Ормуз бұғазы: баждар, тәуекел және мұнай нарығының құбылмалылығының жаңа кезеңі
АҚШ пен Иран Ормуз бұғазы арқылы кеме қатынасын қайта бастау туралы келісімге қол жеткізгеннен кейін мұнай бағасы екі айлық минимумға дейін құлдырады. Алайда, сыртқы шиеленістің төмендеуінің астарында трейдерлер фьючерстердің құнына енгізе бастаған күрделі механизм жатыр. Нарықтағы тыныштық — бұл тек иллюзия.
Келісімнің негізгі нюансы: Иран өту үшін ақы енгізеді
Келісім 60 күндік бажсыз кезеңді қарастырады, ол аяқталғаннан кейін Тегеран транзит үшін алымдар алуды көздейді. Бұл нарық қатысушыларының қазірдің өзінде осы факторды жақын айлардағы бағаларға енгізе бастағанын білдіреді. Дональд Трамп тұлғасындағы Вашингтон тұрақты түрде еркін өтуді талап етеді, бірақ иран тарапы мен вице-президент Джей Ди Вэнс баждардың енгізілуінің сөзсіздігіне сенімді.
Нарықтың реакциясы көп күттірмеді: Brent шамамен 5%-ға төмендеп, барреліне $83-ке, ал WTI $80-ге дейін түсті. Бұл қысқа мерзімді жеңілдік, бірақ фьючерстік қисық ойыншылардың әлдеқайда сақ көңіл-күйін көрсетеді.
Бэквордация кетіп барады, бірақ бычий көңіл-күй сақталады
Жанжалдың қызған шағында Brent нарығында күрт бэквордация байқалды — жақын келісімшарттар алыс келісімшарттардан айтарлықтай қымбат сатылды. Сәуірде бірінші және екінші келісімшарттар арасындағы спред $10,27-ге жетті. Бүгін бұл көрсеткіш $0,67-ге дейін қысқарды, бұл тапшылықтың күтілетін әлсіреуін көрсетеді. Дегенмен, спред оң болып қалады, ал қисық контанго белгілерін, яғни ұсыныстың артық болуын көрсетпейді. Нарық пышақ жүзінде тепе-теңдікті сақтап тұр.
CFTC-тің Commitments of Traders деректері көңіл-күйдің өзгеруін растайды: спекулянттар 9 маусымға қарай қысқа позицияларды шамамен 9 300 келісімшартқа қысқартты. United States Brent Oil Fund (BNO) бойынша опциондық деректер де бычий бағытты көрсетеді: путтардың коллдарға қатынасы алымдар туралы жаңалықтардан кейін 0,08-ден 0,06-ға дейін төмендеді. Коллдар путтардан бірнеше есе көп ашылған және оларға деген қызығушылық тек өсуде. Нарық одан әрі өсуге ставка жасайды.
Баждардың ықтимал әсері: $85-тен $100+ дейін
Есептеулер жүргізейік. Жанжалға дейін Brent транзиттік шығындар нөлге тең болғанда шамамен $70 тұрды. Ормуз бұғазы арқылы жыл сайын шамамен 7,6 млрд баррель мұнай тасымалданады.
- Барреліне $0,5 алым кезінде Иранның жылдық табысы $3,8 млрд құрайды.
- Барреліне $1 алым кезінде — $7,6 млрд.
- Барреліне $2 алым кезінде — $15,2 млрд.
Барреліне $1 деңгейі — мүлдем шынайы. Жанжал кезінде бейресми алымдар рейс үшін $2 млн-ға дейін жетті. Транзитке тікелей шығындар аз және негізінен өндірушілерге жүктеледі. Инвесторлар жеткізілімдердің белгісіздігіне байланысты енгізетін тәуекелдік үстеме әлдеқайда маңызды.
Қазір жаһандық нарықтың беріктік қоры минималды. АҚШ-тың стратегиялық мұнай қоры 43 жылдық минимумда. Аналитиктер нарық $80 шамасындағы қалыпты деңгейлерге оралған кезде, алымды біртіндеп енгізу құнға $2-6 қосады деп есептейді. Хаотикалық сценарий бағаны $10 және одан жоғары көтеріп, Brent-ті $85-95 дәлізіне апарады. Қатаң тұрақсыздандыру кезінде котировкалар $100-ден қайта асып кетеді.
Түсіну маңызды: $1-2 алымның өзі Brent-ті $100-ге шығармайды. Мұндай нәтижеге үзілістер мен блокада әрекеттері әкеледі. Егер келісімнің іске асырылуы кемелердің қозғалысын қиындатса, нарыққа әскери үстеме қайта оралады. Дәл қорқыныш, іргелі факторлар емес, жанжалдың қызған шағында Brent-ті $100-ден жоғары итермеледі.
Болжамдар және нарықтық ставкалар: консенсус айқын
Chevron және ExxonMobil басшылары қорлардың одан әрі қысқаруы кезінде Brent-тің $150-160-қа дейін өсу қаупі туралы ескертті. EIA маусым-шілдеде Brent-тің орташа $105 шамасында болатынын болжайды. Goldman Sachs келісім аясында болжамды түзетті, бірақ бұғаз арқылы өту қалыпты қалпына келтірілмесе, күрт ауытқу қаупі туралы ескертті.
Тіпті болжам нарықтары да бұл жағдайды растайды. Polymarket-те қатысушылар мұнайдың 31 желтоқсанға дейін тарихи максимумды жаңарту ықтималдығына шамамен 16% береді. Бұл келісімнен кейінгі біраз салқындауға қарамастан, негізгі сценарий болып қалады.
Қазір бағалар екі айлық минимум мәндерінде ұсталып тұр: Brent $83 шамасында, WTI $80-ге жақын. Егер шектеулер жаңа баждарсыз алынып тасталса, бағалар EIA болжамына сәйкес $70-79 диапазонына дейін төмендей береді. Бірақ 60 күннен кейін даулы алымдардың енгізілуі тепе-теңдікті қайта қатайтып, мұнайды $80-ден жоғары қайтарып, $90 аймағына ұмтылдырады.
Аналитик ретіндегі менің пікірім: Нарық келісімге енгізілген құрылымдық тәуекелді анық бағаламайды. 60 күндік кейінге қалдыру — бұл шиеленістің төмендеуі емес, әлеуетті қатаңырақ режимге дейінгі үзіліс. Ирандық алым, тіпті барреліне $1 болса да, құнның жаңа тұрақты факторына айналады, ал оны алуға байланысты кез келген шиеленіс әскери сыйлықақыны лезде қайтарады. Бағаның ағымдағы төмендеуі — өсуді хеджирлеуден қорғау үшін кірудің тамаша нүктесі.