығы, BTC құбылмалылығы кездейсоқ шу емес — ол ақпараттық асимметрия мен агрессивті маркетингпен қоректенеді, бұл таңдамалы стратегиялар үшін бірегей мүмкіндіктер жасайды. 10x Research биткоин инвесторлары осы құбылмалылықты дұрыс басқармау салдарынан жыл сайын шамамен $7 млрд әлеуетті кірістен айырылады деп бағалайды. BITA дәл осы құбылмалылықты «монетизациялау» үшін жасалған, бірақ аналитиктердің пікірінше, әзірлеушілер бірқатар қате шешімдер қабылдаған.
Зерттеушілер биткоинге колл-опциондарын сату табысты және жоғары табыс мүмкіндігі бар мәмілеге айналатын үш негізгі шартты анықтады. Егер шарттардың ең болмағанда біреуі орындалмаса, опциондарды сату табыс емес, «өсу әлеуетінен арзан бас тартуға» айналады. BITA өз құрылымы бойынша нарықтық конъюнктураға қарамастан, әр ай сайын опциондар сатуға мәжбүр. Бұл таңдамалы емес, механикалық әрекет, оның басты кемшілігі де осы.
BITA-дан айырмашылығы, 10x Research таңдамалы стратегияны ұсынады: опциондар үш шарттың барлығы сәйкес келгенде және жеңіс ықтималдығы максималды болған кезде ғана сатылады. Қалған уақытта қор биткоиннің өсу әлеуетін толық сақтайды, upside шектемейді. Аналитиктердің пікірінше, мұндай тәсіл пайданың негізгі көзі — BTC бағасының өсуінен бас тартпай, опциондардан кіріс алуға мүмкіндік береді.
Менің сараптамалық пікірім: BITA — бұл биткоиннің бірегей табиғатын ескермейтін, жаппай нарық үшін жасалған өнім. Жоғары құбылмалылық жағдайында опциондарды механикалық сату — жүйелі түрде жеткіліксіз табыс табу жолы. BITA-ны қарастыратын инвесторлар ойлануы керек: олар шексіз өсу әлеуетін тұрақты кіріс иллюзиясына айырбастауға дайын ба? Ұзақ мерзімді перспективада, әсіресе бычий фазалар кезінде, мұндай стратегия BTC-ді жай ұстап тұрудан айтарлықтай артта қалуға кепілдік береді.